東方財(cái)富證券：給予網(wǎng)宿科技增持評級

(資料圖)

東方財(cái)富證券股份有限公司方科近期對網(wǎng)宿科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年報(bào)點(diǎn)評：CDN龍頭迎來AI新時(shí)代》，本報(bào)告對網(wǎng)宿科技給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為8.04元。

網(wǎng)宿科技(300017)
【投資要點(diǎn)】
公司發(fā)布2022年報(bào)，符合預(yù)期。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.84億元，同比增長11.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.91億元，同比增長15.34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.76億元，同比增長1244.12%。2022年年報(bào)顯示，公司毛利率為26.20%，同比2021年增長0.9pct，公司前三個(gè)年度毛利率均落于25.15%-25.31%區(qū)間內(nèi)，毛利率的抬升顯示行業(yè)價(jià)格競爭趨緩，公司經(jīng)營質(zhì)量出現(xiàn)邊際改善。
CDN及邊緣計(jì)算業(yè)務(wù)毛利率提升，液冷技術(shù)應(yīng)用推進(jìn)。公司的CDN及邊緣計(jì)算業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營收47.64億元，同比增長11.04%，毛利率為26.49%（+1.17pct），公司CDN業(yè)務(wù)在2019/2020/2021年毛利率分別為24.91%/25.70%/25.32%，當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)廠商以CDN為入口進(jìn)軍云市場的戰(zhàn)略，公司所處的CDN市場價(jià)格戰(zhàn)較為激烈，上下游兩端共同擠壓導(dǎo)致公司CDN業(yè)務(wù)的毛利率顯著承壓，2022年CDN業(yè)務(wù)毛利率的抬頭標(biāo)志著公司所在行業(yè)競爭趨緩，市場價(jià)格正逐步恢復(fù)到更為理性的軌道上來。公司的IDC及液冷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.63億元，同比增長6.92%，毛利率為20.14%，同比下降4.78%，公司提供IDC+液冷節(jié)能解決方案并提供托管空間租用、托管帶寬租用、數(shù)據(jù)中心托管服務(wù)及企業(yè)級互聯(lián)網(wǎng)通信整體解決方案，子公司綠色云圖已與戴爾科技集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，其自主研發(fā)的浸沒式液冷技術(shù)，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供液冷數(shù)據(jù)中心建設(shè)及改造方案，其定制液冷解決方案，可為各行業(yè)提供定制化的液冷解決方案，滿足高功率散熱、高效節(jié)能、極低噪音、產(chǎn)品展示等定制化需求。
AI驅(qū)動(dòng)算力和流量需求增長，邊緣算力+IDC及液冷+安全打造強(qiáng)大能力圈。公司在CDN行業(yè)深耕多年，已服務(wù)超過3000家中大型客戶，推出了針對零售行業(yè)、游戲行業(yè)、電子商務(wù)、電商直播、融媒體、政務(wù)、等行業(yè)的加速以及加速安全解決方案。經(jīng)過多年的行業(yè)深耕，公司作為中立的CDN服務(wù)商，在平臺規(guī)模、調(diào)度能力及視頻、網(wǎng)頁優(yōu)化等方面完成了規(guī)模經(jīng)營和技術(shù)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的積累。AI時(shí)代邊緣平臺將成為AI推理任務(wù)完成的重要載體，同時(shí)新一代通用計(jì)算技術(shù)及殺手級應(yīng)用的出現(xiàn)，將改變互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)行范式，帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的流量再度進(jìn)入高速增長的軌道。公司正在向邊緣計(jì)算時(shí)代邁進(jìn)，逐步將CDN節(jié)點(diǎn)升級為具備存儲、計(jì)算、傳輸、安全功能的邊緣計(jì)算節(jié)點(diǎn)，同時(shí)在邊緣計(jì)算平臺上為客戶提供包括基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用防護(hù)、企業(yè)安全訪問的全棧安全服務(wù)，多重能力構(gòu)建將公司在AI時(shí)代再度引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
【投資建議】
公司作為全球領(lǐng)先的云分發(fā)及邊緣計(jì)算公司，業(yè)務(wù)遍及全球70多個(gè)國家和地區(qū)，保有穩(wěn)固的市場地位和數(shù)量眾多的優(yōu)質(zhì)客戶群體。我們認(rèn)為公司是深耕市場多年的龍頭CDN服務(wù)商，人工智能產(chǎn)生的算力和流量需求將擴(kuò)大公司在新一代技術(shù)變革浪潮中的市場機(jī)會(huì)，驅(qū)動(dòng)公司邁入AI發(fā)展新紀(jì)元。我們維持2023年和2024年的收入預(yù)測，由于22年已看到毛利率邊際改善的拐點(diǎn)，我們小幅上調(diào)2023年和2024年的歸母凈利潤預(yù)測，同時(shí)引入2025年的盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為64.20/85.37/111.40億元，歸母凈利潤分別為3.33/4.14/5.45億元，EPS分別為0.14/0.17/0.22元，對應(yīng)市盈率分別為68/55/42倍，維持“增持”評級。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】
技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方財(cái)富證券方科研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.66%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.77億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為79.18。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.4。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，網(wǎng)宿科技（300017）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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