焦點(diǎn)訊息：翔港科技: 上海翔港包裝科技股份有限公司公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券2023年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
        
            
        
                2023-06-21 23:05:28
                來(lái)源:證券之星
            
        
        
        
        
        
            
                                                  跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                            聯(lián)合〔2023〕4624 號(hào)
               聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司通過(guò)對(duì)上海翔港包裝科技股份有

        (相關(guān)資料圖)
        限公司主體及其相關(guān)債券的信用狀況進(jìn)行跟蹤分析和評(píng)估，確定
        維持上海翔港包裝科技股份有限公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為 A+，維
        持“翔港轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)為 A+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。
               特此公告
                                      聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司
                                      評(píng)級(jí)總監(jiān)：
                                             二〇二三年六月二十日
        www.lhratings.com                              0
                                                                                         跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                                     上海翔港包裝科技股份有限公司
                    公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券 2023 年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
        評(píng)級(jí)結(jié)果：                                                   評(píng)級(jí)觀點(diǎn)
                  項(xiàng)目
                                     本次 評(píng)級(jí) 上次 評(píng)級(jí)                    跟蹤期內(nèi)，上海翔港包裝科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)
                                     級(jí)別 展望 級(jí)別 展望
        上海翔港包裝科技股份有限公司               A+   穩(wěn)定     A+        穩(wěn)定   稱(chēng)“公司”）仍主要從事包裝印刷及化妝品 OEM/ODM 業(yè)務(wù),
                翔港轉(zhuǎn)債                 A+   穩(wěn)定     A+        穩(wěn)定   繼續(xù)保持了與下游知名企業(yè)的業(yè)務(wù)合作，具有一定的一體
                                                                化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。隨著化妝品業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、彩盒等業(yè)務(wù)成本
        跟蹤評(píng)級(jí)債項(xiàng)概況：
                                                                下降，2022 年，公司營(yíng)業(yè)總收入同比有所增長(zhǎng)，利潤(rùn)總額
                         發(fā)行          債券         到期
          債券簡(jiǎn)稱(chēng)
                         規(guī)模          余額         兌付日             扭虧為盈，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入規(guī)模擴(kuò)大。同時(shí)，聯(lián)合資
          翔港轉(zhuǎn)債          2.00 億元     1.61 億元    2026/02/28
        注：1．上述債券僅包括由聯(lián)合資信評(píng)級(jí)且截至評(píng)級(jí)時(shí)點(diǎn)尚處于存續(xù)
                                                                信評(píng)估股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)合資信”）也關(guān)注到
        期的債券；2．上述債券余額系截至 2023 年 3 月末；3．
                                      “翔港轉(zhuǎn)債”
        由公司控股股東、實(shí)際控制人董建軍先生持有的公司股票作為質(zhì)押
                                                                包裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，應(yīng)收賬款和存貨占比高，期間費(fèi)用對(duì)
        擔(dān)保；4．截至本報(bào)告出具日，“翔港轉(zhuǎn)債” 轉(zhuǎn)股價(jià)格為 10.77 元/股。
                                                                利潤(rùn)侵蝕嚴(yán)重，利潤(rùn)總額對(duì)其他收益依賴(lài)程度較高等因素
                                                                對(duì)公司信用水平可能帶來(lái)的不利影響。
        評(píng)級(jí)時(shí)間：2023 年 6 月 20 日
                                                                    “翔港轉(zhuǎn)債”由公司控股股東、實(shí)際控制人董建軍先
        本次評(píng)級(jí)使用的評(píng)級(jí)方法、模型：                                         生持有的公司股票作為質(zhì)押擔(dān)保，同時(shí)董建軍先生為本次
                    名稱(chēng)                         版本               債券提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。質(zhì)押股票市值對(duì)“翔港轉(zhuǎn)債”
        一般工商企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法                      V4.0.202208           余額的覆蓋程度較高。
        一般工商企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)模型
                                          V4.0.202208               2022 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流
        （打分表）
        注：上述評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)模型均已在聯(lián)合資信官網(wǎng)公開(kāi)披露                              凈額和 EBITDA 對(duì)“翔港轉(zhuǎn)債”保障程度較好。考慮到未
                                                                來(lái)轉(zhuǎn)股因素，公司對(duì)“翔港轉(zhuǎn)債”的保障能力或?qū)⑻嵘?/p>
        本次評(píng)級(jí)模型打分表及結(jié)果：
                                                                    未來(lái)，公司將在包裝印刷業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，拓展化妝品
         評(píng)價(jià)內(nèi)容 評(píng)價(jià)結(jié)果 風(fēng)險(xiǎn)因素 評(píng)價(jià)要素                     評(píng)價(jià)結(jié)果
                                     宏觀和區(qū)域
                                                                代工與內(nèi)包材業(yè)務(wù)，提高日化產(chǎn)品一站式服務(wù)的能力，公
                              經(jīng)營(yíng)環(huán)境     風(fēng)險(xiǎn)
                                      行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)            3         司的競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
          經(jīng)營(yíng)
                    D
          風(fēng)險(xiǎn)
                               自身
                                      基礎(chǔ)素質(zhì)            4             綜合評(píng)估，聯(lián)合資信確定維持公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)
                                      企業(yè)管理            3
                              競(jìng)爭(zhēng)力
                                      經(jīng)營(yíng)分析            3
                                                                為   A+，維持“翔港轉(zhuǎn)債”的信用等級(jí)為   A+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)
                                      資產(chǎn)質(zhì)量            2         定。
                              現(xiàn)金流     盈利能力            3
          財(cái)務(wù)
                    F1                現(xiàn)金流量            1
          風(fēng)險(xiǎn)
                                  資本結(jié)構(gòu)                4
                                                                優(yōu)勢(shì)
                                  償債能力                1              1. 公司具有一定的一體化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，且與大客戶(hù)合作
                         指示評(píng)級(jí)                         a+
                                                                穩(wěn)定性強(qiáng)。公司目前已經(jīng)形成從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、方案優(yōu)化、加
         個(gè)體調(diào)整因素：--                                    --
                     個(gè)體信用等級(jí)                           a+        工生產(chǎn)到第三方采購(gòu)與包裝產(chǎn)品物流配送、供應(yīng)商庫(kù)存管
         外部支持調(diào)整因素：--                                  --
                                                                理以及輔助包裝作業(yè)的一體化業(yè)務(wù)模式。2022 年，公司下
                         評(píng)級(jí)結(jié)果                         A+
                                                                游主要客戶(hù)仍包括雅詩(shī)蘭黛、聯(lián)合利華、貝泰妮、上海家
        注：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由低至高劃分為 A、B、C、D、E、F 共 6 個(gè)等級(jí)，各
        級(jí)因子評(píng)價(jià)劃分為 6 檔，1 檔最好，6 檔最差；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由低至高劃                      化、百雀羚、相宜本草等，相關(guān)客戶(hù)市場(chǎng)知名度高，與公
        分為 F1－F7 共 7 個(gè)等級(jí)，各級(jí)因子評(píng)價(jià)劃分為 7 檔，1 檔最好，7
        檔最差；財(cái)務(wù)指標(biāo)為近三年加權(quán)平均值；通過(guò)矩陣分析模型得到指
                                                                司合作穩(wěn)定，有利于保障公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性及應(yīng)收賬款回
        示評(píng)級(jí)結(jié)果                                                   收。
                                                                降，營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)扭虧。2022 年，公司
          www.lhratings.com                                                                    1
                                                                   跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                                       化妝品業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 27.02%至 1.04 億元，彩盒業(yè)務(wù)主
        分析師：孫長(zhǎng)征               王煜彤
                                       要原料成本下降，毛利率同比上升 4.54 個(gè)百分點(diǎn)。受其影
        郵箱：lianhe@lhratings.com
                                       響，公司營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng) 2.37%，利潤(rùn)總額扭虧。
        電話：010-85679696
        傳真：010-85679228
                                       流入量同比增長(zhǎng) 170.28%至 1.14 億元。
        地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)建國(guó)門(mén)外大街 2 號(hào)
               中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)大廈 17 層（100022）
                                       關(guān)注
        網(wǎng)址：www.lhratings.com             1. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。我國(guó)包裝印刷企業(yè)較多，企業(yè)
                                       規(guī)模普遍偏低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。未來(lái)若競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能進(jìn)
                                       一步壓縮公司利潤(rùn)空間。
                                       截至2022年末，公司應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)的比
                                       重為65.76%，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金存在占用。
                                       賴(lài)程度高。2022年，公司費(fèi)用總額為1.20億元，期間費(fèi)用率
                                       為18.04%，期間費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)侵蝕嚴(yán)重。2022年，公司其他
                                       收益0.24億元，相當(dāng)于利潤(rùn)總額的606.83%，對(duì)公司利潤(rùn)總
                                       額影響大。
          www.lhratings.com                                             2
                                                                        跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                            主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：
                                                      合并口徑
                                  項(xiàng) 目              2020 年    2021 年     2022 年   2023 年 3 月
                             現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)（億元）                1.62      0.94      1.12        1.14
                             資產(chǎn)總額（億元）                 9.33     11.37     11.92       11.66
                             所有者權(quán)益（億元）                6.21      6.10      6.28        6.35
                             短期債務(wù)（億元）                 0.46      1.12      0.96        1.08
                             長(zhǎng)期債務(wù)（億元）                 1.28      2.45      2.57        2.43
                             全部債務(wù)（億元）                 1.74      3.57      3.53        3.51
                             營(yíng)業(yè)收入（億元）                 4.84      6.48      6.63        1.54
                             利潤(rùn)總額（億元）                 0.12     -0.20      0.04        0.06
                             EBITDA（億元）               0.65      0.59      0.85          --
                             經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流（億元）              0.13      0.42      1.14        0.31
                             營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）                16.74     13.67     16.01       19.87
                             凈資產(chǎn)收益率（%）                2.03     -2.43      2.87          --
                             資產(chǎn)負(fù)債率（%）                33.38     46.35     47.28       45.56
                             全部債務(wù)資本化比率（%）            21.90     36.93     35.94       35.58
                             流動(dòng)比率（%）                266.95    174.41    162.88      166.02
                             經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（%）             7.26     15.03     37.19          --
                             現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍）               3.50      0.84      1.17        1.06
                             EBITDA 利息倍數(shù)（倍）           6.07      3.57      4.15          --
                             全部債務(wù)/EBITDA（倍）           2.67      6.03      4.14          --
                                              公司本部（母公司）
                                  項(xiàng) 目              2020 年    2021 年    2022 年    2023 年 3 月
                             資產(chǎn)總額（億元）                 8.72      9.31      9.55        9.17
                             所有者權(quán)益（億元）                6.17      6.17      6.22        6.24
                             全部債務(wù)（億元）                 1.74      2.52      2.47        2.37
                             營(yíng)業(yè)收入（億元）                 3.19      3.34      3.17        0.67
                             利潤(rùn)總額（億元）                 0.12     -0.09     -0.04        0.02
                             資產(chǎn)負(fù)債率（%）                29.31     33.75     34.86       31.94
                             全部債務(wù)資本化比率（%）            22.03     29.04     28.43       27.52
                             流動(dòng)比率（%）                300.01    239.04    199.54      222.85
                             經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（%）            16.19     30.17     46.38          --
                            注：1．本報(bào)告中，部分合計(jì)數(shù)與各相加數(shù)直接相加之和在尾數(shù)上存在差異，系四舍五入造成，
                            除特別說(shuō)明外，均指人民幣；2．本報(bào)告中數(shù)據(jù)如無(wú)特別注明均為合并口徑；3．2023 年一季度
                            數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)未年化；4．合并口徑其他流動(dòng)負(fù)債中的計(jì)息項(xiàng)已計(jì)入短期債務(wù)，
                            公司本部（母公司）口徑其他流動(dòng)負(fù)債中的計(jì)息項(xiàng)已計(jì)入短期債務(wù)；5．本報(bào)告 2020－2022 年
                            數(shù)據(jù)使用相應(yīng)年度報(bào)告期末數(shù)據(jù)；6.“--”表示不適用
                            資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告及公司提供資料整理
                            評(píng)級(jí)歷史：
                                    債項(xiàng) 主體     評(píng)級(jí)      評(píng)級(jí)     項(xiàng)目                        評(píng)級(jí)
                            債項(xiàng)簡(jiǎn)稱(chēng)                                       評(píng)級(jí)方法/模型
                                    等級(jí) 等級(jí)     展望      時(shí)間     小組                        報(bào)告
                                                            一般工商企業(yè)信用評(píng)級(jí)方
                                                              法 V3.1.202204
                                                        王進(jìn)取                 閱讀
                             翔港轉(zhuǎn)債  A+  A+ 穩(wěn)定 2022/06/22     一般工商企業(yè)主體信用評(píng)
                                                        蒲雅修                 全文
                                                             級(jí)模型（打分表）
                                                               V3.1.202204
                                                        蒲雅修 原聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司 閱讀
                             翔港轉(zhuǎn)債  A+  A+ 穩(wěn)定 2019/03/14
                                                        羅 嶠  工商企業(yè)評(píng)級(jí)方法       全文
                            注：上述歷史評(píng)級(jí)項(xiàng)目的評(píng)級(jí)報(bào)告通過(guò)報(bào)告鏈接可查閱；2019 年 8 月 1 日之前的評(píng)級(jí)方法和評(píng)
                            級(jí)模型均無(wú)版本編號(hào)
        www.lhratings.com                                                               3
                                                   跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                              聲   明
             一、本報(bào)告版權(quán)為聯(lián)合資信所有，未經(jīng)書(shū)面授權(quán)，嚴(yán)禁以任何形式/方式復(fù)制、轉(zhuǎn)載、出售、發(fā)
        布或?qū)⒈緢?bào)告任何內(nèi)容存儲(chǔ)在數(shù)據(jù)庫(kù)或檢索系統(tǒng)中。
             二、本報(bào)告是聯(lián)合資信基于評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)程序得出的截至發(fā)表之日的獨(dú)立意見(jiàn)陳述，未受任
        何機(jī)構(gòu)或個(gè)人影響。評(píng)級(jí)結(jié)論及相關(guān)分析為聯(lián)合資信基于相關(guān)信息和資料對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象所發(fā)表的前瞻
        性觀點(diǎn)，而非對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象的事實(shí)陳述或鑒證意見(jiàn)。聯(lián)合資信有充分理由保證所出具的評(píng)級(jí)報(bào)告遵循
        了真實(shí)、客觀、公正的原則。
             三、本報(bào)告所含評(píng)級(jí)結(jié)論和相關(guān)分析不構(gòu)成任何投資或財(cái)務(wù)建議，并且不應(yīng)當(dāng)被視為購(gòu)買(mǎi)、出
        售或持有任何金融產(chǎn)品的推薦意見(jiàn)或保證。
             四、本報(bào)告不能取代任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人的專(zhuān)業(yè)判斷，聯(lián)合資信不對(duì)任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人因使用本報(bào)告
        及評(píng)級(jí)結(jié)果而導(dǎo)致的任何損失負(fù)責(zé)。
             五、本報(bào)告系聯(lián)合資信接受上海翔港包裝科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“該公司”）委托所出具，
        引用的資料主要由該公司或第三方相關(guān)主體提供，聯(lián)合資信履行了必要的盡職調(diào)查義務(wù)，但對(duì)引用
        資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。聯(lián)合資信合理采信其他專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出具的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，
        但聯(lián)合資信不對(duì)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出具的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)承擔(dān)任何責(zé)任。
             六、除因本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)聯(lián)合資信與該公司構(gòu)成評(píng)級(jí)委托關(guān)系外，聯(lián)合資信、評(píng)級(jí)人員與該公司
        不存在任何影響評(píng)級(jí)行為獨(dú)立、客觀、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。
             七、本次跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果自本報(bào)告出具之日起至相應(yīng)債券到期兌付日有效；根據(jù)跟蹤評(píng)級(jí)的結(jié)論，
        在有效期內(nèi)評(píng)級(jí)結(jié)果有可能發(fā)生變化。聯(lián)合資信保留對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果予以調(diào)整、更新、終止與撤銷(xiāo)的權(quán)
        利。
             八、本報(bào)告所列示的主體評(píng)級(jí)及相關(guān)債券或證券的跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果，不得用于其他債券或證券的
        發(fā)行活動(dòng)。
             九、任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人使用本報(bào)告均視為已經(jīng)充分閱讀、理解并同意本聲明條款。
                                       分析師：
                                              聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司
        www.lhratings.com                                4
                                                                                   跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                            上海翔港包裝科技股份有限公司
                  公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券 2023 年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
        一、跟蹤評(píng)級(jí)原因                                       份的 40.66%。
                                                          公司主要從事彩盒、標(biāo)簽等相關(guān)包裝印刷
             根據(jù)有關(guān)法規(guī)要求，按照聯(lián)合資信評(píng)估股
                                                       產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。跟蹤期內(nèi)，公司組
        份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)合資信”
                       ）關(guān)于上海
                                                       織架構(gòu)及主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化。
        翔港包裝科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”）
                                                          截至 2022 年末，公司合并資產(chǎn)總額 11.92
        及其相關(guān)債券的跟蹤評(píng)級(jí)安排進(jìn)行本次跟蹤評(píng)
                                                       億元，所有者權(quán)益 6.28 億元（含少數(shù)股東權(quán)益
        級(jí)。
        二、企業(yè)基本情況                                       億元，利潤(rùn)總額 0.04 億元。
                                                          截至 2023 年 3 月末，公司合并資產(chǎn)總額
             公司前身系 2006 年成立的上海翔港印務(wù)有                    11.66 億元，所有者權(quán)益 6.35 億元（含少數(shù)股東
        限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“翔港有限”），成立時(shí)注冊(cè)                          權(quán)益 0.30 億元）；2023 年 1－3 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)
        資本為 300.00 萬(wàn)元，出資人祝佩英和董旺生分                      業(yè)總收入 1.54 億元，利潤(rùn)總額 0.06 億元。
        別持有其 90.00%和 10.00%的股權(quán)，均為貨幣出                      公司注冊(cè)地址：上海市浦東新區(qū)泥城鎮(zhèn)翠
        資。2010 年，董建軍先后對(duì)翔港有限增資 1700                     波路 299 號(hào)；法定代表人：董建軍。
        萬(wàn)元和 1000 萬(wàn)元，翔港有限注冊(cè)資本增至 3000
        萬(wàn)元。后經(jīng)歷多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)刂?ensp;2015                        三、債券概況及募集資金使用情況
        年 6 月底，翔港有限注冊(cè)資本為 4300 萬(wàn)元。
                                                          截至 2023 年 3 月末，公司由聯(lián)合資信評(píng)級(jí)
        年 9 月，翔港有限整體變更為股份有限公司，
                                                       的存續(xù)債券見(jiàn)下表。截至 2022 年末，
                                                                          “翔港轉(zhuǎn)
        名稱(chēng)變更為現(xiàn)名，注冊(cè)資本為 7500 萬(wàn)元，股本
                                                       債”募集資金已按指定用途使用，并在付息日
        為 7500 萬(wàn)股。2017 年 10 月，公司在上海證券
                                                       正常付息。截至本報(bào)告出具日，
                                                                    “翔港轉(zhuǎn)債” 轉(zhuǎn)
        交易所上市（股票簡(jiǎn)稱(chēng)：“翔港科技”，股票代
                                                       股價(jià)格為 10.77 元/股。
        碼：“603499.SH”）。歷經(jīng)增資及股權(quán)變更，截
        至 2023 年 3 月末，公司注冊(cè)資本為 2.01 億元，                    表 1 截至 2023 年 3 月末公司存續(xù)債券概況
                                                                發(fā)行金額        債券余額
        總股本為 2.01 億股1。董建軍先生直接持有公司                       債券名稱(chēng)                          起息日        期限
                                                                （億元）        （億元）
                                                       資料來(lái)源：聯(lián)合資信整理
        公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“翔灣投資”）間接持有公司
        人；董建軍先生質(zhì)押股份占其直接持有公司股
                                                       告、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及全國(guó)“兩會(huì)”決策部
        議通過(guò)了《關(guān)于變更公司注冊(cè)資本、修改<公司章程>并辦理工商                  署為主，堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的政策
        登記的議案》的議案。其中，因公司《2018 年限制性股票激勵(lì)計(jì)
        劃（修訂稿）   》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“     《激勵(lì)計(jì)劃》  （修訂稿） ”）中部分激勵(lì)     總基調(diào)，聚焦于繼續(xù)優(yōu)化完善房地產(chǎn)調(diào)控政策、
        對(duì)象離職，根據(jù)《激勵(lì)計(jì)劃》          （修訂稿）的相關(guān)內(nèi)容，相關(guān)激勵(lì)對(duì)
        象不再符合激勵(lì)條件，公司決定對(duì)其已獲授但尚未解鎖的 29400                進(jìn)一步健全 REITs 市場(chǎng)功能、助力中小微企業(yè)
        股限制性股票進(jìn)行回購(gòu)注銷(xiāo)。以上股份于 2022 年 6 月 27 日注銷(xiāo)
        實(shí)施完畢，因此公司總股本相應(yīng)減少 29400 股；       “翔港轉(zhuǎn)債”自 2022
                                                       穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)強(qiáng)能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)步恢復(fù)。
        年 4 月 1 日至 2023 年 3 月 31 日累計(jì)轉(zhuǎn)股數(shù)為 927 股，自公司前       隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策舉措靠前發(fā)力，生產(chǎn)
        次變更注冊(cè)資本事項(xiàng)至 2023 年 3 月 31 日，因可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股導(dǎo)致公
        司總股本增加 927 股。因此，公司本次變更注冊(cè)資本為 20115.3443         生活秩序加快恢復(fù)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。經(jīng)初
        萬(wàn)元，變更總股本為 20115.3443 萬(wàn)股，同時(shí)修改《公司章程》相
        應(yīng)內(nèi)容。                                           步核算，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 28.50 萬(wàn)億元，按
        www.lhratings.com                                                                         5
                                                                                    跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
        不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng) 4.5%，增速較上年四                            業(yè)。根據(jù)中國(guó)包裝聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，2022年，中國(guó)
        季度回升 1.6 個(gè)百分點(diǎn)。從生產(chǎn)端來(lái)看，前期受                           包裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)（年?duì)I業(yè)收入2000萬(wàn)元
        到較大制約的服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，改善幅度大于                               及以上全部工業(yè)法人企業(yè)）9860家，企業(yè)數(shù)比
        工業(yè)生產(chǎn)；從需求端來(lái)看，固定資產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)                               去年增加1029家。2022年，中國(guó)包裝行業(yè)規(guī)模
        平穩(wěn)增長(zhǎng)，消費(fèi)大幅改善，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力明顯                               以上企業(yè)累計(jì)完成營(yíng)業(yè)收入12293.34億元，同比
        加強(qiáng)，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成有效支撐。信用環(huán)                               減少0.70%，增速同比下降了15.69個(gè)百分點(diǎn)，
        境方面，社融規(guī)模超預(yù)期擴(kuò)張，信貸結(jié)構(gòu)有所                               其中紙和紙板容器規(guī)模以上企業(yè)完成累計(jì)主營(yíng)
        好轉(zhuǎn)，但居民融資需求仍偏弱，同時(shí)企業(yè)債券                               業(yè)務(wù)收入3045.47億元，占比24.77%，緊隨塑料
        融資節(jié)奏同比有所放緩。利率方面，資金利率                               薄膜制造（占比31.09%）之后，是應(yīng)用最廣泛
        中樞顯著抬升，流動(dòng)性總體偏緊；債券市場(chǎng)融                               的包裝形式之一。中國(guó)包裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)
        資成本有所上升。                                           累 計(jì) 實(shí) 現(xiàn) 利 潤(rùn) 總 額 631.07 億 元 ， 同 比 減 少
             展望未來(lái)，宏觀政策將進(jìn)一步推動(dòng)投資和                            14.01%，增速較去年同期下降了27.53個(gè)百分點(diǎn)。
        消費(fèi)增長(zhǎng)，同時(shí)積極擴(kuò)大就業(yè)，促進(jìn)房地產(chǎn)市                                  據(jù)中國(guó)包裝聯(lián)合會(huì)《2022年全國(guó)包裝行業(yè)
        場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。而在美歐緊縮貨幣政策、地緣政                               進(jìn)出口概況》顯示，2022年，全國(guó)包裝行業(yè)累
        治沖突等不確定性因素仍存的背景下，外需放                               計(jì)完成進(jìn)出口總額693.63億美元，同比增長(zhǎng)
        緩疊加基數(shù)抬升的影響，中國(guó)出口增速或?qū)⒒?ensp;                              5.78%。其中，累計(jì)出口額552.52億美元，同比
        落，但消費(fèi)仍有進(jìn)一步恢復(fù)的空間，投資在政                               增長(zhǎng)12.85%；累計(jì)進(jìn)口額141.11億美元，同比
        策的支撐下穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，內(nèi)需將成                               下降15.05%，行業(yè)對(duì)外貿(mào)易保持較大順差。
        為驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)的主要?jiǎng)恿Α？傮w來(lái)                                  從與紙制品相關(guān)的造紙行業(yè)2022年運(yùn)行情
        看，當(dāng)前積極因素增多，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望延續(xù)回                               況來(lái)看，全年中國(guó)造紙業(yè)行業(yè)面臨需求收縮、
        升態(tài)勢(shì)，全年實(shí)現(xiàn) 5%增長(zhǎng)目標(biāo)的基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)。                            供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等多重壓力，疊加原輔材
        完整版宏觀經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境分析詳見(jiàn)《宏觀經(jīng)                               料和能源價(jià)格上漲的影響，造紙企業(yè)成本上升，
        濟(jì)信用觀察季報(bào)（2023 年一季度）》，報(bào)告鏈接                           經(jīng)濟(jì)效益大幅下降。根據(jù)《中國(guó)造紙工業(yè)2022
        https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc3   年度報(bào)告》，2022年全行業(yè)完成紙漿、紙及紙板
                                                           全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入完成1.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)
        五、行業(yè)分析
        但行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入與上年基本持平，利潤(rùn)下降                                  從原料端看，2022年中國(guó)紙漿消耗總量
        明顯，行業(yè)整體呈現(xiàn)弱勢(shì)；紙及紙板產(chǎn)量保持                               11295萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)2.59％。2022年中國(guó)紙
        增長(zhǎng)，但消費(fèi)量下降，生活用紙、瓦楞紙及包                               漿生產(chǎn)總量8587萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)5.01％，仍存
        裝用紙等需求相對(duì)穩(wěn)定，紙漿進(jìn)口需求仍較大。                              在約24%的缺口需進(jìn)口滿(mǎn)足。
        求為紙包裝行業(yè)帶來(lái)一定的增量。                                    較上年下降1.94%。其中，新聞紙和印刷紙下降
             公司主要從事彩盒、標(biāo)簽等相關(guān)包裝印刷                            均超過(guò)十個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度大；生活用紙、
        產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，屬于紙包裝行業(yè)。                               瓦楞紙及包裝用紙等需求相對(duì)堅(jiān)挺，整體保持
             包裝行業(yè)是中國(guó)制造體系的重要組成部分，                           增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年下半年，白板紙與白卡紙價(jià)
        可大致分為紙包裝（即紙和紙板容器）、塑料包                              格大幅下降，至第四季度維持平穩(wěn)狀態(tài)，目前
        裝、金屬包裝、玻璃包裝、竹木包裝五大子行                               白卡紙價(jià)格仍處于低位。
        www.lhratings.com                                                                      6
                                                            跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
             圖1    2020 年以來(lái)白板紙與白卡紙價(jià)格指數(shù)   比重達(dá)到2.5%左右。
                                                   《規(guī)劃》明確提出要推進(jìn)包
                                         裝行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)程，突出綠色低碳循環(huán)轉(zhuǎn)
                                         型在產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展中的引領(lǐng)性作
                                         用。
                                         六、基礎(chǔ)素質(zhì)分析
                                           截至 2023 年 3 月末，公司注冊(cè)資本為 2.01
                                         億元，總股本為 2.01 億股；董建軍先生直接持
         資料來(lái)源：Wind                       有公司 34.14%的股份，并通過(guò)翔灣投資持有公
                                         司 21.20%的股份，是公司的控股股東和實(shí)際控
             從行業(yè)政策方面來(lái)看，2022年12月29日，
                                         制人；董建軍先生質(zhì)押股份占其直接持有公司
        中國(guó)調(diào)整了部分商品的進(jìn)出口關(guān)稅，2023年1月
                                         股份的 40.66%。
        文化紙、白卡紙、瓦楞紙、箱板紙、紙袋、紙
        箱等，絕大多數(shù)產(chǎn)品的關(guān)稅直接降為“零”。進(jìn)
                                              公司作為包裝印刷及化妝品OEM、ODM
        口紙零關(guān)稅后，在中國(guó)國(guó)內(nèi)廠家組團(tuán)出國(guó)采購(gòu)、
                                         業(yè)務(wù)并行的企業(yè)，不斷提升工藝技術(shù)水平，已
        國(guó)外原紙制造企業(yè)想要分享國(guó)內(nèi)關(guān)稅政策的福             形成一體化的業(yè)務(wù)模式，客戶(hù)質(zhì)量較高。
        利的雙重影響下，國(guó)外原紙價(jià)格出現(xiàn)的一定程               公司是包裝印刷及化妝品 OEM、ODM 業(yè)
        度的上漲。從2023年1月開(kāi)始，進(jìn)口紙到港數(shù)量
                                         務(wù)并行的企業(yè)，日化、食品、煙草行業(yè)為公司
        激增，這將極大抑制中國(guó)國(guó)內(nèi)紙張價(jià)格。
                                         產(chǎn)品覆蓋的核心領(lǐng)域。
             紙包裝行業(yè)屬于典型的下游驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，            產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，傳統(tǒng)包裝領(lǐng)域，公司目前
        下游行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r將直接影響著紙包裝行業(yè)
                                         已經(jīng)形成從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、方案優(yōu)化、加工生產(chǎn)到
        的發(fā)展變化趨勢(shì)，其下游以日化、食品飲料等             第三方采購(gòu)與包裝產(chǎn)品物流配送、供應(yīng)商庫(kù)存
        消費(fèi)品行業(yè)為主；同時(shí)，線上零售額的大幅增             管理以及輔助包裝作業(yè)的一體化業(yè)務(wù)模式；化
        長(zhǎng)，也通過(guò)快遞包裝為紙包裝行業(yè)帶來(lái)一定的             妝品領(lǐng)域，公司通過(guò)子公司上海瑾亭化妝品有
        增量。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，全
                                         限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瑾亭化妝品”）、久塑科技
        國(guó)網(wǎng)上零售額達(dá)到13.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4%。
                                         （上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“久塑科技”
                                                           ）和
        其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額11.96萬(wàn)億元，同比          擎揚(yáng)包裝科技（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“擎
        增長(zhǎng)6.2%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為            揚(yáng)科技”）開(kāi)展化妝品 OEM、ODM 業(yè)務(wù)和化妝
        和用類(lèi)商品分別增長(zhǎng)16.1%、3.5%和5.7%。        站式采購(gòu)服務(wù)的能力，并通過(guò)內(nèi)包材、外包材、
             此外，2022年，全國(guó)居民人均可支配收入
                                         化妝品加工綜合接單聯(lián)動(dòng)，提升客戶(hù)粘性。
        為3.7萬(wàn)元，比2021年名義增長(zhǎng)5.0%，扣除價(jià)格
                                           研發(fā)方面，公司通過(guò)與上海市科學(xué)技術(shù)委
        因素，實(shí)際增長(zhǎng)2.9%。全國(guó)居民人均可支配收           員會(huì)、高校機(jī)構(gòu)建立產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的研發(fā)體系，
        入中位數(shù)為3.1萬(wàn)元，增長(zhǎng)4.7%。
                                         開(kāi)發(fā)了 LED－UV 印刷技術(shù)、RFID 印刷技術(shù)、
        《中國(guó)包裝工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2025年）》
                               （以        功開(kāi)發(fā)了 AR 包裝、消費(fèi)者互動(dòng)智能包裝、防
        下簡(jiǎn)稱(chēng)“《規(guī)劃》”）提出了至“十四五”末，中
                                         偽追溯包裝等一系列新興領(lǐng)域技術(shù)。公司擁有
        國(guó)包裝產(chǎn)業(yè)年總產(chǎn)值突破3萬(wàn)億元，占全國(guó)GDP
        www.lhratings.com                                            7
                                                                                     跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
        利及外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利。2022 年，公司研發(fā)費(fèi)用為                   數(shù)為 20118.1916 萬(wàn)股，公司的       數(shù)為 20115.3443 萬(wàn)股，公司的
                                                  股本結(jié)構(gòu)為：    普通股 20118.1916   股本結(jié)構(gòu)為：    普通股 20115.3443
                                                  資料來(lái)源：公司公告
             下游客戶(hù)方面，公司已通過(guò)國(guó)內(nèi)集團(tuán)化客
        戶(hù)和國(guó)際知名客戶(hù)的多種認(rèn)證，并與多家國(guó)內(nèi)                           2022 年，公司為規(guī)范公司經(jīng)營(yíng)管理，提升
        外知名客戶(hù)建立起了穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系。                       規(guī)范化治理的水平，經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)修訂
                                                            《董事會(huì)議事規(guī)則》
                                                                    《監(jiān)
        華、貝泰妮、上海家化、百雀羚、相宜本草等                      事會(huì)議事規(guī)則》《總經(jīng)理工作細(xì)則》《對(duì)外擔(dān)保
        日化行業(yè)知名品牌。                                 管理制度》《對(duì)外投資管理制度》《財(cái)務(wù)管理制
                                                  度》《內(nèi)部審計(jì)制度》《控股子公司管理制度》
                                                  和《關(guān)聯(lián)交易管理制度》等。
             公司過(guò)往債務(wù)履約情況良好。
             根據(jù)公司提供的中國(guó)人民銀行企業(yè)信用報(bào)
                                                  更換情況如下表。整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定并連續(xù)。
        告（統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：91310115792736664G），
                                                  表3   2022 年公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員更換情況
        截至 2023 年 5 月 30 日，公司已結(jié)清與未結(jié)清
                                                         姓名              擔(dān)任職務(wù)             變動(dòng)原因
        貸款中，均無(wú)關(guān)注類(lèi)或不良/違約類(lèi)貸款。
                                                         彭娟              獨(dú)立董事              選舉
             根據(jù)公司過(guò)往在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)融資工                         胡仁昱              獨(dú)立董事           任期屆滿(mǎn)離任
        具的本息償付記錄，公司無(wú)逾期或違約記錄，                      資料來(lái)源：公司年報(bào)
        履約情況良好。
                                                  八、經(jīng)營(yíng)分析
             截至本報(bào)告出具日，聯(lián)合資信未發(fā)現(xiàn)公司
        曾被列入全國(guó)失信被執(zhí)行人名單。                                1. 經(jīng)營(yíng)概況
        七、管理分析                                    務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)總收入有所增長(zhǎng)，利潤(rùn)總額
             跟蹤期內(nèi)，公司修改《公司章程》部分內(nèi)                   較上年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；受公司與主要客戶(hù)合作
        容，修訂多項(xiàng)管理制度；公司部分董事發(fā)生變                      規(guī)模擴(kuò)大以及化妝品業(yè)務(wù)擴(kuò)張影響，公司綜合
        動(dòng)，屬正常人員變更，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)無(wú)影響。                       毛利率較上年有所上升。
             公司于 2023 年 4 月 24 日召開(kāi)第三屆董事                2022 年，公司仍主要從事彩盒、標(biāo)簽等相
        會(huì)第十二次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于變更公司                      關(guān)包裝印刷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，主
        注冊(cè)資本、修改<公司章程>并辦理工商登記的                     要為日化、食品、煙草等領(lǐng)域的企業(yè)提供全方
        議案》的議案，《公司章程》變更情況如下表，                     位的包裝印刷服務(wù)，并通過(guò)子公司瑾亭化妝品
        注冊(cè)資本及總股本變更情況見(jiàn)本報(bào)告“二、企                      開(kāi)展化妝品 OEM、ODM 業(yè)務(wù)，通過(guò)子公司久
        業(yè)基本情況”章節(jié)。                                 塑科技和擎揚(yáng)科技開(kāi)展包裝容器業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)由
                                                  外包材業(yè)務(wù)向內(nèi)包材和內(nèi)容物（化妝品）業(yè)務(wù)
                     表 2 公司章程修改內(nèi)容
                                                  拓展。
           原《公司章程》內(nèi)容         修改后的《公司章程》內(nèi)容
        第五條 公司住所：上海市浦東
                             第五條 公司住所：中國(guó)（上海）      主要系化妝品業(yè)務(wù)收入增加所致；利潤(rùn)總額為
                             自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)泥
        新區(qū)泥城鎮(zhèn)翠波路 299 號(hào)。郵
                             城鎮(zhèn)翠波路 299 號(hào)。郵政編碼：    0.04億元，較2021年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率
           政編碼：201306
                                                  同比有所上升。
        第六條 公司的注冊(cè)資本為人        第六條 公司的注冊(cè)資本為人
         民幣 20118.1916 萬(wàn)元。    民幣 20115.3443 萬(wàn)元。
        第二十條 公司現(xiàn)時(shí)的股份總        第二十條 公司現(xiàn)時(shí)的股份總
        www.lhratings.com                                                                          8
                                                                                            跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                               表 4 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及毛利率情況
                   業(yè)務(wù)板塊       收入       占比         毛利率         收入        占比          毛利率           收入同比增長(zhǎng)
                             （億元）      （%）        （%）        （億元）       （%）         （%）            率（%）
                     彩盒         2.27      36.88    14.14         2.20    34.59         18.68               -3.18
                     標(biāo)簽         0.26       4.17    -17.58        0.15     2.36         -32.76          -41.63
                     煙包         0.16       2.55    26.49         0.35     5.55             9.48        124.85
        包袋、內(nèi)襯、說(shuō)明書(shū)等其他印刷包裝品       0.37       6.00     -4.40        0.30     4.78         24.39           -17.76
                   包裝容器         2.21      35.90    18.37         2.26    35.46         17.66                1.94
                    化妝品         0.82      13.29     -0.57        1.04    16.35             4.31            27.02
                     勞務(wù)         0.08       1.22    18.06         0.06     0.90         13.99           -23.59
                     合計(jì)         6.16     100.00    11.63         6.36   100.00         14.48                3.21
        注：上述占比及同比增長(zhǎng)率系以“元”為單位計(jì)算，尾差系四舍五入所致
        資料來(lái)源：公司提供
             從收入構(gòu)成來(lái)看，2022 年，公司收入主要                      2022 年，公司原材料采購(gòu)模式與原材料種
        來(lái)源于彩盒、包裝容器和化妝品業(yè)務(wù)。具體來(lái)                      類(lèi)無(wú)重大變化，采購(gòu)模式為集中采購(gòu)，采購(gòu)結(jié)
        看，2022 年，公司彩盒、包裝容器業(yè)務(wù)收入較                   算方式一般為現(xiàn)匯支付，結(jié)算周期一般為 30－
        上年變化不大；煙包業(yè)務(wù)收入較上年大幅增長(zhǎng)，                     120 天。
        主要系公司開(kāi)拓?zé)煵菪袠I(yè)市場(chǎng)所致；化妝品業(yè)                            采購(gòu)金額方面，2022 年，公司采購(gòu)金額同
        務(wù)收入較上年有所增長(zhǎng)，主要系公司開(kāi)拓化妝                      比有所下降，其中，紙張與包裝材料的采購(gòu)金
        品 OEM/ODM 市場(chǎng)所致；包裝、內(nèi)襯、說(shuō)明書(shū)                  額占比較高；紙張采購(gòu)金額較上年有所下降，
        等其他印刷包裝品業(yè)務(wù)收入有所下降，主要系                      主要系彩盒、標(biāo)簽類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量下降以及灰底白
        訂單減少所致；標(biāo)簽和勞務(wù)業(yè)務(wù)占比很小，對(duì)                      板紙采購(gòu)價(jià)格下降所致；受公司化妝品業(yè)務(wù)增
        公司收入影響不大。                                 長(zhǎng)影響，化學(xué)原料采購(gòu)金額大幅上升。隨著子
             從毛利率來(lái)看，2022 年，公司繼續(xù)保持了                公司久塑科技和擎揚(yáng)科技開(kāi)展包裝容器業(yè)務(wù)，
        與下游知名企業(yè)的業(yè)務(wù)合作，彩盒業(yè)務(wù)毛利率                      2022 年，公司取消包裝容器的直接采購(gòu)，同時(shí)
        較上年提高 4.54 個(gè)百分點(diǎn)；化妝品業(yè)務(wù)毛利率                  受化妝品業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大影響，包裝材料采購(gòu)金
        較上年提高 4.88 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司化妝品                  額同比大幅上升。
        業(yè)務(wù)規(guī)模有所擴(kuò)大且銷(xiāo)售價(jià)格漲幅大于成本漲                                 表 5 公司主要原材料采購(gòu)金額情況
        幅所致；因原材料及人力成本上升，其他各項(xiàng)                                項(xiàng)目           2021 年                   2022 年
        業(yè)務(wù)毛利率均有所下降；綜上，公司綜合毛利                        紙張（萬(wàn)元）                    10428.77                8465.89
        率較上年提高 2.85 個(gè)百分點(diǎn)。                         外購(gòu)成品（萬(wàn)元）                       2200.10              2599.21
                                                  外協(xié)加工（萬(wàn)元）                       6336.52              3414.06
                                                  包裝容器（萬(wàn)元）                       1307.38                    0.00
        業(yè)務(wù)增長(zhǎng)影響，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 1.54 億元，
                                                  化學(xué)原料（萬(wàn)元）                        770.36              1301.21
        同比增長(zhǎng) 10.05%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 0.06 億元，同
                                                  包裝材料（萬(wàn)元）                       1315.77              6241.71
        比增長(zhǎng) 196.54%。2023 年 1－3 月，公司營(yíng)業(yè)利            塑料粒子（萬(wàn)元）                       3422.31              3319.03
        潤(rùn)率為 19.87%，同比上升 4.22 個(gè)百分點(diǎn)。                外購(gòu)半成品（萬(wàn)元）                      1282.02              1059.18
                                                  資料來(lái)源：公司提供
                                                        采購(gòu)均價(jià)方面，2022 年，白卡紙采購(gòu)均價(jià)
                                                  較上年變化不大，灰底白板紙采購(gòu)均價(jià)較上年
        上年無(wú)重大變化；紙張占公司整體采購(gòu)額的比
                                                  有所下降，公司彩盒類(lèi)產(chǎn)品的成本控制壓力減
        例較大，紙張價(jià)格下降有利于減輕公司成本控
                                                  輕；包裝材料采購(gòu)均價(jià)較上年有所下降，塑料
        制壓力；公司采購(gòu)集中度較低。
        www.lhratings.com                                                                                     9
                                                                                    跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
        粒子采購(gòu)均價(jià)較上年有所上升；化學(xué)原料采購(gòu)                                影響，產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率均有下降。
        均價(jià)較上年大幅上升；其他品類(lèi)原材料采購(gòu)價(jià)                                        表 7 公司主要產(chǎn)品生產(chǎn)情況
        格變動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響不大。                                               項(xiàng)目           2021 年      2022 年
                                                                    產(chǎn)能（億個(gè)/年）         2.90        3.78
             表 6 公司主要生產(chǎn)性原材料采購(gòu)均價(jià)情況
                                                            彩盒       產(chǎn)量（億個(gè)）          2.69        2.57
            項(xiàng)目              單位     2021 年     2022 年                產(chǎn)能利用率（%）        92.77       68.00
           白卡紙              元/噸     7231.30    7292.04              產(chǎn)能（億個(gè)/年）         4.50        4.12
         灰底白板紙              元/噸     5255.19    4921.00      標(biāo)簽       產(chǎn)量（億個(gè)）          2.77        1.61
                                                                    產(chǎn)能利用率（%）        61.54       39.00
          包裝容器              元/個(gè)        1.87            --
                                                                    產(chǎn)能（億個(gè)/年）         5.50        3.29
          塑料粒子              元/公斤      12.87      15.43      包裝容
                                                                     產(chǎn)量（億個(gè)）          5.08        2.31
         外購(gòu)半成品              元/個(gè)        0.46       0.35       器
                                                                        產(chǎn)能利用率       92.34       70.00
          化學(xué)原料              元/公斤      83.86     158.23              產(chǎn)能（億個(gè)/年）         1.50        1.20
          包裝材料              元/件        0.37      0.30       化妝品      產(chǎn)量（億個(gè)）          0.57        0.61
        資料來(lái)源：公司提供                                                   產(chǎn)能利用率（%）        38.00       51.00
                                                            資料來(lái)源：公司提供
             采購(gòu)集中度方面，2022 年，公司向前五名
        供應(yīng)商采購(gòu)額為 0.53 億元，占年度采購(gòu)總額的                                 4. 產(chǎn)品銷(xiāo)售
                                                            變化；公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)及銷(xiāo)售金額均較
        本結(jié)構(gòu)仍以直接材料和制造費(fèi)用為主；化妝品                                     公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式仍然系按照下游
        產(chǎn)能利用率有所提高，但仍有待提升；其他產(chǎn)                                客戶(hù)的訂單需求組織生產(chǎn)，即以銷(xiāo)定產(chǎn)的業(yè)務(wù)
        品受銷(xiāo)售量下降影響，產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率均有                                模式。
        下降。                                                      2022 年，公司不斷拓展化妝品業(yè)務(wù)，化妝
        工藝部根據(jù)產(chǎn)品確定工藝與原材料、請(qǐng)購(gòu)物料，                               公司彩盒、標(biāo)簽以及包裝容器等產(chǎn)品銷(xiāo)量均有
        生成《生產(chǎn)施工單》。生產(chǎn)計(jì)劃部依據(jù)物料到貨、                              所下降。從銷(xiāo)售均價(jià)看，2022 年，公司彩盒、
        客戶(hù)訂單交貨批次與時(shí)間等發(fā)放《生產(chǎn)計(jì)劃                                 標(biāo)簽、包裝容器以及化妝品等銷(xiāo)售均價(jià)均較上
        表》，指導(dǎo)車(chē)間各機(jī)臺(tái)的生產(chǎn)順序，協(xié)調(diào)各工序                               年有所上升，帶動(dòng)整體銷(xiāo)售金額同比有所上升。
        的班次需求、人員調(diào)配。2022 年，公司取消包                                  銷(xiāo)售集中度方面，2022 年，公司主要客戶(hù)
        裝容器的直接采購(gòu)，改為自主生產(chǎn)。                                    包括雅詩(shī)蘭黛、聯(lián)合利華、貝泰妮、ELF、上
        （占 46.61%）、直接人工（占 19.85%）、制造費(fèi)                       2.91 億元，占年度銷(xiāo)售總額的 45.74%，客戶(hù)集
        用（占 20.56%）和外協(xié)費(fèi)用（占 10.36%）
                                 。公                         中度較高。
        司產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)較上年變化不大。                                          銷(xiāo)售區(qū)域方面，2022 年，公司海外銷(xiāo)售收
             產(chǎn)能方面，2022 年，受外部環(huán)境影響，公                          入占比為 23.27%，較上年上升 8.73 個(gè)百分點(diǎn)，
        司部分生產(chǎn)線受到影響，除彩盒外產(chǎn)能不同程                                主要系拓展美國(guó)及日本市場(chǎng)，海外訂單增長(zhǎng)所
        度下降；公司彩盒產(chǎn)能較上年有所增加，主要                                致。
        系公司購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備所致。產(chǎn)量方面，因公司
                                                                    表 8 公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)售情況
        生產(chǎn)模式為以銷(xiāo)定產(chǎn)，各類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)量與銷(xiāo)量基                                         項(xiàng)目           2021 年     2022 年
        本相當(dāng)，2022 年，化妝品產(chǎn)量較上年有所增加，                             彩盒
                                                                        銷(xiāo)量（億個(gè)）        2.61       2.52
                                                                    銷(xiāo)售均價(jià)（元/個(gè)）         0.87       0.99
        產(chǎn)能利用率有所提升；其他產(chǎn)品受銷(xiāo)售量下降
        www.lhratings.com                                                                         10
                                                                                          跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                    銷(xiāo)售金額（億元）               2.27        2.49    主。公司與摩根大通銀行（中國(guó)）有限公司上
                      產(chǎn)銷(xiāo)率（%）              96.96       97.97
                                                               海分行和花旗銀行（中國(guó)）有限公司上海分行
                      銷(xiāo)量（億個(gè)）               2.84        1.63
                    銷(xiāo)售均價(jià)（元/個(gè)）              0.09        0.10    簽署了《應(yīng)收賬款購(gòu)買(mǎi)協(xié)議》，公司可將對(duì)聯(lián)合
         標(biāo)簽
                    銷(xiāo)售金額（億元）               0.26        0.17    利華形成的、指定的某筆應(yīng)收賬款在到期日之
                      產(chǎn)銷(xiāo)率（%）             102.65      101.64
                                                               前出售給摩根大通銀行或花旗銀行（中國(guó)）有
                      銷(xiāo)量（億個(gè)）               5.09        2.36
                    銷(xiāo)售均價(jià)（元/個(gè)）              0.44        1.08    限公司，并根據(jù)當(dāng)時(shí)的貼現(xiàn)利率承擔(dān)相應(yīng)財(cái)務(wù)
        包裝容器
                    銷(xiāo)售金額（億元）               2.21        2.55    費(fèi)用，從而及時(shí)回籠資金，滿(mǎn)足日常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)
                      產(chǎn)銷(xiāo)率（%）             100.13      102.23
                      銷(xiāo)量（億個(gè)）               0.53        0.62
                                                               的需求。
                    銷(xiāo)售均價(jià)（元/個(gè)）              1.54        1.90
        化妝品
                    銷(xiāo)售金額（億元）               0.82        1.18       5. 在建工程
                      產(chǎn)銷(xiāo)率（%）              93.05      100.66       截至2022年末，公司在建項(xiàng)目資金支出壓
        資料來(lái)源：公司提供
                                                               力小。
              結(jié)算方面，公司客戶(hù)主要為大型消費(fèi)品牌                                  截至2022年末，公司主要在建項(xiàng)目如下表
        企業(yè)，其業(yè)務(wù)穩(wěn)定且信譽(yù)度高，賬期一般為收                                   所示；主要在建項(xiàng)目計(jì)劃總投資1.57億元，尚需
        到發(fā)票后 60~150 天，結(jié)算方式以匯票和電匯為                              投資0.17億元，資金支出壓力小。
                                       表 9 截至 2022 年末公司主要在建項(xiàng)目情況
                                                  預(yù)算數(shù)         工廠累計(jì)投入占比        尚需投資
         序號(hào)                 項(xiàng)目名稱(chēng)                                                            資金來(lái)源
                                                  （萬(wàn)元）          （%）           （萬(wàn)元）
                       合計(jì)                          15724.73              --     1676.27          --
        資料來(lái)源：公司年報(bào)
                                                               上海翔港包裝科
        率指標(biāo)低于行業(yè)中0                                              注：Wind 與聯(lián)合資信在上述指標(biāo)計(jì)算上存在公式差異，為便于與同行業(yè)上
                                                               市公司進(jìn)行比較，本表相關(guān)指標(biāo)統(tǒng)一采用 Wind 數(shù)據(jù)
              數(shù)水平。                                             資料來(lái)源：Wind
        次下降至2.72次；存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)由上年的5.96次
                                                                  公司發(fā)展戰(zhàn)略明確，符合自身發(fā)展需要。
        下降至5.69次；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)由上年的0.63次
                                                                  未來(lái)，公司計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn)“日化產(chǎn)品集成
        下降至0.57次，公司經(jīng)營(yíng)效率略有下降。
                                                               一站式供應(yīng)商”的戰(zhàn)略目標(biāo)，外包材、內(nèi)包材、
              同業(yè)對(duì)比方面，公司經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)低于行
                                                               化妝品 OEM/ODM 業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，持續(xù)拓展煙
        業(yè)中位數(shù)水平。
                                                               標(biāo)業(yè)務(wù)，深耕優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升
                表 10 2022 年同行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)                         產(chǎn)品利潤(rùn)率。
                        存貨周轉(zhuǎn)次        應(yīng)收賬款周        總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)
                                                                  研發(fā)方面，公司計(jì)劃加大研發(fā)投入，結(jié)合
           公司名稱(chēng)
                        數(shù)（次）         轉(zhuǎn)次數(shù)（次）       次數(shù)（次）        公司研發(fā)儲(chǔ)備，布局全產(chǎn)業(yè)線產(chǎn)品，使公司產(chǎn)
        裕同科技                  7.04       2.81          0.82    品線逐步實(shí)現(xiàn)系列化、專(zhuān)業(yè)化。
        新通聯(lián)                   5.80       3.44          0.69
                                                                  生產(chǎn)技術(shù)方面，公司計(jì)劃加快智能化新工
        吉宏股份                  7.04      11.98          1.74
                                                               廠建設(shè)，提高生產(chǎn)環(huán)節(jié)的信息化和自動(dòng)化水平，
        美盈森                   5.92       3.52          0.56
                                                               提高智能化的制造水平。
        www.lhratings.com                                                                              11
                                                                                         跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
             內(nèi)部管理方面，公司計(jì)劃繼續(xù)推行現(xiàn)代化                                截至2022年末，公司合并資產(chǎn)總額11.92億
        管理，完善和落實(shí)質(zhì)量、環(huán)境、職業(yè)健康安全                                元，所有者權(quán)益6.28億元（含少數(shù)股東權(quán)益0.28
        等管理體系程序文件、管理手冊(cè)、企業(yè)管理制                                億元）
                                                              ；2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6.63億元，
        度、部門(mén)規(guī)章制度等，貫穿研發(fā)、采購(gòu)、銷(xiāo)售、                               利潤(rùn)總額0.04億元。
        生產(chǎn)、質(zhì)量控制等各個(gè)環(huán)節(jié)。                                          截至2023年3月末，公司合并資產(chǎn)總額11.66
                                                            億元，所有者權(quán)益6.35億元（含少數(shù)股東權(quán)益
        九、財(cái)務(wù)分析                                              0.30億元）；2023年1－3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收
             公司提供了2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告，普華永道
        中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)上述財(cái)
                                                               截至2022年末，公司資產(chǎn)規(guī)模有所增長(zhǎng)，
        務(wù)報(bào)告進(jìn)行了審計(jì)，并出具了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)
                                                            資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡；資產(chǎn)受限比例較低；存貨
        的審計(jì)結(jié)論。公司提供的2023年第一季度財(cái)務(wù)
                                                            和應(yīng)收賬款占比較高，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金存在占用。
        數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)。
                                                               截至2022年末，公司合并資產(chǎn)總額較上年
             截至2022年末，公司納入合并范圍的子公
                                                            末有所增長(zhǎng)，主要系非流動(dòng)資產(chǎn)增加所致。公
        司共8家，較上年末未發(fā)生變化。截至2023年3
                                                            司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較上年末變化
        月末，公司納入合并范圍的子公司共8家，較上
                                                            不大。
        年末未發(fā)生變化。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可比性強(qiáng)。
                                             表 11 公司資產(chǎn)主要構(gòu)成情況
              科目             金額       占比           金額        占比        同比增長(zhǎng)率       金額         占比
                            （億元）      （%）         （億元）      （%）         （%）       （億元）       （%）
        流動(dòng)資產(chǎn)                   4.89       43.00      4.99      41.86       2.05      4.78          41.02
        貨幣資金                   0.94       19.17      1.12      22.44      19.40      1.14          23.83
        應(yīng)收賬款                   2.42       49.53      2.36      47.31      -2.52      2.12          44.24
        存貨                     1.02       20.83      0.92      18.45      -9.61      0.88          18.39
        非流動(dòng)資產(chǎn)                  6.48       57.00      6.93      58.14       6.94      6.88          58.98
        固定資產(chǎn)                   3.42       52.80      3.92      56.57      14.58      3.94          57.28
        無(wú)形資產(chǎn)                   0.82       12.63      0.80      11.58      -1.95      0.80          11.60
        資產(chǎn)總額                  11.37      100.00     11.92     100.00       4.84     11.66         100.00
        注：流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)占比為占資產(chǎn)總額的比例；流動(dòng)資產(chǎn)科目占比=流動(dòng)資產(chǎn)科目/流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)；非流動(dòng)資產(chǎn)科目占比=非流動(dòng)資產(chǎn)科目/非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)
        資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告、聯(lián)合資信整理
             （1）流動(dòng)資產(chǎn)                                           截至2022年末，公司存貨較上年末下降
             截至2022年末，公司流動(dòng)資產(chǎn)較上年末變                           9.61%，主要系庫(kù)存商品和在產(chǎn)品減少所致。存
        化不大。公司流動(dòng)資產(chǎn)的主要構(gòu)成如上表。                                 貨主要由庫(kù)存商品（占54.32%）、原材料（占
             截至2022年末，公司貨幣資金較上年末增                           32.92%）和在產(chǎn)品（占12.75%）構(gòu)成，累計(jì)計(jì)
        長(zhǎng)19.40%，主要系經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金回流所致。貨                             提跌價(jià)準(zhǔn)備0.11億元，計(jì)提比例為10.82%。
        幣資金中無(wú)受限資金。                                             截至2022年末，公司應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)
             截至2022年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值較                           占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為65.76%，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金存在
        上年末下降2.52%，較上年末變化不大。按賬面                             占用。
        余額計(jì)，應(yīng)收賬款賬齡以1年以?xún)?nèi)（占99.18%）                               （2）非流動(dòng)資產(chǎn)
        為主，累計(jì)計(jì)提壞賬0.04億元；應(yīng)收賬款前五大                                截至2022年末，公司非流動(dòng)資產(chǎn)較上年末
        欠款方合計(jì)金額為0.92億元，占比為38.32%，                           增長(zhǎng)6.94%，主要系固定資產(chǎn)增加所致，公司非
        集中度一般。                                              流動(dòng)資產(chǎn)主要構(gòu)成如表10。
        www.lhratings.com                                                                            12
                                                                                         跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
             截至2022年末，公司固定資產(chǎn)較上年末增                               截至2022年末，公司所有者權(quán)益6.28億元，
        長(zhǎng)14.58%，主要系購(gòu)置機(jī)器設(shè)備所致。固定資                             較上年末增長(zhǎng)3.01%，主要系未分配利潤(rùn)增加所
        產(chǎn)主要由機(jī)器設(shè)備（占50.76%）和房屋及建筑                             致。其中，歸屬于母公司所有者權(quán)益占比為
        物（占42.52%）構(gòu)成，累計(jì)計(jì)提折舊2.21億元；                          95.56%，少數(shù)股東權(quán)益占比為4.44%。在歸屬于
        固定資產(chǎn)成新率為64.23%，成新率尚可。                               母公司所有者權(quán)益中，實(shí)收資本、其他權(quán)益工
                                                            具、資本公積和未分配利潤(rùn)分別占33.50%、
             截至2022年末，公司無(wú)形資產(chǎn)較上年末下
        降1.95%，較上年末變化不大。公司無(wú)形資產(chǎn)主
                                                                截至2023年3月末，公司所有者權(quán)益較上年
        要由土地使用權(quán)（占93.51%）構(gòu)成，累計(jì)攤銷(xiāo)
                                                            末變化不大。其中，歸屬于母公司所有者權(quán)益
                                                            占比為95.25%，少數(shù)股東權(quán)益占比為4.75%。歸
             截至2022年末，公司所有權(quán)受到限制的資
                                                            屬于母公司所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)較上年末變化不大。
        產(chǎn)包括賬面價(jià)值分別為0.54億元的房屋及建筑
                                                                （2）負(fù)債
        物和0.47億元的土地使用權(quán)資產(chǎn)，受限原因系作
                                                                 截至2022年末，公司負(fù)債總額較上年末有
        為長(zhǎng)期借款的抵押物，受限比例較低。
                                                            所增長(zhǎng)，主要系應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款增加所
             截至2023年3月末，公司合并資產(chǎn)總額較上
                                                            致；公司負(fù)債結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，債務(wù)負(fù)擔(dān)一般。
        年末變化不大；公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，較上
                                                                截至2022年末，公司負(fù)債總額較上年末增
        年末變化不大。
                                                            長(zhǎng)6.95%，主要系流動(dòng)負(fù)債增加所致。其中，流
             （1）所有者權(quán)益                                       負(fù)債結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，負(fù)債結(jié)構(gòu)較上年底變化不
                                                            大。
             截至 2022 年末，公司所有者權(quán)益規(guī)模略有
        上升，權(quán)益結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性較強(qiáng)。
                                            表 12 公司負(fù)債主要構(gòu)成情況
              科目             金額      占比            金額         占比          同比增長(zhǎng)率       金額        占比（
                            （億元）     （%）          （億元）        （%）          （%）       （億元）       %）
        流動(dòng)負(fù)債                  2.80        53.20      3.06         54.35       9.27      2.88          54.22
        短期借款                  0.35        12.49      0.38         12.40       8.54      0.45          15.62
        應(yīng)付票據(jù)                  0.55        19.56      0.35         11.44     -36.10      0.39          13.59
        應(yīng)付賬款                  1.19        42.41      1.34         43.64      12.42      1.21          41.83
        其他應(yīng)付款                 0.23         8.07      0.39         12.80      73.35      0.00           0.00
        非流動(dòng)負(fù)債                 2.47        46.80      2.57         45.65       4.32      2.43          45.78
        長(zhǎng)期借款                  0.52        20.98      0.64         24.77      23.13      0.50          20.60
        應(yīng)付債券                  1.39        56.20      1.50         58.16       7.95      1.52          62.65
        租賃負(fù)債                  0.55        22.33      0.43         16.86     -21.21      0.40          16.55
        負(fù)債總額                  5.27       100.00      5.64        100.00       6.95      5.31         100.00
        注：流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債占比為占負(fù)債總額的比例；流動(dòng)負(fù)債科目占比=流動(dòng)負(fù)債科目/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)；非流動(dòng)負(fù)債科目占比=非流動(dòng)負(fù)債科目/非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
        資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告、聯(lián)合資信整理
             截至2022年末，公司流動(dòng)負(fù)債較上年末增                           降36.10%；公司應(yīng)付賬款較上年末增長(zhǎng)12.42%，
        長(zhǎng)9.27%，主要系應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款增加所                             主要系公司現(xiàn)金結(jié)算增加所致。應(yīng)付賬款賬齡
        致。公司流動(dòng)負(fù)債主要構(gòu)成如上表。                                    以1年以?xún)?nèi)（占98.32%）為主。
             截至2022年末，公司短期借款較上年末增                               截至2022年末，公司其他應(yīng)付款較上年末
        長(zhǎng)8.54%，主要系子公司保證借款增加所致。                              增長(zhǎng)73.35%，主要系公司應(yīng)付工程設(shè)備款、勞
             截至2022年末，公司應(yīng)付票據(jù)較上年末下                           務(wù)費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)增加所致。公司其他應(yīng)付款主要
        www.lhratings.com                                                                               13
                                                                                                跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
        由應(yīng)付工程設(shè)備款、勞務(wù)費(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)構(gòu)成。                                        4. 盈利能力
             截至 2022 年末，公司非流動(dòng)負(fù)債較上年末                                2022 年，公司營(yíng)業(yè)總收入同比有所上升，
        增長(zhǎng) 4.32%，主要系長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券增加                              利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；但期間費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)侵
        所致。公司非流動(dòng)負(fù)債主要構(gòu)成如表 11。                                 蝕嚴(yán)重，利潤(rùn)總額對(duì)其他收益、資產(chǎn)處置收益
             截至 2022 年末，公司長(zhǎng)期借款較上年末增                          依賴(lài)程度高；2023 年 1－3 月，公司營(yíng)業(yè)總收
        長(zhǎng) 23.13%，主要系公司為子公司久塑科技提供                             入和利潤(rùn)總額均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。
        連帶保證擔(dān)保所致；長(zhǎng)期借款由質(zhì)押借款、保                                       公司營(yíng)業(yè)總收入及利潤(rùn)總額分析詳見(jiàn)本報(bào)
        證借款和信用借款構(gòu)成。                                          告“八、經(jīng)營(yíng)分析”部分。
             截至 2023 年 3 月末，公司負(fù)債總額較上年                              從期間費(fèi)用看，2022年，公司費(fèi)用總額為
        末下降 5.73%，主要系應(yīng)付賬款和長(zhǎng)期借款減                              1.20億元，同比下降4.30%，主要系研發(fā)費(fèi)用減
        少所致。公司流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債相對(duì)均衡，                                少所致。從構(gòu)成看，公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、
        負(fù)債結(jié)構(gòu)較上年末變化不大。                                        研 發(fā) 費(fèi) 用 和 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 占 比 分 別 為 15.65% 、
             截至2022年末，公司全部債務(wù)較上年末變                            45.60%、23.34%和15.41%，以管理費(fèi)用和研發(fā)
        化不大。債務(wù)結(jié)構(gòu)方面，短期債務(wù)占27.19%，                              費(fèi)用為主。其中銷(xiāo)售費(fèi)用同比有所下降，主要
        長(zhǎng)期債務(wù)占72.81%，以長(zhǎng)期債務(wù)為主，其中，                              系業(yè)務(wù)費(fèi)用和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用減少所致；管理費(fèi)用同
        短期債務(wù)較上年末下降14.20%，主要系應(yīng)付票                              比變化不大；研發(fā)費(fèi)用同比有所下降，主要系
        據(jù)減少所致；長(zhǎng)期債務(wù)較上年末增長(zhǎng)4.61%，主                              包裝容器業(yè)務(wù)研發(fā)費(fèi)用減少所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用同
        要系長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券增加所致。從債務(wù)指                                 比有所增長(zhǎng)，主要系可轉(zhuǎn)債及銀行貸款利息增
        標(biāo)來(lái)看，截至2022年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率、全                               加所致。2022年，公司期間費(fèi)用率2為18.04%，
        部債務(wù)資本化比率和長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率分別                                 期間費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)侵蝕嚴(yán)重。
        為47.28%、35.94%和29.01%，較上年底分別上                              2022年，公司其他收益0.24億元、資產(chǎn)處置
        升0.94個(gè)百分點(diǎn)、下降0.98個(gè)百分點(diǎn)和上升0.32                          收 益 0.04 億 元 ， 分 別 相 當(dāng) 于 利 潤(rùn) 總 額 的
        個(gè)百分點(diǎn)。公司債務(wù)負(fù)擔(dān)一般。                                       606.83%、101.42%對(duì)公司利潤(rùn)總額影響較大。
                  表 2 公司債務(wù)及相關(guān)指標(biāo)情況                                        表 3 公司盈利能力變化情況
                科目
                              末         末           末              項(xiàng)目        2021 年    2022 年    2023 年 1－3 月
           短期債務(wù)（億元）            1.12      0.96         1.08        營(yíng)業(yè)總收入         6.48      6.63           1.54
           長(zhǎng)期債務(wù)（億元）            2.45      2.57         2.43        營(yíng)業(yè)成本          5.57      5.52           1.22
           全部債務(wù)（億元）            3.57      3.53         3.51        費(fèi)用總額          1.25      1.20           0.30
        短期債務(wù)占全部債務(wù)比重
            （%）
           資產(chǎn)負(fù)債率（%）           46.35     47.28        45.56           管理費(fèi)用       0.55      0.55           0.13
        全部債務(wù)資本化比率（%）          36.93     35.94        35.58           研發(fā)費(fèi)用       0.35      0.28           0.07
        長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率（%）          28.69     29.01        27.66           財(cái)務(wù)費(fèi)用       0.15      0.18           0.05
        資料來(lái)源：公司年報(bào)，聯(lián)合資信整理                                          投資收益          0.00      0.00           0.00
                                                                  利潤(rùn)總額         -0.20      0.04           0.06
             截至 2023 年 3 月末，公司債務(wù)規(guī)模及債務(wù)                            營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）      13.67     16.01          19.87
        結(jié)構(gòu)較上年末均變化不大。從債務(wù)指標(biāo)來(lái)看，                                 總資本收益率（%）          0.18      3.93             --
                                                             凈資產(chǎn)收益率（%）         -2.43      2.87             --
        截至 2023 年 3 月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率、全部債
                                                             資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告整理
        務(wù)資本化比率和長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率較上年末
        均略有下降。
             截至 2023 年 3 月末，公司存續(xù)債券“翔港
        轉(zhuǎn)債”余額 1.61 億元，將于 2026 年到期。                           總收入*100%。
        www.lhratings.com                                                                                 14
                                                                                      跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
             盈利指標(biāo)方面，2022 年，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、                         經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~       0.42      1.14      170.28
        總資本收益率和凈資產(chǎn)收益率均同比有所提高，                               投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)       0.03      0.08      151.41
                                                            投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)       1.96      1.08      -44.80
        盈利指標(biāo)得到改善。
                                                           投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~       -1.92     -1.00      -48.20
        億元，同比增長(zhǎng) 10.05%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 0.06 億                        籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)       1.03      0.65      -36.91
        元。2023 年 1－3 月，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為 19.87%，                       籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)       0.21      0.61      197.30
        同比上升 4.22 個(gè)百分點(diǎn)。                                     籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~       0.82      0.04      -95.44
                                                             現(xiàn)金收入比（%）       98.74    112.06       13.31
                                                           資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告整理
        態(tài)，現(xiàn)金收入比有所提高；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流                               0.31 億元；投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出 0.17 億元；籌
        入對(duì)投資活動(dòng)現(xiàn)金提供了較充足的保障，對(duì)外                               資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出 0.11 億元。
        部融資需求一般。
             從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)看，2022年，隨著公司業(yè)務(wù)                             6. 償債指標(biāo)
        規(guī)模擴(kuò)大，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量同比增長(zhǎng)                                  跟蹤期內(nèi)，公司短期償債能力良好、長(zhǎng)期
        上，2022年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金保持凈流入狀                             同時(shí)作為上市公司，公司具備直接融資渠道。
        態(tài)，凈流入量同比增長(zhǎng)170.28%；現(xiàn)金收入比為                                     表 5 公司償債能力指標(biāo)
        質(zhì)量有所提升。                                                     流動(dòng)比率（%）           174.41      162.88
                                                                    速動(dòng)比率（%）           138.09      132.83
             從投資活動(dòng)來(lái)看，2022年，公司投資活動(dòng)                          短期償債
                                                                  經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債（%）         15.03       37.19
        現(xiàn)金流入同比增加0.05億元，主要系子公司處置                             能力
                                                                  經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金/短期債務(wù)（倍）          0.38        1.19
        固定資產(chǎn)及設(shè)施的現(xiàn)金收入增加所致；投資活                                       現(xiàn)金短期債務(wù)比(倍）           0.84        1.17
        動(dòng)現(xiàn)金流出同比減少0.88億元，主要系2022年無(wú)                                  EBITDA（億元）           0.59        0.85
        并購(gòu)事項(xiàng)所致。綜上，2022年，公司投資活動(dòng)                                    全部債務(wù)/EBITDA（倍）        6.03        4.14
                                                           長(zhǎng)期償債
                                                                  經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金/全部債務(wù)（倍）          0.12        0.32
        現(xiàn)金保持凈流出狀態(tài)，凈流出量同比下降                                  能力
                                                                  EBITDA/利息支出（倍）        3.57        4.15
                                                                  經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金/利息支出（倍）          2.54        5.56
                                                           資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告整理
             從籌資活動(dòng)來(lái)看，2022年，公司籌資活動(dòng)                             從短期償債能力指標(biāo)看，截至 2022 年末，
        現(xiàn)金流入均為取得借款收到的現(xiàn)金，同比下降                               公司流動(dòng)比率與速動(dòng)比率較上年末均略有下降。
        付的現(xiàn)金，同比增長(zhǎng)197.30%。綜上，2022年，                         債和短期債務(wù)的保障程度大幅提升；同期末，
        公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金保持凈流出狀態(tài)，凈流出量                               現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的保障程度有所提升。
        同比下降95.44%。                                        整體看，公司短期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)良好。
                       表 4 公司現(xiàn)金流情況                            從長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)看，2022年，公司
                                  （單位：億元）                  EBITDA 同 比 增 長(zhǎng) 43.66% 。 從 構(gòu) 成 看 ， 公 司
                 項(xiàng)目         2021 年   2022 年     同比變化       EBITDA主要由折舊（占63.17%）、攤銷(xiāo)（占
                                                 （%）
         經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)           6.92       8.02      15.82
         經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)           6.50       6.88       5.81   構(gòu)成。2022年，公司EBITDA利息倍數(shù)由上年的
        www.lhratings.com                                                                            15
                                                                      跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
        度較高；公司全部債務(wù)/EBITDA由上年的6.03              付票據(jù)（占 26.02%）
                                                           、應(yīng)付賬款（占 38.59%）、
        倍下降至4.14倍，EBITDA對(duì)全部債務(wù)的覆蓋程              其他應(yīng)付款（合計(jì)）（占 15.16%）構(gòu)成；非流
        度尚可；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~對(duì)全部債務(wù)和                   動(dòng)負(fù)債主要由長(zhǎng)期借款（占 24.32%）、應(yīng)付債
        利息支出的覆蓋程度均明顯提升。但考慮到公                   券（占 75.48%）構(gòu)成。公司本部 2022 年資產(chǎn)
        司EBITDA實(shí)現(xiàn)質(zhì)量較差，整體看，公司長(zhǎng)期償                負(fù)債率為 34.86%，較 2021 年提高 1.11 個(gè)百分
        債能力一般。                                 點(diǎn)。截至 2022 年末，公司本部全部債務(wù) 2.47
             對(duì)外擔(dān)保方面，截至2023年3月末，公司無(wú)             億元。其中，短期債務(wù)占 19.90%、長(zhǎng)期債務(wù)占
        對(duì)合并范圍外主體的擔(dān)保。
             未決訴訟方面，截至2023年3月末，公司無(wú)
                                               資本化比率 28.43%，公司本部債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。
        重大未決訴訟。
                                                  截至 2022 年末，公司本部所有者權(quán)益為
             銀行授信方面，截至2023年3月末，公司共
        計(jì)獲得銀行授信額度2.13億元，剩余授信額度為
                                               所有者權(quán)益中，實(shí)收資本為 2.01 億元（占
        上市公司，具備直接融資渠道。
                                                    、資本公積合計(jì) 2.38 億元（占 38.34%）、
                                               未分配利潤(rùn)合計(jì) 1.33 億元（占 21.43%）
                                                                       、盈余
                                               公積合計(jì) 0.21 億元（占 3.30%）。
             截至2022年底，公司本部資產(chǎn)總額和負(fù)債
        總額均有所增長(zhǎng)，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕；所有者權(quán)益
                                               利潤(rùn)總額為-0.04 億元，處于虧損狀態(tài)。
        結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性較強(qiáng)。2022年，公司本部利潤(rùn)總額
                                                  現(xiàn)金流方面，2022 年，公司本部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)
        為負(fù)，處于虧損狀態(tài)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金保持凈流
                                               現(xiàn)金流凈額為 0.62 億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額
        入狀態(tài)，投資活動(dòng)現(xiàn)金和籌資活動(dòng)現(xiàn)金均保持
                                               -0.54 億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-0.03 億元。
        凈流出狀態(tài)。
             截至 2022 年末，公司本部資產(chǎn)、負(fù)債、所            十、債券償還能力分析
        有者權(quán)益、全部債務(wù)占合并口徑的比例分別為
                                                  公司對(duì)“翔港轉(zhuǎn)債”的償付能力較強(qiáng)。
        公司本部營(yíng)業(yè)總收入占合并口徑的 47.84%；公                  截至 2023 年 3 月末，公司發(fā)行的“翔港轉(zhuǎn)
        司本部利潤(rùn)總額占合并口徑的-114.91%。                 債”余額為 1.61 億元。2022 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)
             截至 2022 年末，公司本部資產(chǎn)總額 9.55          產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額和
        億元，較上年底增長(zhǎng) 2.59%，較上年底變化不                EBITDA 分別相當(dāng)于“翔港轉(zhuǎn)債”余額的 4.98
        大。其中，流動(dòng)資產(chǎn) 2.69 億元（占 28.14%）
                                  ，            倍、0.71 倍和 0.53 倍，對(duì)“翔港轉(zhuǎn)債”保障程
        非流動(dòng)資產(chǎn) 6.86 億元（占 71.86%）
                              。從構(gòu)成看，           度較好。
        流動(dòng)資產(chǎn)主要由貨幣資金（占 26.28%）
                            、應(yīng)收                   “翔港轉(zhuǎn)債”由公司控股股東、實(shí)際控制
        賬款（占 41.30%）、其他應(yīng)收款（合計(jì)）（占               人董建軍先生持有的公司股票作為質(zhì)押擔(dān)保，
        產(chǎn)主要由長(zhǎng)期股權(quán)投資（占 50.26%）和固定資               擔(dān)保。以 2023 年 3 月 31 日收盤(pán)價(jià) 9.68 元/股計(jì)
        產(chǎn)（占 36.41%）構(gòu)成。截至 2022 年末，公司            算，董建軍先生質(zhì)押的股票市值為 2.70 億元，
        本部貨幣資金為 0.71 億元。                       對(duì)“翔港轉(zhuǎn)債”余額的覆蓋程度較高。
             截至 2022 年末，公司本部負(fù)債總額 3.33             考慮到“翔港轉(zhuǎn)債”具有轉(zhuǎn)股的可能性，
        億元，較上年底增長(zhǎng) 5.98%。其中，流動(dòng)負(fù)債                如果公司股價(jià)未來(lái)上漲超過(guò)公司設(shè)定的轉(zhuǎn)股價(jià)，
        www.lhratings.com                                                     16
                                  跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
        司減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，公司對(duì)“翔港轉(zhuǎn)債”的保障
        能力或?qū)⑻嵘?/p>
        十一、 結(jié)論
             基于對(duì)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及債項(xiàng)條
        款等方面的綜合分析評(píng)估，聯(lián)合資信確定維持
        公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為A+，維持“翔港轉(zhuǎn)債”
        的信用等級(jí)為A+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。
        www.lhratings.com              17
                                                  跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                  附件 1-1 截至 2023 年 3 月末上海翔港包裝科技股份有限公司
                                股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
            資料來(lái)源：公司提供
                  附件 1-2 截至 2023 年 3 月末上海翔港包裝科技股份有限公司
                                組織架構(gòu)圖
        資料來(lái)源：公司提供
        www.lhratings.com                               18
                                                                    跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                   附件 1-3 截至 2023 年 3 月末上海翔港包裝科技股份有限公司
                                主要子公司情況
                                                持股比例（%）
        序號(hào)              企業(yè)名稱(chēng)   主要經(jīng)營(yíng)地   業(yè)務(wù)性質(zhì)                         取得方式
                                                直接       間接
         資料來(lái)源：公司年報(bào)
         www.lhratings.com                                                  19
                                                                                        跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                                 附件 2-1 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)（合并口徑）
                            項(xiàng)目          2020 年          2021 年          2022 年          2023 年 3 月
        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
        現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)（億元）                                1.62            0.94            1.12           1.14
        資產(chǎn)總額（億元）                                 9.33        11.37           11.92             11.66
        所有者權(quán)益（億元）                                6.21            6.10            6.28           6.35
        短期債務(wù)（億元）                                 0.46            1.12            0.96           1.08
        長(zhǎng)期債務(wù)（億元）                                 1.28            2.45            2.57           2.43
        全部債務(wù)（億元）                                 1.74            3.57            3.53           3.51
        營(yíng)業(yè)收入（億元）                                 4.84            6.48            6.63           1.54
        利潤(rùn)總額（億元）                                 0.12        -0.20               0.04           0.06
        EBITDA（億元）                               0.65            0.59            0.85                --
        經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流（億元）                              0.13            0.42            1.14           0.31
        財(cái)務(wù)指標(biāo)
        銷(xiāo)售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                              2.93            2.91            2.72                --
        存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                                6.14            5.96            5.69                --
        總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                               0.60            0.63            0.57                --
        現(xiàn)金收入比（%）                            105.25           98.74          112.06            128.19
        營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）                             16.74           13.67           16.01             19.87
        總資本收益率（%）                                2.94            0.18            3.93                --
        凈資產(chǎn)收益率（%）                                2.03        -2.43               2.87                --
        長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率（%）                         17.08           28.69           29.01             27.66
        全部債務(wù)資本化比率（%）                         21.90           36.93           35.94             35.58
        資產(chǎn)負(fù)債率（%）                             33.38           46.35           47.28             45.56
        流動(dòng)比率（%）                             266.95          174.41          162.88            166.02
        速動(dòng)比率（%）                             219.56          138.09          132.83            135.49
        經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（%）                             7.26        15.03           37.19                   --
        現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍）                               3.50            0.84            1.17           1.06
        EBITDA 利息倍數(shù)（倍）                           6.07            3.57            4.15                --
        全部債務(wù)/EBITDA（倍）                           2.67            6.03            4.14                --
        注：1．部分合計(jì)數(shù)與各相加數(shù)直接相加之和在尾數(shù)上存在差異，系四舍五入造成，除特別說(shuō)明外，均指人民幣；2．?dāng)?shù)據(jù)如無(wú)特別注明均
        為合并口徑；3．2023 年一季度數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)未年化；4．合并口徑其他流動(dòng)負(fù)債中的計(jì)息項(xiàng)已計(jì)入短期債務(wù)；5．本報(bào)告
        資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告及公司提供資料整理
        www.lhratings.com                                                                        20
                                                                                       跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                             附件 2-2 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)（公司本部/母公司口徑）
                            項(xiàng)目         2020 年          2021 年          2022 年          2023 年 3 月
        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
        現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)（億元）                               1.35            0.65            0.71           0.62
        資產(chǎn)總額（億元）                                8.72            9.31            9.55           9.17
        所有者權(quán)益（億元）                               6.17            6.17            6.22           6.24
        短期債務(wù)（億元）                                0.46            0.62            0.49           0.50
        長(zhǎng)期債務(wù)（億元）                                1.28            1.90            1.98           1.87
        全部債務(wù)（億元）                                1.74            2.52            2.47           2.37
        營(yíng)業(yè)收入（億元）                                3.19            3.34            3.17           0.67
        利潤(rùn)總額（億元）                                0.12        -0.09           -0.04              0.02
        EBITDA（億元）                                --              --              --                --
        經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流（億元）                             0.20            0.37            0.62           0.12
        財(cái)務(wù)指標(biāo)
        銷(xiāo)售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                             2.32            2.42            2.60                --
        存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                               5.75            6.28            6.35                --
        總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                              0.41            0.37            0.34                --
        現(xiàn)金收入比（%）                           106.47          110.32          114.19            147.61
        營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）                            17.00           13.74           16.47             17.16
        總資本收益率（%）                               3.10            0.96            2.36                --
        凈資產(chǎn)收益率（%）                               2.25        -0.82               0.82                --
        長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率（%）                        17.19           23.59           24.13             23.06
        全部債務(wù)資本化比率（%）                        22.03           29.04           28.43             27.52
        資產(chǎn)負(fù)債率（%）                            29.31           33.75           34.86             31.94
        流動(dòng)比率（%）                            300.01          239.04          199.54            222.85
        速動(dòng)比率（%）                            262.77          202.48          171.78            188.62
        經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（%）                        16.19           30.17           46.38                   --
        現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍）                              2.92            1.04            1.44           1.25
        EBITDA 利息倍數(shù)（倍）                            --              --              --                --
        全部債務(wù)/EBITDA（倍）                            --              --              --                --
        注：1．部分合計(jì)數(shù)與各相加數(shù)直接相加之和在尾數(shù)上存在差異，系四舍五入造成，除特別說(shuō)明外，均指人民幣；2．公司本部（母公司）
        口徑其他流動(dòng)負(fù)債中的計(jì)息項(xiàng)已計(jì)入短期債務(wù)；4．本報(bào)告 2020－2022 年數(shù)據(jù)使用相應(yīng)年度報(bào)告期末數(shù)據(jù)
        資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告及公司提供資料整理
        www.lhratings.com                                                                       21
                                                                         跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                                   附件 3 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算公式
                     指標(biāo)名稱(chēng)                             計(jì)算公式
          增長(zhǎng)指標(biāo)
                  資產(chǎn)總額年復(fù)合增長(zhǎng)率
                  凈資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率 （1）2 年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率=（本期-上期）/上期×100%
                營(yíng)業(yè)總收入年復(fù)合增長(zhǎng)率 （2）n 年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
                  利潤(rùn)總額年復(fù)合增長(zhǎng)率
          經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)
                       銷(xiāo)售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)總收入/（平均應(yīng)收賬款凈額+平均應(yīng)收票據(jù)+平均應(yīng)收款項(xiàng)融資）
                             存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)成本/平均存貨凈額
                            總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)總收入/平均資產(chǎn)總額
                              現(xiàn)金收入比 銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)總收入×100%
          盈利指標(biāo)
                             總資本收益率 （凈利潤(rùn)+費(fèi)用化利息支出）/（所有者權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)）×100%
                             凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益×100%
                              營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 （營(yíng)業(yè)總收入-營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加）/營(yíng)業(yè)總收入×100%
          債務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)
                              資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總計(jì)×100%
                    全部債務(wù)資本化比率 全部債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
                    長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率 長(zhǎng)期債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
                               擔(dān)保比率 擔(dān)保余額/所有者權(quán)益×100%
          長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)
                       EBITDA 利息倍數(shù) EBITDA/利息支出
                       全部債務(wù)/EBITDA 全部債務(wù)/EBITDA
          短期償債能力指標(biāo)
                               流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%
                               速動(dòng)比率 （流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%
                    經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%
                            現(xiàn)金短期債務(wù)比 現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)/短期債務(wù)
         注：現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收款項(xiàng)融資中的應(yīng)收票據(jù)
              短期債務(wù)=短期借款+交易性金融負(fù)債+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+其他短期債務(wù)
              長(zhǎng)期債務(wù)=長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+租賃負(fù)債+其他長(zhǎng)期債務(wù)
              全部債務(wù)=短期債務(wù)+長(zhǎng)期債務(wù)
              EBITDA=利潤(rùn)總額+費(fèi)用化利息支出+固定資產(chǎn)折舊+使用權(quán)資產(chǎn)折舊+攤銷(xiāo)
              利息支出=資本化利息支出+費(fèi)用化利息支出
        www.lhratings.com                                                     22
                                                             跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
                            附件 4-1 主體長(zhǎng)期信用等級(jí)設(shè)置及含義
             聯(lián)合資信主體長(zhǎng)期信用等級(jí)劃分為三等九級(jí)，符號(hào)表示為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
        CC、C。除 AAA 級(jí)、CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，
        表示略高或略低于本等級(jí)。
             各信用等級(jí)符號(hào)代表了評(píng)級(jí)對(duì)象違約概率的高低和相對(duì)排序，信用等級(jí)由高到低反映了評(píng)級(jí)對(duì)
        象違約概率逐步增高，但不排除高信用等級(jí)評(píng)級(jí)對(duì)象違約的可能。
             具體等級(jí)設(shè)置和含義如下表。
                   信用等級(jí)                     含義
                     AAA    償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約概率極低
                     AA     償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約概率很低
                      A     償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約概率較低
                     BBB    償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約概率一般
                      BB    償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約概率較高
                      B     償還債務(wù)的能力較大地依賴(lài)于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約概率很高
                     CCC    償還債務(wù)的能力極度依賴(lài)于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約概率極高
                     CC     在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)
                      C     不能償還債務(wù)
                            附件 4-2 中長(zhǎng)期債券信用等級(jí)設(shè)置及含義
             聯(lián)合資信中長(zhǎng)期債券信用等級(jí)設(shè)置及含義同主體長(zhǎng)期信用等級(jí)。
                              附件 4-3 評(píng)級(jí)展望設(shè)置及含義
             評(píng)級(jí)展望是對(duì)信用等級(jí)未來(lái)一年左右變化方向和可能性的評(píng)價(jià)。評(píng)級(jí)展望通常分為正面、負(fù)面、
        穩(wěn)定、發(fā)展中等四種。
                   評(píng)級(jí)展望                     含義
                     正面     存在較多有利因素，未來(lái)信用等級(jí)調(diào)升的可能性較大
                     穩(wěn)定     信用狀況穩(wěn)定，未來(lái)保持信用等級(jí)的可能性較大
                     負(fù)面     存在較多不利因素，未來(lái)信用等級(jí)調(diào)降的可能性較大
                    發(fā)展中     特殊事項(xiàng)的影響因素尚不能明確評(píng)估，未來(lái)信用等級(jí)可能調(diào)升、調(diào)降或維持
        www.lhratings.com                                         23
        查看原文公告
        
						
        標(biāo)簽：
			 
			
        
        
        
        
        
        
        
            
            
        
        
        
        
        
            
        
                
        精彩推薦
        
            
        
            
            
        
            
        
	    
        
      
    
        		
        
        
    
        
    
        

        


        
    
        
    
        
        關(guān)于我們 | 聯(lián)系我們 | 免責(zé)聲明 | 誠(chéng)聘英才 | 廣告招商 | 網(wǎng)站導(dǎo)航    
        
    
        
        
         
        

        Copyright @ 2008-2020  m.chahao8.com  All Rights Reserved
        

        
品質(zhì)網(wǎng) 版權(quán)所有
        
 
        

        聯(lián)系我們：435 227 67@qq.com
        
 
        

        未經(jīng)品質(zhì)網(wǎng)書(shū)面授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載內(nèi)容或建立鏡像，違者依法必究!
        		
    
        
    
        

        





成a人片亚洲日本久久|
久久香蕉国产线看观看亚洲片|
国产成人亚洲午夜电影|
亚洲视频在线免费播放|
亚洲宅男天堂在线观看无病毒|
亚洲人成影院在线无码观看|
精品国产日韩久久亚洲|
亚洲一区二区三区首页|
亚洲av不卡一区二区三区|
久久精品国产亚洲AV果冻传媒|
亚洲VA中文字幕无码毛片|
亚洲精品tv久久久久久久久|
国产亚洲成av人片在线观看|
国产亚洲3p无码一区二区|
国产亚洲一区二区三区在线|
亚洲无线一二三四区手机|
久久亚洲国产成人精品无码区|
国产自偷亚洲精品页65页|
亚洲一区AV无码少妇电影☆|
久久久久亚洲?V成人无码|
亚洲自偷自偷图片|
亚洲精品高清无码视频|
亚洲精品无码国产|
亚洲国产高清人在线|
亚洲视频在线观看不卡|
亚洲xxxxxx|
亚洲人片在线观看天堂无码|
亚洲成a人无码亚洲成av无码|
国产成人精品久久亚洲高清不卡
|
亚洲精品成人区在线观看|
亚洲精品又粗又大又爽A片|
亚洲国产精品无码中文lv|
国产亚洲日韩在线a不卡|
国产成人精品亚洲精品|
亚洲国产精品乱码一区二区
|
亚洲私人无码综合久久网|
国产成人精品日本亚洲语音|
久久久久亚洲爆乳少妇无|
亚洲AV无码一区二区二三区入口
|
亚洲αv久久久噜噜噜噜噜|
亚洲国产精品lv|