中泰證券：給予東威科技增持評級

(資料圖)

中泰證券股份有限公司王可,張晨飛近期對東威科技進行研究并發布了研究報告《業績穩步增長，復合銅箔和銅電鍍助力公司成長》，本報告對東威科技給出增持評級，當前股價為87.01元。

東威科技(688700)
事件：公司發布2022年報和2023年一季報。2022年公司實現收入10.12億元，同比增長25.74%；實現歸母凈利潤2.13億元，同比增長32.58%。2023Q1，公司實現收入2.34億元，同比增長20.23%，實現歸母凈利潤0.51億元，同比增長28.09%。
業績穩步增長，凈利率穩中有升
（1）經營情況：分季度看，2022年Q4和2023年Q1，公司單季度歸母凈利潤同比增速分別為34.85%、28.09%，業績穩健增長，主要原因是公司加強市場開拓、復合銅箔設備等新業務快速發展。2022年，公司推出多款新產品，隨著公司新產品和新業務的快速發展，預計公司業績增長勢頭將延續。
（2）盈利能力：2022年，公司銷售毛利率和銷售凈利率分別為41.86%、21.08%，同比分別-0.77pct、+1.09pct。公司盈利能力整體穩定，隨著銷量提高、新業務快速發展，預計公司盈利能力將文中有升。
（3）期間費用：2022年，公司銷售、管理、財務、研發費用率分別為6.78%、4.40%、7.87%，同比分別-1.08pct、-0.54%、+0.37%，隨著費用管控和規模效應影響，公司銷售和管理費用率下降，受新產品研發加快、增強人才培養和儲備、引進高端研發人員等影響，公司研發費用率上升。
深耕電鍍基礎工藝，拓展鋰電、光伏電鍍設備打造新增長極
（1）公司是以電鍍技術為核心的平臺型公司。公司深耕電鍍基礎工藝，持續研發投入建立深厚Know-How優勢。經過多年研發公司已成為PCB垂直連續電鍍設備龍頭，公司深耕PCB電鍍的同時，憑借電鍍技術積累拓展鋰電和光伏銅電鍍市場，成長空間廣闊。
（2）PCB業務穩健發展。PCB產值穩步增長+行業結構升級推動電鍍設備需求增長。根據中國電子電路行業協會數據，2021年中國垂直連續電鍍設備市場規模微為15億元，預計2026年將增長至24億元。受國產替代、水平式除膠化銅等新產品拓展，預計公司PCB業務將穩健發展。
（3）復合銅箔設備快速發展。復合銅箔具備降本增效的作用，產業進展快速推進。產業發展，設備先行，公司是復合銅箔電鍍設備龍頭，目前在手訂單旺盛，2023年復合銅箔業務收入有望迎快速增長。同時公司首臺磁控濺射設備已正式下線出貨，公司磁控濺射設備性能優良，且具備配套銷售的價格優勢，后續亦有望取得快速發展。
（4）研制第三代光伏銅電鍍設備，有望打開公司成長空間。光伏銅電鍍工藝能實現以銅代銀，大幅降低非硅成本，并且提升發電效率，符合光伏行業降本增效趨勢，產業前景良好。公司第一代、二代設備已完成樣機交付并與終端客戶開展中試線合作，客戶在持續使用中的運行狀況良好。目前，公司正繼續加大研發力度，結合工序、破片率因素，研制出效率更高、成本更低、性能更優的8000片/小時第三代光伏鍍銅設備。公司已與客戶簽署戰略合作框架協議，明確約定了甲乙雙方的權利義務，并對設備價格進行了約定，其商務實質與正式銷售合同基本一樣，將于2023年7月份出貨至其子公司。
盈利預測：公司依托PCB電鍍的技術積累，拓展鋰電、光伏電鍍市場。鋰電復合銅箔和光伏銅電鍍產業前景良好，成長空間廣闊。我們維持公司2023-2024年盈利預測不變，同時新增2025年盈利預測，預計公司2023-2025年的營收收入分別為19.09億元、26.53億元、34.53億元，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.94億元、5.31億元、6.85億元，當前股價對應PE分別為34.4、25.5、19.8倍。維持“增持”評級。
風險提示：PCB電鍍設備需求下滑的風險、復合銅箔行業發展不及預期的風險、行業競爭加劇的風險、研報使用的信息存在更新不及時風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中銀證券陶波研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.82%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.02億，根據現價換算的預測PE為31.87。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級10家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為129.47。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東威科技（688700）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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