熱點(diǎn)追蹤 | 未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)與隱憂

（原標(biāo)題：熱點(diǎn)追蹤 | 未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)與隱憂）

紅周刊 作者 | 苗中杰

(相關(guān)資料圖)

《紅周刊》：萊茵生物與帝斯曼-芬美意簽訂協(xié)議期限為5年重大經(jīng)營(yíng)合同，累計(jì)目標(biāo)收入（CTR）金額為8.4億美元（含稅），最低累計(jì)目標(biāo)收入（MCTR）金額為6.8億美元，公司業(yè)績(jī)是否會(huì)因此提升？

邱諍：2018年萊茵生物與芬美意簽署了一份關(guān)于天然甜味劑相關(guān)產(chǎn)品獨(dú)家分銷(xiāo)的五年期《商業(yè)合同》，并將于2023年12月31日到期，2022年萊茵生物對(duì)芬美意的銷(xiāo)售額為6.04億元。而根據(jù)本次新協(xié)議CTR和MCTR計(jì)算，未來(lái)年均實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額折合人民幣分別為11.97億元和9.69億元，與2022年對(duì)芬美意6.04億元的銷(xiāo)售額相比，有了明顯的提升。

萊茵生物產(chǎn)品包含羅漢果提取物、甜葉菊提取物、工業(yè)大麻提取、茶葉提取物及其他保健護(hù)膚提取物，其中羅漢果提取物、甜葉菊提取物均為天然甜味劑業(yè)務(wù)，是公司營(yíng)業(yè)收入的主要構(gòu)成部分。2022年9月，公司順利實(shí)施完成非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目，募集資金9.68億元用于甜葉菊專(zhuān)業(yè)提取工廠與天然健康產(chǎn)品研究院的建設(shè)，該工廠建設(shè)周期預(yù)計(jì)24個(gè)月，隨著該項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)及公司訂單的增加，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。

除天然甜味劑項(xiàng)目外，萊茵生物2022年新建成全球產(chǎn)能最大的工業(yè)大麻提取工廠，工廠所在地印第安納州政府列為當(dāng)?shù)毓I(yè)大麻示范性項(xiàng)目，是全美少數(shù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、工業(yè)化生產(chǎn)的工業(yè)大麻提取廠商之一。但因2022年工業(yè)大麻行業(yè)下游應(yīng)用拓展增速不及預(yù)期，行業(yè)在發(fā)展初期表現(xiàn)出階段性的供過(guò)于求，該項(xiàng)業(yè)務(wù)反而拖累了公司的業(yè)績(jī)，若未來(lái)工業(yè)大麻行業(yè)能夠逐步進(jìn)入加速發(fā)展階段，將會(huì)成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

《紅周刊》：2023年上半年，永泰能源的電力業(yè)務(wù)效益持續(xù)改善并于5月份實(shí)現(xiàn)扭虧，該項(xiàng)業(yè)務(wù)前景如何？

邱諍：2022年煤炭供需緊張，價(jià)格高位運(yùn)行，北方港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)均價(jià)為1296元/噸，對(duì)火力發(fā)電行業(yè)的利潤(rùn)造成了較大的影響，多數(shù)火電類(lèi)公司出現(xiàn)了虧損。但2023年動(dòng)力煤價(jià)格開(kāi)始下調(diào)，截至本周動(dòng)力煤價(jià)格由年初時(shí)的1050元左右下跌至675元左右，下跌幅度超過(guò)了35%，火電類(lèi)上市公司的盈利能力有望因此大幅提升。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月份，中國(guó)原煤產(chǎn)量為191191.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.8%，創(chuàng)近年同期新高。2023年國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)48億噸，而根據(jù)往期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)需求側(cè)全年飽和用量需求在42.5億噸/年左右，僅自產(chǎn)煤就已大大超過(guò)需求。而隨著我國(guó)對(duì)澳煤的解禁，以及進(jìn)口煤價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯，2023年1-5月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤18206萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)89.6%。目前沿海港口和電廠的煤炭庫(kù)存都明顯超標(biāo)，動(dòng)力煤價(jià)格有望進(jìn)一步下調(diào)，火電類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)將因此大增。

《紅周刊》：國(guó)林科技擬定增募資不超2.48億元，用于健康產(chǎn)品研發(fā)、數(shù)字化建設(shè)、營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項(xiàng)目，其前景如何？

邱諍：2022年國(guó)林科技營(yíng)業(yè)收入由上年的4.96億元大幅下滑至2.93億元，凈利潤(rùn)也由0.76億元大幅下滑至0.18億元，收入及利潤(rùn)大幅下滑的同時(shí)，公司的固定資產(chǎn)凈額由年初時(shí)的1.91億元大增至6.41億元。公司固定資產(chǎn)大增，主要是因?yàn)楣?021年定增募集資金總額3.60億元，投資建設(shè)的2.5萬(wàn)噸/年高品質(zhì)晶體乙醛酸項(xiàng)目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，并于2022年6月1日起試運(yùn)行。但該項(xiàng)目投產(chǎn)后，在2022年年報(bào)中并未找到該項(xiàng)產(chǎn)品收入，而2023年一季報(bào)公司營(yíng)業(yè)收入同比也沒(méi)有增長(zhǎng)，若截至2023年半年報(bào)該項(xiàng)目仍未有明顯進(jìn)展，應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。

《紅周刊》：近三年累計(jì)虧損超15億元的山東一家做印刷防偽的公司擬向控股股東定增募資不超8.3億元，募集資金凈額將用于償還有息負(fù)債，此舉能否改善公司的現(xiàn)狀？

邱諍：該公司巨虧源自公司2014年收購(gòu)了華宇園林100%的股權(quán)，該項(xiàng)收購(gòu)除導(dǎo)致公司近三年累計(jì)虧損超15億元外，2018年還因此巨虧過(guò)7.90億元，而截至2023年3月31日，公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額仍高達(dá)15.42億元，隨時(shí)有因應(yīng)收賬款壞賬再次導(dǎo)致公司巨虧的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)該公司稱(chēng)，由于園林工程業(yè)務(wù)回款困難，導(dǎo)致公司債務(wù)壓力較大，公司將募集資金用于償還有息負(fù)債，同時(shí)公司將收縮園林業(yè)務(wù)，聚焦包裝科技業(yè)務(wù)。但2022年年報(bào)顯示，公司研發(fā)人員數(shù)量由上年的45人下降至2人，原因是包裝科技業(yè)務(wù)立項(xiàng)的在研發(fā)項(xiàng)目減少，使得研發(fā)人員也相應(yīng)減少，一家公司的主要業(yè)務(wù)的研發(fā)人員波動(dòng)如此之大，實(shí)難讓人安心。

除上述外，雖然該公司債務(wù)壓力較大，但是近三年的利息收入合計(jì)高達(dá)4.22億元，而公司近三年與利息收入相關(guān)的現(xiàn)金流合計(jì)僅為0.05億元，公司在各期財(cái)報(bào)中均未對(duì)此有所說(shuō)明。

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（本文已刊發(fā)于6月24日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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