東吳證券：給予高能環境買入評級

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東吳證券股份有限公司袁理,任逸軒近期對高能環境進行研究并發布了研究報告《激勵落地綁定核心員工，考核目標穩健打造多品類再生利用龍頭》，本報告對高能環境給出買入評級，當前股價為9.3元。

高能環境(603588)
投資要點
要點： 公司公告 2023 年限制性股票與股票期權激勵計劃（草案）。
激勵計劃綁定核心員工。 此次激勵計劃結合限制性股票與股票期權激勵，合計擬向激勵對象授予 2693.10 萬股，占股本總額的 1.77%。（限制性股票占 0.88%， 授予價格 4.67 元/股； 股票期權占 0.88%，行權價格9.33 元/股）。激勵計劃共激勵對象 752 人，其中中高層管理人員、核心技術/業務/生產人員、骨干員工占本計劃授予權益總量達 97.78%。重點綁定核心員工，激發員工積極性。
目標 23-26 歸母凈利潤相較 22 年增速不低于 30%/50%/80%/100%。 限制性股票自授予登記完成日起 12 個月后的首個交易日開始，每 12 個月為一個解除限售期，共 4 個解除限售期， 解除比例均為 25%。股票期權自授予日起 12 個月后的首個交易日開始，每 12 個月為一個行權期，共4 個行權期，行權比例均為 25%。考核目標要 2023-2026 歸母凈利潤相較 2022 年增速不低于 30%/50%/80%/100%，穩健增長。
激勵成本影響有限。 根據公告測算，此次激勵計劃，限制性股票與股票期權預計合計影響攤銷成本 5538 萬元，其中 2023 至 2027 年分別影響1453/2190/1139/579/177 萬元。激勵計劃實現對員工的激勵同時，利潤影響有限。
龍頭整合賽道，打造多品類再生利用平臺。 繼收并購切入資源化賽道后，公司正通過自投自建方式持續拓展，實現全區域、多品類、深度資源化的橫縱布局。公司通過重點區域項目布局，廢料回收已形成全國影響力，同時布局多金屬品類回收，實現深度資源化。公司目前已涵蓋金屬（銅、鎳、鉛、鋅、錫等以及稀貴金屬）、塑料玻璃、輪胎橡膠。平臺將有效激發項目間協同效應，為廢料回收范圍擴大，運營效率提高帶來保障。同時隨品類擴張，公司盈利能力穩定性將進一步提升。
盈利預測與投資評級： 激勵方案落地，綁定核心員工。 重慶耀輝、金昌高能克服困難阻礙于 2022 年成功投運。江西鑫科深度資源化成功投運，貢獻利潤同時賦能前端資源化項目實現協同。我們維持 2023-2025 年歸母凈利潤 11.0 億元/14.3 億元/18.2 億元，對應 2023-2025 年 PE 為13x/10x/8x，維持“買入”評級。
風險提示： 危廢產能建設不及預期，產能利用率不及預期，競爭加劇

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券蔡屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.35%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.76億，根據現價換算的預測PE為12.06。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為13.11。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，高能環境（603588）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務風險可能較大，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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