熱門看點(diǎn)：民生證券：給予華友鈷業(yè)買入評(píng)級(jí)

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民生證券股份有限公司邱祖學(xué),張航近期對(duì)華友鈷業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：23Q1業(yè)績(jī)靚麗，鋰電材料閉環(huán)優(yōu)勢(shì)凸顯》，本報(bào)告對(duì)華友鈷業(yè)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為51.68元。

華友鈷業(yè)(603799)
事件：2023年4月28日公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：1）2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收630.34億元，同比增長(zhǎng)78.48%；歸母凈利潤(rùn)39.10億元，同比增長(zhǎng)0.32%；扣非歸母凈利39.80億元，同比增長(zhǎng)3.29%。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143.22億元，同比增長(zhǎng)14.39%、環(huán)比下降19.06%；歸母凈利潤(rùn)9.02億元，同比下降40.99%、環(huán)比增長(zhǎng)19.95%；扣非歸母凈利10.61億元，同比下降30.87%、環(huán)比增長(zhǎng)45.94%。2）2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收191.10億元，同比增長(zhǎng)44.64%、環(huán)比增長(zhǎng)33.43%；歸母凈利潤(rùn)10.24億元，同比下降15.10%、環(huán)比增長(zhǎng)13.53%；扣非歸母凈利9.96億元，同比下降16.32%、環(huán)比下降6.13%。3）公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.00元（含稅）。
鎳及鋰電材料大幅放量，一體化閉環(huán)效果凸顯。2022年公司鎳與鋰電材料出貨量增長(zhǎng)明顯，銅鈷產(chǎn)品保持穩(wěn)定：（1）銅鈷：公司鈷產(chǎn)量3.85萬(wàn)噸，銷量2.3萬(wàn)噸，自用1.1萬(wàn)噸，銅產(chǎn)量9.04萬(wàn)噸，銷量7.83萬(wàn)噸，受托加工1.13萬(wàn)噸；（2）鎳鈷：鎳產(chǎn)量7.0萬(wàn)金屬噸，同比+341.9%，銷量1.85萬(wàn)金屬噸，同比+889.1%，自用4.69萬(wàn)金屬噸，其中華越公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)22.6億元，歸母利潤(rùn)約12.9億元；（3）鋰電材料：三元前驅(qū)體產(chǎn)量10.19萬(wàn)噸，同比+55.8%，銷量8.48萬(wàn)噸，同比+43.4%，華友新能源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.27億，正極材料產(chǎn)量9.49萬(wàn)噸，同比+73.3%，銷量8.92萬(wàn)噸，同比+57.38%，成都巴莫實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.17億元，歸母凈利潤(rùn)4.85億元，同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
金屬價(jià)格大幅波動(dòng)，減值拖累公司業(yè)績(jī)。2022年金屬價(jià)格大幅波動(dòng)，鈷、鎳價(jià)格先漲后跌，導(dǎo)致公司庫(kù)存出現(xiàn)減值，全年計(jì)提存貨減值12.90億元，計(jì)提應(yīng)收款項(xiàng)減值2.10億元，合計(jì)減少利潤(rùn)15億元，其中Q4計(jì)提減值4.3億元，但是我們預(yù)計(jì)金屬價(jià)格向下空間有限，未來(lái)減值風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒔档停敬螠p值僅為短期業(yè)績(jī)擾動(dòng)，不改公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，若加回減值，公司全年扣非利潤(rùn)為54.8億元，Q4扣非利潤(rùn)為15億元，環(huán)比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。
鋰電材料產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，一體化下成本護(hù)城河深厚。公司前驅(qū)體及正極材料產(chǎn)能規(guī)模龐大、進(jìn)入快速投產(chǎn)期，收購(gòu)正極材料龍頭天津巴莫之后進(jìn)一步鞏固了技術(shù)優(yōu)勢(shì)。在深厚的資源和成本優(yōu)勢(shì)加持下，公司陸續(xù)與容百科技、當(dāng)升科技、孚能科技、特斯拉、浦項(xiàng)化學(xué)等簽署大額長(zhǎng)期供貨合同逾80萬(wàn)噸，未來(lái)有望在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中憑借一體化的成本優(yōu)勢(shì)及技術(shù)積淀脫穎而出，增長(zhǎng)可期。
投資建議：公司上游資源布局完善，下游鋰電材料有望快速放量，且與國(guó)際資源和汽車巨頭深度綁定，成長(zhǎng)確定性高、護(hù)城河深厚。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為75.73、112.54、119.09億元，以2023年5月5日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，PE分別為11X、7X、7X，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、需求不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券肖百桓研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.05%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利64.96億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.73。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為80.28。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華友鈷業(yè)（603799）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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