中泰證券：給予開立醫(yī)療買入評級

(資料圖)

中泰證券股份有限公司近期對開立醫(yī)療進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績超出預(yù)期，院內(nèi)采購快速復(fù)蘇，內(nèi)鏡龍頭業(yè)績高增》，本報告對開立醫(yī)療給出買入評級，當(dāng)前股價為52.5元。

開立醫(yī)療(300633)
事件：2023年4月26日，公司發(fā)布2023年一季報，公司2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.73億元，同比增長27.63%，歸母凈利潤1.38億元，同比增長171.11%，扣非凈利潤1.26億元，同比增長157.67%。
規(guī)模效應(yīng)日益顯著，高端產(chǎn)品占比提高，盈利能力持續(xù)提升。2023年一季度公司整體期間費用率43.03%，同比下降2.45pp，其中銷售費用率22.34%，同比提升2.55pp，管理費用率5.32%，同比提升0.60pp，石研發(fā)費用率16.91%，同比下降3.51pp，財務(wù)費用率-1.54%，同比下降2.09pp。公司期間費用率持續(xù)優(yōu)化，主要得益于收入規(guī)模增長帶來的攤薄效應(yīng)，同時60平臺超聲、550系列內(nèi)鏡等高端產(chǎn)品一季度裝機加速，收入占比持續(xù)提升，帶動公司利潤率穩(wěn)步提高。2023年一季度公司毛利率68.60%，同比提升8.48pp，凈利率29.27%，同比提升15.49pp。
醫(yī)院采購活動快速復(fù)蘇，全年業(yè)績有望高增。2023年春節(jié)以來，國內(nèi)診療秋序恢復(fù)良好，消化、呼吸科室手術(shù)量顯著增加，醫(yī)院的設(shè)備招標、裝機活動逐漸恢復(fù)常態(tài)，過去3年累積的采購需求快速釋放，公司內(nèi)鏡裝機量實現(xiàn)高增，帶動23Q1業(yè)績實現(xiàn)良好表現(xiàn)，結(jié)合公司財務(wù)數(shù)據(jù)以及歷史業(yè)績表現(xiàn)，我們預(yù)計2023年一季度公司內(nèi)鏡產(chǎn)品可能持續(xù)高增，超聲業(yè)務(wù)可能持續(xù)保持穩(wěn)健增速。未來隨著國內(nèi)醫(yī)院采購需求的持續(xù)釋放以及海外市場的穩(wěn)步開拓，我們預(yù)計2023年全年公司業(yè)績有望持續(xù)保持良好的增長趨勢。
內(nèi)鏡、超聲平臺持續(xù)選代，高端化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。2023年公司持續(xù)加快技術(shù)創(chuàng)新，推動更高端產(chǎn)品落地，新一代高端超聲平臺Pluto、硬鏡新品4K100等有望年內(nèi)獲批在硬鏡領(lǐng)域布局的一次性輸尿管鏡、膽道鏡、膀脫鏡等創(chuàng)新產(chǎn)品均陸續(xù)進入研發(fā)中報階段，未來有望增強公司在微創(chuàng)外科領(lǐng)域產(chǎn)品實力，成為公司新的業(yè)績增長點。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計高端新品上市+持續(xù)的規(guī)模效應(yīng)，有望帶動公司盈利能力持續(xù)提升，預(yù)計2023-2025年公司營收22.17、27.99、35.64億元，同比增長26%、26%、27%；歸母凈利潤4.83、6.12、7.82億元，同比增長31%、27%、28%：對應(yīng)EPS為1.13、1.43、1.83。考慮到公司彩超和內(nèi)鏡有望持續(xù)進口替代，新產(chǎn)品支氣管鏡、腹膠鏡、超聲內(nèi)鏡等成長性較強，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外銷售風(fēng)險，產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險，政策變化風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，太平洋譚紫媚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達88.15%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為46.05。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為69.47。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，開立醫(yī)療（300633）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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