華西證券：給予百隆東方買入評級

(相關資料圖)

華西證券股份有限公司唐爽爽近期對百隆東方進行研究并發布了研究報告《判斷Q1谷底已過》，本報告對百隆東方給出買入評級，當前股價為6.22元。

百隆東方(601339)
事件概述
2023Q1公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為14.86/0.84/0.77億元、同比增長-25%/-76%/-77%，業績低于市場預期，我們分析主要由于Q1在國外去庫存下產能利用率偏低、以及棉價同比下降影響產品價格。
分析判斷:
收入下滑我們分析受產能利用率和價格雙重影響。我們估計色紡紗/坯紗銷量同比下滑30%/32%、價格同比增長20%/-16%。
毛利率大幅下降主要受產能利用率下降及棉價下跌影響。23Q1毛利率為13.31%、同比下降12.77PCT、環比下降13.56PCT，我們分析毛利率下降主要受產能利用率下降、從而噸紗工費提升。23Q1凈利率為5.66%、同比下降11.78PCT。23Q1銷售/管理/研發/財務費用率分別為0.81%/6.53%/0.94%/2.02%、同比提高0.25/2.73/-0.37/0.35PCT；投資收益為0.59億元、同比增加0.64億元，我們分析主要來自長期股權收益；公允價值變動收益為-0.23億元，同比減少0.23億元，我們分析主要為棉花期貨影響；資產處置收益為0.12億元，同比增加0.11億元；所得稅率為4%、同比下降2PCT。
存貨進一步增長。23Q1末存貨為54.88億元、同比增長29%、環比增長3%，我們分析主要為原材料儲備。存貨周轉天數為378天、同比增加120天、環比增加44天。23Q1末應收賬款為4.30億元、同比下降38%、環比下降6%。應收賬款周轉天數為27天、同比減少4天、環比減少2天。
投資建議
我們分析，（1）公司最差時候已經過去，未來隨著大客戶海外擴產、下游終端品牌去庫存結束Q2訂單有望逐步改善；（2）隨著庫存消化、22年計提的存貨跌價準備有望沖回；（3）長期來看，公司份額提升邏輯未變，越南布局重要性越加凸顯，公司擴產也仍在持續。維持23/24/25年收入預測58.77/71.07/78.47億元，凈利預測為13.59/15.44/16.70億元，EPS為0.91/1.03/1.11元，2023年04月28日收盤價6.22元對應PE分別為7/6/6X，維持“買入”評級。
風險提示
棉價下行風險；歐美通脹導致需求下滑風險；越南疫情風險；匯率波動風險；系統性風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券葉樂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.08%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.06億，根據現價換算的預測PE為6.62。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為9.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，百隆東方（601339）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標4星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：