浙商證券：給予中科電氣買入評級_焦點熱門

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浙商證券股份有限公司張雷,黃華棟,楊子偉近期對中科電氣進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年報及2023年一季報點評：負極出貨維持高增，一體化建設(shè)降本增效》，本報告對中科電氣給出買入評級，當前股價為12.65元。

中科電氣(300035)
投資事件
1）2022年，公司實現(xiàn)總收入52.57億元，同比增長139.61%；歸母凈利潤3.64億元，同比下降0.35%；扣非歸母凈利潤4.59億元，同比增長29.13%。
2）2023年第一季度，公司實現(xiàn)營收10.41億元，同比增長21.33%，環(huán)比下降31.14%，歸母凈利潤-1.35億元，同比下降204.96%，環(huán)比下降118.41%。
負極出貨實現(xiàn)高速增長，一體化建設(shè)降本增效
22年公司鋰電負極業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收49.58億元，同比增長157.40%，主要系出貨12萬噸同比增長104.81%，產(chǎn)能利用率達109.89%，國內(nèi)出貨量行業(yè)排名上升至第四名。公司在22年積極開拓海外市場，成功開發(fā)韓國LGES客戶；公司穩(wěn)步推進云南10萬噸、四川13萬噸、貴州與寧德時代合作實施的10萬噸、甘肅與弗迪合資10萬噸負極材料一體化項目，此外投資建設(shè)四川10萬噸石墨化產(chǎn)線、控股上游企業(yè)海達新材料并建設(shè)安徽10萬噸負極材料粉體項目，進一步保障石墨化自供率與原材料供應(yīng)，實現(xiàn)降本增效。
磁電裝備加強中高端研發(fā)推廣，配合負極產(chǎn)能擴建需求優(yōu)化
22年磁電裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.99億元，同比增長11.58%，銷量2124臺，同比增長17.41%，公司電磁冶金專用設(shè)備的市場占有率超60%，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，公司積極開拓對外銷售市場。在鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)智能化、綠色化、特鋼化的發(fā)展趨勢下，公司緊緊抓住產(chǎn)能置換、節(jié)能環(huán)保帶來的市場機遇，加大中高端電磁冶金專用設(shè)備的研發(fā)和推廣力度，同時密切配合自身鋰電負極產(chǎn)能擴建需求，優(yōu)化完善鋰電自動化電氣控制設(shè)備、鋰電材料除磁裝備、立式高溫反應(yīng)釜等鋰電專用設(shè)備的品類和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。
盈利預(yù)測及估值
維持“買入評級”。公司是負極新星，一體化擴產(chǎn)強化優(yōu)勢。考慮到產(chǎn)業(yè)鏈短期去庫存和負極行業(yè)競爭因素，我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤為3.19億元、9.96、13.14億元，對應(yīng)EPS為0.44、1.38、1.82元/股，當前股價對應(yīng)的PE分別為29、9、7倍。維持“買入”評級。
風險提示
新能車銷量不及預(yù)期，市場競爭加劇，新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券何家金研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為60.49%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.05億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.1。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級11家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為18.76。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中科電氣（300035）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。可能有財務(wù)風險，存在隱憂的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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