每日短訊：西南證券：給予北鼎股份增持評級

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西南證券股份有限公司龔夢泓,夏勤近期對北鼎股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《自主品牌穩(wěn)健增長，短期盈利承壓》，本報(bào)告對北鼎股份給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為10.08元。

北鼎股份(300824)
投資要點(diǎn)
業(yè)績總結(jié)：公司2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 8.1億元，同比下降 5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4697 萬元，同比下降 56.7%；扣非后歸母凈利潤 4022.2 萬元，同比下降60.2%。單季度來看，Q4公司實(shí)現(xiàn)營收 2.7億元，同比下降 11.2％；歸母凈利潤 2025.9萬元，同比下降 49.1%。公司擬分紅 0.143元/股，分紅總金額為 4666.7千萬。
自主品牌穩(wěn)步增長，代工業(yè)務(wù)短期承壓。分業(yè)務(wù)來看，2022年公司自主品牌實(shí)現(xiàn)收入 6.8 億元，同比增長 7.5%。其中國內(nèi)/國外自主品牌營收分別增長2.4%/57.4%。國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境反復(fù)，物流受阻等因素影響下，公司國內(nèi)依舊實(shí)現(xiàn)了相對穩(wěn)健的增長；海外自主品牌建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，全年?duì)I收快速增長。公司自主品牌業(yè)務(wù)當(dāng)中，電器類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收 5 億元，同比增長 11.6%，其中蒸燉鍋產(chǎn)品同比增長 58.1%；用品及食材類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收 1.8億元，同比減少 2.3%，主要是餐具及飲具銷售同比減少了 21.9%。代工業(yè)務(wù)方面，2022年公司代工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 1.3 億元，同比下降 41.6%，主要由于海外需求疲軟及主要代工客戶庫存高位的影響。
短期盈利承壓。公司整體毛利率 48.7%，同比下降 0.7pp。其中自主品牌的國內(nèi)業(yè)務(wù)與海外業(yè)務(wù)毛利率分別為 59%/31.7%，同比下降 3.3pp/9.0pp；OEM/ODM業(yè)務(wù)毛利率 13.3%，同比下降 4.3pp。公司成本端壓力居高，一方面由于持續(xù)性地緣沖突等影響拉高原材料成本，另一方面公司期初高庫存與代工業(yè)務(wù)大幅下降使生產(chǎn)量同比下降 55.1%，產(chǎn)能利用率有所降低。未來隨著原材料價(jià)格回落預(yù)期公司盈利有所改善。費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率為 31.5%，同比提升5.9pp；管理費(fèi)用率為 13.9%，同比提升 2.2pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.3%，同比減少0.9pp。綜合來看，公司凈利率為 5.8%，同比減少7PP。
渠道精細(xì)化運(yùn)營升級，自主品牌加速滲透。報(bào)告期內(nèi)，公司與原有優(yōu)質(zhì)經(jīng)分銷伙伴加深合作的同時(shí)，積極尋找新的伙伴和資源，共同推進(jìn)自主品牌全渠道加速滲透，強(qiáng)化消費(fèi)者認(rèn)知。其中公司線下直營門店新增 6家，截止 2022年底，公司已在深圳、汕頭、北京等地開設(shè)北鼎線下體驗(yàn)店 23家；線上渠道建設(shè)方面，公司在對傳統(tǒng)線上渠道持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營的同時(shí)，加大對抖音等新興渠道投入。報(bào)告期內(nèi)，抖音渠道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2595.8 萬元，同比增長 364.9%，占國內(nèi)營收比例增至 4.4%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年 EPS 分別為 0.31/0.37/0.42元，公司短期盈利能力承壓，隨著國內(nèi)消費(fèi)需求穩(wěn)步修復(fù)，預(yù)期公司經(jīng)營向好，下調(diào)至“持有”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券孫謙研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.64%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4759萬，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為67.2。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為11.47。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，北鼎股份（300824）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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