基金產品易“復制” 主動管理能力難“粘貼”

（原標題：基金產品易“復制” 主動管理能力難“粘貼”）

證券時報記者 陳靜

慧選與精選、趨勢與成長、優勢精選與核心優勢……同一基金經理或同一基金公司旗下的多只基金，不僅名稱與重倉股十分相似，走勢也高度一致。證券時報記者梳理發現，從2只到8只不等，出身同門的基金產品，持有相似重倉股與投資策略的“復制”現象已經非常普遍。

(資料圖片)

對于權益基金的這種復制策略，業內人士認為，同質化策略是公募基金高速發展過程中必然出現的場景，而缺乏針對性投研和策略的復制式投資，會加大投資風險和降低投資質量，不利于基金行業的長期可持續發展。

為此，相關人士建議，為優化產品運行機制，基金公司應設置合理的競爭機制與產品發行策略，在一定程度上減少不必要的同策略產品發行與運作。

復制策略頻現

近年來，公募基金一路高歌猛進。數據顯示，截至2023年5月底，公募基金整體規模已達到27.77萬億元，超過2022年8月創下的27.29萬億元高點，再度刷新歷史。

高速擴張之下，公募基金產品的同質化也越來越嚴重。這種同質化不僅體現在被動型產品中，在主動管理型產品中也普遍存在。同一主題或行業之間、同一基金經理管理的產品之間，甚至在同一基金公司不同基金經理管理的產品中，同質化都很常見。

比如，華南某中型公募基金旗下一明星基金經理管理的2只基金，分別成立于2015年5月、9月，基金規模均超50億元。截至2023年一季度末，這2只基金的前十大重倉股完全重合，排序也一模一樣，僅在個股權重上略有區分，債券配置品種也如出一轍。

從基金凈值曲線來看，上述2只基金近1年、近2年、近3年的走勢均高度一致，今年以來虧損幅度均為9.1%，說是“孿生”基金也不為過。

證券時報記者梳理發現，同一基金經理管理的多只基金互相克隆的做法就更多一些。具體來看，克隆情形最多的是南方某大型公募旗下的一位基金經理，該基金經理所管的8只混合型基金產品重倉股持倉完全一致，基金規模從5億元到25億元不等，合計總規模超過70億元。這些基金只是在名稱上稍有不同，分別冠以優選、慧選、精選等字眼，投資者很難區分它們之間的差異。

實際上，不止是同門，同一家基金公司的不同基金經理之間也存在這種現象。比如，另一基金公司旗下的3只基金，由兩名基金經理分別管理，但這3只基金的前十大重倉股高度重合，僅在持倉比例方面存在一些差異。

基金經理能力圈有限

有業內人士表示，公募基金這種復制策略在行業內很常見，基金經理精力有限，看好的股票也比較集中，重倉股差別不大也體現了基金經理風格的一致性。也有觀點認為，基金經理對旗下數只產品運用相似策略的現象，或可能出于主動控制基金產品規模的考慮。

天相投顧基金評價中心認為，在公募基金管理的過程中，基金產品的業績與其規模之間往往存在一定的聯系，部分基金經理在其管理的產品規模快速增長階段，選擇發行數只同類型基金產品，并運用同種或較為相似的投資策略，一定程度上分散過快增長的產品規模對業績產生的沖擊與影響，從而保護其投資策略的有效實施。

“但也不乏部分基金公司為沖規模，在基金經理業績好時，為他發行多只基金，但基金經理投資能力或投研水平或相對有限，無法有效地提升投資策略的廣度與深度。”天相投顧基金評價中心表示。

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林表示，發行同質化基金有時候可能是出于營銷考慮，銀行渠道推銷首發產品可能比持續營銷老產品的效果更好，另外，基金經理管理多只相同風格基金，也有可能是考慮到規模因素，因為公募基金有“雙十”的限制，而好的股票數量有限，如果明星產品規模過大，發行新基金分流或許更易于管理。

但他也表示，國內很多基金經理的復制策略顯然是有問題的，因為他們收取了主動式基金的管理費，卻沒有輸出自身的價值。

基金公司

要提升主動管理能力

由于投資范圍、投資策略、業績比較基準都一模一樣，相似度極高，上述華南某中型公募基金旗下一位明星基金經理所管理的2只基金曾被投資者公開追問——精選基金和價值基金有什么不同？

長期來看，基金經理這種復制策略也會對基金行業的發展帶來一些負面影響，例如增加了投資者的選擇困難、限制了市場的競爭和創新等。

“當前基金行業的發展已經到了特色化、專業化升級的階段，應不斷提升基金公司的主動管理能力，這種專業度的提升則需要多方共同努力。”某公募相關人士認為。

針對如何提升公募基金主動管理能力，上述某公募人士提出了三點建議:

第一，基金公司層面需強化研究能力，提高基金經理投研能力，減少復制粘貼式投資，以便更好地把握股市行情，提供多樣化投資機會。

第二，監管部門需要完善監管制度和過程評估機制，鼓勵基金公司和基金經理注重長期投資價值，而非過度關注短期業績，促使他們更注重個股研究和投資組合的多樣性，促進基金公司更加專業化、合規化運作。

第三，基金投資者需要加強基金產品的風險教育和投資意識，了解基金產品的投資策略和風險收益特征，同時也要增加對基金經理的考察和了解，避免盲目追求過高的收益或不理性投資，規范和培養自身形成合理的投資理念。

整體來看，解決基金投資中存在的復制策略這一問題，需要基金公司、基金經理和投資者等多方共同努力，不斷提高公募基金的主動管理能力，促進公募基金的多元化和可持續發展。

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