天天資訊：中郵證券：給予東威科技增持評級

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中郵證券有限責任公司陳基赟,劉卓近期對東威科技進行研究并發布了研究報告《PCB電鍍設備龍頭，新能源領域拓展加快》，本報告對東威科技給出增持評級，當前股價為91.99元。

東威科技(688700)
事件描述
公司發布 2022 年年報，全年實現營收 10.12 億元，同增 25.74%；實現歸母凈利潤 2.13 億元，同增 32.58%； 實現扣非歸母凈利潤 2 億元，同增 33.99%。 公司發布 2023 年一季報， Q1 實現營收 2.34 億元，同增 20.23%；實現歸母凈利潤 0.51 億元，同增 28.09%；實現扣非歸母凈利潤 0.48 億元，同增 32.87%。
事件點評
新能源領域/通用五金表面處理專用設備是營收增速主要來源。分行業看，公司 2022 年 PCB 電鍍專用設備、 通用五金表面處理專用設備、新能源領域專用設備分別實現營收 6.7/1.1/1.6 億元，同比增速分別為 1.25%/55.25%/1,552.86%。
2022 全年毛利率微降，費用管控得當。 2022 全年毛利率同減0.77pct 至 41.86%， 主要原因為 PCB 電鍍專用設備業務毛利率同減1.86 pct；毛利率較低的通用五金表面處理專用設備占營收比重上升。期間費用率同減 1.02pct 至 18.98%，其中銷售費用率同減 1.08pct至 6.78%；管理費用率同減 0.54pct 至 4.4%；研發費用率同增 0.37pct至 7.87%；財務費用率同增 0.24pct 至-0.07%。
經營性現金流同比有所增加。 2022 全年公司經營性現金凈流入1.3 億元，同比增 0.41 億元， 主要是銷售收入增長及銷售回款增長所致。收、付現比分別同增 8.08pct、 8.53pct 至 78.95%、 63.71%。
公司為全球以及中國最大的 PCB 電鍍設備生產商。 公司是全球以及中國最大的 PCB 電鍍設備生產商，分別占據中國及全球市場 20.0%及 14.4%的市場份額，均排名第一。公司的垂直連續電鍍設備是經過市場驗證能夠滿足各類高端 PCB 制造需求的電鍍專用設備，客戶認可度高、市場競爭力強，廣泛應用于高效能計算機、服務器、大數據中心、高端通訊設備、人工智能、云儲存等領域。公司的垂直連續電鍍設備在中國的市場占有率在 50%以上。 同時，公司將垂直連續電鍍設備的技術成功延展到通用五金電鍍領域的應用。
新能源鍍膜設備/磁控濺射設備/光伏鍍銅設備有望帶來盈利新增長點。 公司的新能源鍍膜設備屬于國際首創，廣泛應用于動力電池、新材料、導電玻璃、 3C 電池、柔性電路板、儲能電池等領域，先發優勢明顯， 2022 年訂單遠超預期，收入貢獻明顯。 同時， 公司首臺磁控濺射設備已下線發貨，正式涉足真空裝備制造領域，作為鍍銅膜的前道工序，可與新能源鍍膜設備形成有效協同，能與公司鋰電鍍膜設備工藝密切銜接，幫助公司打造一體化復合銅箔生產線并向客戶提供一體化專業服務。此外，公司正繼續加大研發力度，結合工序、破片率因素，研制出效率更高、成本更低、性能更優的 8000 片/小時第三代光伏鍍銅設備，也在構思研制新的、能使成本大幅下降的電鍍銅設備。
盈利預測與估值
預計公司 2023-2025 年，營業收入分別為 19.40/27.48/33.93 億，同 比 增 速 分 別 為 91.78%/41.63%/23.48% ； 歸 母 凈 利 潤 分 別 為3.84/5.30/6.32 億元，同比增速分別為 80.06%/37.98%/19.28%。 東威科技對標同行業可比公司未來兩年的估值來看，處于較低水平，公司 2023-2024 年業績對應 PE 分別為 35.26、 25.55 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
復合銅箔市場拓展不及預期； 光伏銅電鍍進度不及預期；盈利預測與估值不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中銀證券陶波研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.82%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.16億，根據現價換算的預測PE為62.58。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為153.76。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東威科技（688700）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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