浙商證券：給予英維克買入評(píng)級(jí)

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浙商證券股份有限公司張建民近期對(duì)英維克進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《英維克2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：可比業(yè)績?cè)鲩L249%，算力液冷新彈性》，本報(bào)告對(duì)英維克給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為40.77元。

英維克(002837)
投資要點(diǎn)
可比口徑歸母凈利潤增長249%
2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.27億元，同比增長31.81%，歸母凈利潤2510萬元，同比增長97.84%；扣非后歸母凈利潤2014萬元，同比增長133.31%；本期股份支付費(fèi)用對(duì)歸母凈利潤影響為1922萬元，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后公司歸母凈利潤同比增249%。收入端增長主要系機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品收入增加所致，我們判斷主要是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入帶動(dòng)。
毛利率同比/環(huán)比提升5.4/3.1pct
2023年一季度公司綜合毛利率32.73%，同比提升5.35pct，環(huán)比提升3.11pct，我們判斷主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、大宗商品價(jià)格回落、持續(xù)降本優(yōu)化措施等帶動(dòng)。股權(quán)激勵(lì)成本等帶動(dòng)，公司費(fèi)用率有所提升，2023年一季度公司銷售+管理+研發(fā)費(fèi)用合計(jì)1.35億元，占收入比例為25.7%，扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用（稅前2261萬元）后為1.13億元，占收入比例為21.4%；上年同期公司銷售+管理+研發(fā)費(fèi)用合計(jì)0.96億元，占收入比例為24.1%。
2023年一季度公司歸母凈利率4.76%，同比上年同期3.17%提升1.59pct，扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后歸母凈利率為8.40%。
隨著公司平臺(tái)化布局帶來的規(guī)模效應(yīng)逐步強(qiáng)化，盈利能力有望持續(xù)提升。
AIGC帶來算力液冷的新彈性
AIGC催化，芯片級(jí)液冷成主流散熱方案，AI服務(wù)器散熱投入明顯增長，AI芯片液冷產(chǎn)業(yè)進(jìn)入放量期。
公司在冷板、浸沒等液冷技術(shù)平臺(tái)長期投入，與英特爾等聯(lián)合發(fā)布白皮書，已推出針對(duì)算力設(shè)備和數(shù)據(jù)中心的Coolinside液冷機(jī)柜及全鏈條液冷解決方案，為超聚變等客戶提供全鏈條液冷解決方案，截至目前公司已經(jīng)累計(jì)交付500MW液冷項(xiàng)目，2022年公司來自數(shù)據(jù)中心機(jī)房及算力設(shè)備的液冷技術(shù)相關(guān)收入約為2021年的5倍左右，隨著行業(yè)需求的爆發(fā)，公司算力設(shè)備液冷業(yè)務(wù)彈性可觀。
盈利預(yù)測與估值
公司是國內(nèi)熱管理行業(yè)龍頭，基于端到端平臺(tái)能力，在數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能、算力設(shè)備、充電設(shè)備、無線通信設(shè)備等領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先深入布局，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)不斷凸顯。
預(yù)計(jì)公司23-25年收入40.7、53.9、68.4億元，同比增長39%、33%、27%，歸母凈利3.9、5.3、6.8億元，同比增長41%、35%、29%，對(duì)應(yīng)PE50、37、29倍；公司增速進(jìn)入快車道，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心等市場需求不及預(yù)期；毛利率不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券王楠研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.83%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.94億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為49.78。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.6。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，英維克（002837）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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