環球新資訊：2022年報及2023一季報點評：業績符合預期，CDMO訂單豐富，產能釋放順利

【資料圖】

（以下內容從東吳證券《2022年報及2023一季報點評：業績符合預期，CDMO訂單豐富，產能釋放順利》研報附件原文摘錄）

九洲藥業(603456)
投資要點
事件：公司2022全年實現營業收入54.45億元（+34.0%），歸母凈利潤9.21億元（+45.3%），扣非歸母凈利潤9.27億元（+61.7%），經營性現金流凈額12.26億元（+80.9%）；公司2023年一季度實現營收17.51億元（+27.5%），歸母凈利潤2.80億元（+35.1%）；業績符合預期。
各管線保持良好增長，公司盈利能力不斷加強：公司2022年CDMO業務實現收入34.17億元（+47.84%），毛利率39.69%（+1.11pct）；原料藥收入16.37億元（+24.9%），毛利率30.5%(-2.0pct)。公司2022年毛利率同比增加2.24pct至34.66%，2023Q1毛利率持續提升至36.90%，隨著優質訂單的放量，毛利率不斷提升。期間費用率總體保持穩定，其中研發投入3.35億元（+77.85%），研發費用率增加1.01pct至5.28%，長期研發投入將支撐長期穩健發展。綜合來看，公司2022凈利率提升1.3pct至16.91%，盈利能力不斷加強。
CDMO訂單豐富，支撐業績高增速：公司CDMO訂單豐富，2022年公司承接項目851個（+30.7%），其中上市項目26個（+30%），III期項目61個（+24.5%）；完成1個NDA新藥項目NMPA原料藥上市前現場核查，同時成功助推我國首個治療抑郁類的自研1類新藥上市。豐富的訂單和強大的研發能力持續助力業績高增速。
產能是CDMO企業的核心之一，公司產能釋放節奏優秀：1）臺州瑞博I期1700立方米新基地產能有序推進；2）蘇州瑞博已經完成中試車間的主體建設，開始設備安裝，且多肽GMP生產線已建成；3）美國瑞博已完成GMP多功能中試車間；4）藥物科技完成一期擴建工作。此外，公司積極外購產能，1）2022年收購康川濟醫藥51%股權，康川濟醫藥2022年完成了2600平方的研發場地擴建工作；2）2022下半年收購瑞華中山100%股權。自建外購產能有序釋放，支撐業績快速增長。
盈利預測與投資評級：考慮到訂單交付波動，我們將公司2023-2024年歸母凈利潤預測由12.6/16.4調整為12.5/16.2億元，預計2025年歸母凈利潤為20.4億元，2023-2025年對應PE估值分別為23/18/14X；考慮到公司CDMO業績持續釋放，并受益于與諾華、Teva等大藥企的深入合作，維持“買入”評級。
風險提示：產能擴張不及預期，產品導入不及預期，匯兌損益風險等。

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