華安證券：給予海天精工買入評級

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華安證券股份有限公司張帆近期對海天精工進行研究并發布了研究報告《2023年一季報點評：業績超預期，利潤率持續提升》，本報告對海天精工給出買入評級，當前股價為32.51元。

海天精工(601882)
事件概況
海天精工于2023年4月27日發布2023年一季報。公司2023年一季度實現凈利潤1.35億元，同比+22.84%，業績超預期。
3月金切機床產量降幅收窄，行業需求逐步回升
行業層面來看，2023年2、3月我國金切機床產量累計同比增速分別為-11.8%、-6.8%，3月累計降幅相比2月收窄5pct。從宏觀指標來看，1-3月PMI指數分別為50.1、52.6、51.9，2023年制造業景氣度連續3個月處于擴張區間，3月企業新增中長期貸款達到2.07萬億元，同比增速達到54%，持續高增長，有望帶動我國制造業景氣度延續。下游需求的逐步回暖有望支持機床行業產量進一步增長。
公司營收穩步增長，凈利率同環比提升，
公司2023年一季度實現營收7.8億元，同比+11%，公司數控加工中心產品銷售量持續增長，在行業產量整體下滑背景下實現提升，展現公司產品的優良競爭力。2023年一季度實現歸母凈利潤1.35億元，同比+22.84%，凈利潤增速高于營收增速，公司盈利能力持續提升。從利潤率角度來看，2023年一季度公司毛利率達28.8%，同比+3.2pct；凈利率達到17.29%，凈利率同比提升1.67pct，環比提升1.15pct。公司費用管控效果良好，2023年一季度公司銷售費用率、財務費用率及管理費用率均環比下滑，三費合計占比由2022年Q4下降1.42pct至2023年Q1的6.53%。
國產替代持續加速，公司優勢顯著
我國作為全球最大的機床生產及消費國，2022年金切機床消費額達到1240.3億元。然而2018年國產高端數控機床國產化率僅6%，高端機床產品仍然依賴進口。在政策推動及國產廠商競爭力提升背景下，進口機床占比已由2018年33%降低至2021年27%。公司作為我國高端數控機床龍頭企業，有望憑借優良的產品性能、性價比及優質服務持續引領進口替代。2022年公司通過數字化體系建立，改進工藝提升設備能力，優化裝配工藝。依據產能數據庫、SRM等平臺建設提升配套的成套率。產品質量得到客戶普遍認可，客戶滿意度逐年提升。
多元內生動力穩定增長，產能擴張進行時
1）市場外拓：憑借優良產品性能及性價比持續開發海外市場；2）核心零部件自供：公司重視核心零部件的自主供應，持續進行功能部件的開發及驗證，公司持續優化電主軸性能，推動高速高精度擺頭等產品批量應用；3）產能進一步擴張：公司2022年擬投資新建的數控機床生產基地投資規模及面積大于已有的三個生產基地，11月廣東子公司首臺機床下線為公司華南市場開拓提供持續助力；4）受益集團產業鏈協同加碼一體化壓鑄。
盈利預測、估值及投資評級
我們預測公司2023-2025年營業收入分別為40/47/55億元，歸母凈利潤分別為6.52/7.86/9.25億元，以當前總股本5.22億股計算的攤薄EPS為1.25/1.51/1.77元。公司當前股價對2023-2025年預測EPS的PE倍數分別為26/22/18倍。考慮公司作為我國高端數控機床龍頭企業，在制造業景氣度恢復及國產替代加速背景下有望獲得更多競爭優勢，維持“買入”評級。
風險提示
1）下游需求增長不及預期；2）核心零部件進口受阻；3）原材料價格大幅上漲

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券劉榮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.91%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.98億，根據現價換算的預測PE為28.27。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為36.68。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，海天精工（601882）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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