財(cái)經(jīng)知識(shí)：散戶福音 逆回購(gòu)如何操作？_全球微速訊

作為A股投資者來(lái)說(shuō)，可交易的資產(chǎn)已經(jīng)不止于傳統(tǒng)的股債兩大類，還包括港股，ETF等等，可投資范圍已經(jīng)相當(dāng)廣泛，券商對(duì)于賬戶中的閑置資金也是“呵護(hù)備至”，各類保證金管理產(chǎn)品層出不窮。但是，前述的保證金管理產(chǎn)品可能需要投資者前述協(xié)議或者開(kāi)設(shè)交易權(quán)限，部分投資者或需在券商網(wǎng)點(diǎn)親身辦理，便利性上難免略遜一籌。

在這種情況下，作為由交易所直接提供的交易產(chǎn)品，逆回購(gòu)自然成為了有效替代，因?yàn)閹缀跛心苜I賣債券的賬戶都能參與該交易，而且它的資金門檻相對(duì)股票也較低，說(shuō)是“散戶福音”，相信也沒(méi)多少人會(huì)反對(duì)。

(資料圖)

參與門檻只需千元

事實(shí)上，逆回購(gòu)是債券質(zhì)押式回購(gòu)當(dāng)中的組成部分之一。按照上交所《債券交易規(guī)則適用指引第2號(hào)——債券通用質(zhì)押式回購(gòu)交易》第三條的定義，質(zhì)押式回購(gòu)是指資金融入方將符合要求的債券申報(bào)質(zhì)押，以相應(yīng)折算率計(jì)算出的質(zhì)押券價(jià)值為融資額度進(jìn)行質(zhì)押融資，交易雙方約定在回購(gòu)期滿后返還資金同時(shí)解除債券質(zhì)押的交易，其中融出資金的交易方為逆回購(gòu)方。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，投資者在有資金的情況下，可以通過(guò)逆回購(gòu)將這些資金放出并收取質(zhì)押券作為抵押，到期時(shí)返還質(zhì)押券并收回本息。有些投資者和機(jī)構(gòu)誤以為只有國(guó)債可以參與到回購(gòu)當(dāng)中，這一點(diǎn)是不正確的。

(來(lái)源：上交所官網(wǎng))

至于參與門檻方面，上交所和深交所此前對(duì)單筆逆回購(gòu)交易的起點(diǎn)限制并不相同，其中前者曾經(jīng)要求為10萬(wàn)元起。但在2022年5月16日兩所實(shí)施新的債券交易規(guī)則及指引之后，單筆交易的申報(bào)數(shù)量要求已被統(tǒng)一為1000元及其整數(shù)倍。

不過(guò)，可參與債券逆回購(gòu)的目前僅限普通賬戶，兩融資金賬戶尚無(wú)法參與。如果投資者兩融資金賬戶有閑置現(xiàn)金管理的需要，可以考慮買入貨幣ETF(例如華寶添益)等手段。

收費(fèi)遠(yuǎn)低于股票交易

從已公布的交易費(fèi)率來(lái)看，交易債券逆回購(gòu)的成本目前遠(yuǎn)低于交易股票等資產(chǎn)，就算對(duì)比債券現(xiàn)券交易也是如此。以華泰證券公示的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為例，該券商1天期逆回購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)手續(xù)費(fèi)率是十萬(wàn)分之一，意味著每10萬(wàn)元本金只收1元手續(xù)費(fèi)，最貴的91天和182天期逆回購(gòu)也只是萬(wàn)分之三。如果相關(guān)賬戶適用優(yōu)惠的情況下，實(shí)際收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可能更低，例如有部分券商人員曾在知乎等平臺(tái)宣傳稱逆回購(gòu)傭金最低可打一折，也就是按百萬(wàn)分之一計(jì)收，但真假與否有待考證。

作為對(duì)比，目前新開(kāi)賬戶的股票傭金大多定在萬(wàn)分之2至萬(wàn)分之3，就算交易者能夠產(chǎn)生足夠高的交易流水和資金沉淀，傭金標(biāo)準(zhǔn)也很難低于萬(wàn)分之一。兩相對(duì)比之下，債券逆回購(gòu)確實(shí)擁有不小的成本優(yōu)勢(shì)。

(根據(jù)華泰證券收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)整理，各券商可能不同)

申報(bào)及結(jié)算需注意

通過(guò)軟件，電話下單等渠道交易股票等資產(chǎn)，所涉及的無(wú)非是“買”和“賣”，價(jià)格就是愿意給出的買賣價(jià)，但回購(gòu)交易與此略有不同，交易者對(duì)此需要格外注意。

根據(jù)上文中的交易指引，在回購(gòu)交易中出質(zhì)債券并融入資金的交易方為正回購(gòu)方，融出資金的交易方為逆回購(gòu)方，其中正回購(gòu)方需要根據(jù)中證登以及交易所的有關(guān)規(guī)定實(shí)施實(shí)行投資者適當(dāng)性管理，意味著一般投資者只能直接參與逆回購(gòu)。實(shí)務(wù)上，投資者在各類交易軟件中一般是按“賣出”方向填入逆回購(gòu)委托，給出的“價(jià)格”是愿意給出的年利率。

此外和正常場(chǎng)內(nèi)交易“貨銀對(duì)付”的情況不同，逆回購(gòu)的成交結(jié)算會(huì)分為兩步：首先是在成交當(dāng)日(T日)，逆回購(gòu)方的交易本金劃付至正回購(gòu)方，并收到正回購(gòu)方提交的質(zhì)押券；到了最終結(jié)算當(dāng)日(T+交易期限，遇節(jié)假日順延)，逆回購(gòu)方收到本金和利息，并返還質(zhì)押券，一筆逆回購(gòu)交易至此才算完結(jié)。

由于逆回購(gòu)是按實(shí)際占款日數(shù)計(jì)息，在長(zhǎng)假之前賣出短期逆回購(gòu)，不僅不耽誤股票正常交易(因回購(gòu)交易實(shí)施的是T+0清算、T+1交收)，還可獲取數(shù)倍于常規(guī)的利息收益。以2023年五一假期為例，在4月27日參與1天逆回購(gòu)的情況下，投資者不僅可在4月28日利用回款正常進(jìn)行其他交易(取現(xiàn)則要等到節(jié)后)，同時(shí)還可獲得6天的回購(gòu)利息。

但在這種情況下，投資者在交易日期上也需要注意，假期前最后一個(gè)交易日進(jìn)行逆回購(gòu)一般并不劃算，部分券商在軟件中給出的交易日歷可以作為參考。

(根據(jù)2023年五一假期開(kāi)休市安排整理，首行藍(lán)底白字日期為最初成交日)

資金和收益有保障

需要注意的是，與一般意義上的回購(gòu)不同，通過(guò)交易所逆回購(gòu)融出資金得到的不是單一債券，而是綜合了多種債券的質(zhì)押券，意味著收到的質(zhì)押資產(chǎn)價(jià)格難免波動(dòng)，但投資者無(wú)需過(guò)于恐慌。因?yàn)閺膶?shí)務(wù)上，投資者不論參與正回購(gòu)還是逆回購(gòu)，中央對(duì)手方都是中證登，在一方無(wú)法及時(shí)補(bǔ)充質(zhì)押或者不能償債的情況下，中證登會(huì)替其履行交易，然后再作追償，意味著融出資金的安全性相對(duì)較高。

此外，與股票在持股期間股價(jià)可能波動(dòng)的情況不同，回購(gòu)交易一旦達(dá)成，在最終了結(jié)之前的利率都將保持不變。

總結(jié)起來(lái)，如果追求穩(wěn)定收益，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，并且有閑置資金管理的需求，那么交易所逆回購(gòu)可能是較為合適的選擇，因?yàn)樗徽搹某杀具€是便利程度上，都符合大多數(shù)投資者的要求。

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