東亞前海證券：給予岱勒新材增持評級 環球焦點

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東亞前海證券有限責任公司燕楠近期對岱勒新材進行研究并發布了研究報告《2023年一季報點評：Q1業績符合預期，產能穩步提升中》，本報告對岱勒新材給出增持評級，當前股價為14.67元。

岱勒新材(300700)
事件
2023Q1，公司實現營業收入1.53億元，同比增加24.90%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.21億元，同比增加56.82%，考慮公司產能釋放進度，基本符合預期。
點評
Q1末公司已滿產運行，期待全年產能加速釋放。受一季度春節假期、硅料價格大幅波動等因素影響，下游硅片企業需求增長放緩，導致公司一季度產能釋放速度趨緩，產銷量較2022年四季度略有下降，3月份起下游行業開工率快速提升，截至2023Q1末，公司產能已滿產運行，即產能已經釋放至接近300萬公里/月，根據公司2022年產能釋放和出貨進度估計，公司實際釋放的產能每月可以增加10-20萬公里，預計隨著下游需求逐步放量，公司出貨量有望從二季度加速提升，目標市占率維持在20%左右。價格方面，2023Q1公司金剛線價格35-38元/公里，較2022年有所下降。
公司產能計劃穩步進行中，二季度末有望達到600萬公里月產能。公司2023H1將產能提升至600萬公里/月的計劃正在穩步推進中，有望在6月末順利實現，如果達到目標產能，將是2022Q2末產能120公里/月的5倍。隨著公司產能的快速提升，公司全年產銷量有望實現同比高增，規模效應顯現，帶動公司的盈利能力向上。2023Q1公司毛利率33.63%，較2022Q1提升5.57pct，在規模效應和降本措施影響下，預計全年公司毛利率仍有提升空間，有望達到35%-40%。
積極布局金剛線細線化，新業務培育中。鎢絲金剛線方面，隨著產量的增加，價格已經有明顯下滑趨勢，制約鎢絲金剛線大規模量產的主要原因仍然是上游鎢絲供應不足，公司正在積極開展與鎢絲廠商的合作，以突破供應端的瓶頸，有望在行業技術和規模實現突破后占據領先地位。新業務方面，公司正在有計劃地開拓氫能業務，目前仍處于前期研發試驗階段，長期看無論是政策端的支持推進還是市場對新能源需求的釋放，氫能從制氫、儲運到燃料電池等環節均存在廣闊的技術升級和滲透率提升空間，公司此次布局有望打造全新增長曲線。
投資建議
受益于下游光伏行業持續高景氣、公司產能快速釋放以及技術水平提升帶動的毛利率改善，公司盈利能力提升，業績有望迎來高增階段。我們預計公司2023/2024/2025年可依次實現營收15.82/25.08/29.16億元，歸母凈利潤3.26/4.48/5.21億元，基于4月26日收盤價16.09元，對應2023/2024/2025年PE分別為11.12X/8.08X/6.94X，維持“推薦”評級。
風險提示
產能落地不及預期；行業競爭超預期；產品銷售不及預期等。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，增持評級3家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，岱勒新材（300700）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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