中郵證券：給予東方電纜增持評(píng)級(jí)

【資料圖】

中郵證券有限責(zé)任公司王磊,賈佳宇近期對(duì)東方電纜進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《海纜盈利持續(xù)高位，海外拓展進(jìn)度加快》，本報(bào)告對(duì)東方電纜給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為46.85元。

東方電纜(603606)
投資要點(diǎn)
公司2022年實(shí)現(xiàn)營收70.09億元（-11.64%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.42億元（-29.14%）。收入方面，陸纜營收39.77億元（+3.53%），海纜由于搶裝后海風(fēng)裝機(jī)下滑導(dǎo)致收入端下滑31.55%至22.40億元，海洋工程收入7.88億元（-2.65%）；盈利能力方面，陸纜、海纜毛利率分別為9.67%、43.27%，同比基本持平。
公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營收14.38億元（-20.82%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元（-8.09%），其中毛利率、凈利率分別為30.96%、17.79%，盈利能力重回海風(fēng)搶裝時(shí)期的高點(diǎn)，超市場(chǎng)預(yù)期。收入方面，23Q1陸纜營收7.82億元，海纜5.60億元，海洋工程0.94億元，若陸纜、海洋工程按照2022年度毛利率測(cè)算，則對(duì)應(yīng)23Q1海纜毛利率超過60%，是公司業(yè)績超預(yù)期的最重要原因，今年伴隨高電壓等級(jí)海纜的集中交付，有望對(duì)公司盈利能力帶來顯著支撐。
海纜在手訂單維持高位，有望帶動(dòng)業(yè)績高增。海風(fēng)行業(yè)在2021年完成搶裝后，2022年需求大幅回落，但沿海各省十四五期間均制訂較高海風(fēng)裝機(jī)目標(biāo)，預(yù)期23年開始已規(guī)劃項(xiàng)目將陸續(xù)建成投產(chǎn)，海風(fēng)裝機(jī)需求迎來高增。截止公司2023年第一季度報(bào)告披露日，公司在手訂單約89.31億元，其中海纜系統(tǒng)50.14億元，海洋工程14.69億元，隨著海風(fēng)項(xiàng)目的加速推進(jìn)，有望帶來公司在海纜板塊營收高增。
海外市場(chǎng)拓展順利，貢獻(xiàn)未來業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。公司加速海外業(yè)務(wù)拓展，2022年在荷蘭鹿特丹設(shè)立歐洲全資子公司，將在歐洲逐步實(shí)現(xiàn)營銷、技術(shù)研發(fā)、全球供應(yīng)鏈開發(fā)和售后服務(wù)平臺(tái)的提升，近期與英國INCHCAPEOFFSHORELIMITED簽署了InchCape海上風(fēng)電項(xiàng)目（1.08GW）輸出纜供應(yīng)前期工程協(xié)議，公司將提供220kV三芯2000mm2海纜的設(shè)計(jì)和整個(gè)系統(tǒng)的型式實(shí)驗(yàn)，后續(xù)若進(jìn)展順利將成為該項(xiàng)目220kv輸出纜的供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的進(jìn)一步突破。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為16.26/20.04/24.27億元，同比增長93.07%/23.21%/21.10%。23-25年公司PE分別為19.81x/16.08x/13.28x，首次覆蓋，予以“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
海風(fēng)裝機(jī)需求不及預(yù)期；海外拓展進(jìn)度不及預(yù)期；海纜競(jìng)爭(zhēng)格局加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券孫瀟雅研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為72.61%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利14.67億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有31家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)24家，增持評(píng)級(jí)7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為61.85。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，XD東方電（603606）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：