浙商證券：給予金盤科技買入評級

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浙商證券股份有限公司張雷,陳明雨,王婷近期對金盤科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深度報(bào)告：干變龍頭，儲能+數(shù)字化助騰飛》，本報(bào)告對金盤科技給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為30.16元。

金盤科技(688676)
投資要點(diǎn)
干式變壓器領(lǐng)先企業(yè)，儲能和數(shù)字化工廠驅(qū)動(dòng)增長
公司是全球干變領(lǐng)先企業(yè)，儲能+數(shù)字化工廠有望助力騰飛。2020-2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.23、33.03、47.46億元，同比增長7.95%、36.32%、43.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.32、2.35、2.83億元，同比增長10.29%、1.31%、20.7%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.97億元，同比增長41.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.87億元，同比增長107.7%。業(yè)績持續(xù)高增主要系原材料成本下降帶來毛利率提升。
干式變壓器主營業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，下游需求保持穩(wěn)定增長
干式變壓器行業(yè)需求穩(wěn)定增長，風(fēng)電機(jī)組大型化趨勢明顯，帶動(dòng)干式變壓器需求上升，預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)量將達(dá)到3.8億千伏安。公司是國內(nèi)外少數(shù)能生產(chǎn)風(fēng)電專用干式變壓器的企業(yè)，深耕干變多年，產(chǎn)品種類齊全。2022年公司變壓器銷售37633MVA，同比增長16.16%。公司是全球前五大風(fēng)機(jī)制造商中的維斯塔斯、通用電氣、西門子歌美颯的風(fēng)電干式變壓器主要供應(yīng)商之一。
儲能市場空間廣闊，中高壓儲能系統(tǒng)產(chǎn)品力較強(qiáng)
公司中高壓級聯(lián)儲能系統(tǒng)PCS效率提升約1%，同時(shí)產(chǎn)品成本降低約10%，占地面積節(jié)省20%-48%，綜合性能指標(biāo)優(yōu)于行業(yè)。此外作為集成商公司除電芯外全系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)自研自產(chǎn)，成本管控能力較強(qiáng)。2022年公司累計(jì)取得超過300MWh儲能訂單。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債積極擴(kuò)充儲能產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)能達(dá)3.9GWh。
數(shù)字化工廠助力產(chǎn)線升級，整體解決方案外輸成功
公司產(chǎn)線全面進(jìn)行數(shù)字化工廠升級轉(zhuǎn)型，數(shù)字化團(tuán)隊(duì)已完成5座數(shù)字化工廠的建設(shè)，至2023年預(yù)計(jì)將累計(jì)完成9座數(shù)字化工廠解決方案并實(shí)施落地，提質(zhì)增效成果顯著。公司首個(gè)對外輸出數(shù)字化工廠整體解決方案項(xiàng)目已順利交付，目前已承接超3億元數(shù)字化工廠整體解決方案業(yè)務(wù)訂單。
盈利預(yù)測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司是干變龍頭，儲能和數(shù)字化工廠將驅(qū)動(dòng)業(yè)績快增。我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤5.18、8.43、13.29億元，對應(yīng)EPS分別為每股1.21、1.97、3.11元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為25、15、10倍。我們選取同樣從電力設(shè)備供應(yīng)商轉(zhuǎn)型做儲能集成業(yè)務(wù)的可比公司，給予公司2023年P(guān)E估值37倍，對應(yīng)當(dāng)前市值有48%的上漲空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；訂單落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)測算偏差風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券韓金呈研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.05%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為25.6。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為49.78。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金盤科技（688676）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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