中國銀河：給予上海醫藥買入評級，目標價位31.32元|環球聚看點

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中國銀河證券股份有限公司程培,劉暉近期對上海醫藥進行研究并發布了研究報告《年報點評：業績穩健增長，改革效果逐步顯現》，本報告對上海醫藥給出買入評級，認為其目標價位為31.32元，當前股價為20.31元，預期上漲幅度為54.21%。

上海醫藥(601607)
核心觀點：
事件：公司發布2022年年報，2022年實現營業總收入2319.81億元，同比增長7.49%；歸母凈利潤56.17億元，同比增長10.28%；扣非歸母凈利潤42.97億元，同比增長7.40%。其中，第四季度實現營業總收入573.69億元，同比增長4.59%；歸母凈利潤8.03億元，同比增長31.84%；扣非歸母凈利潤5.99億元，同比增長31.43%。
公司收入穩健增長，商業盈利質量改善。公司2022年實現營業收入2319.81億元，同比增長7.49%。其中，醫藥工業實現銷售收入267.58億元，同比增長6.61%；醫藥商業實現銷售收入2052.24億元，同比增長7.60%。公司2022年實現歸母凈利潤56.17億元，同比增長10.28%。其中，工業板塊貢獻利潤22.47億元，同比增長10.55%；商業板塊貢獻利潤30.97億元，同比增長12.56%；主要參股企業貢獻利潤4.35億元，同比下降38.78%。公司商業板塊利潤增速高于收入增速，主要是抗疫物資配送貢獻更大彈性。
定增引進白藥推動混改，強強聯手發揮協同效應。公司140億規模的定增圓滿落地，順利引進云南白藥為戰略投資者，為優化股權結構、深化國企改革提供重要支持。雙方強強聯手也將充分發揮各自中藥業務領域優勢，開展業務協同。上海醫藥、云南白藥與天津醫藥的“云天上”產業聯盟建設加快推進，積極開展全方位業務對接，促進各領域協同共生發展。報告期內，三方在中藥資源領域率先開啟合作，已確定首批中藥材集采8個品種并推進實施，以保證中藥材的穩定供應并有效降低原材料成本。
投資建議：上海醫藥是工商業并重的綜合性大型藥企，公司資源豐富，創新藥管線品種上市兌現業績，持續改革的成效將逐漸體現。我們預測2023-2025年歸母凈利潤分別為64.35/72.99/81.45億元，同比增長14.56%、13.43%、11.58%，對應EPS為1.74/1.97/2.20元，對應PE為12/10/9倍，給予“推薦”評級。
風險提示：藥品集采降價高于預期的風險、混改整合不暢的風險、新藥研發失敗的風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券孫媛媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.26%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利58.89億，根據現價換算的預測PE為9.84。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，上海醫藥（601607）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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