環球快資訊：中泰證券：給予泰格醫藥買入評級

(資料圖)

中泰證券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜近期對泰格醫藥進行研究并發布了研究報告《在手訂單持續穩健，期待2023年逐步恢復》，本報告對泰格醫藥給出買入評級，當前股價為93.07元。

泰格醫藥(300347)
事件：2023年03月28日，公司發布2022年年報，2022年公司實現營業收入70.85億元，同比增長35.91%；歸母凈利潤20.06億元，同比下降30.19%；扣非歸母凈利潤15.40億元，同比增長25.01%；經調整Non-IFRS歸母凈利潤16.66億元，同比增長5.08%。
扣非凈利潤穩步增長，在手訂單持續穩健，主業逐步恢復。分季度看，2022Q4營收16.79億元（-7.65%），歸母凈利潤4.02億元（-63.23%），扣非凈利潤3.47億元（-4.21%）,我們預計主要系2022Q4國內疫情反復及季末國內疫情防疫政策變化所致。2022年非經常性損益為4.67億元（-71.6%），導致歸母凈利潤增速低于扣非增長。2022年公司整體毛利率39.64%（-3.74pp），我們預計主要由于新冠臨床試驗項目過手費提升、人員持續擴張帶來成本端快速提升等原因所致。2022年扣非凈利率21.73%（-1.89pp）。2022年公司員工數量及人效持續增長，達到9233人（+10.89%），2022年約76.7萬元/人（+22.6%）。訂單方面，2022年新增訂單約96.73億元（+0.29%），截止2022年底，公司累計待執行合同137.86億元（+20.88%），呈穩健增長態勢。
大臨床+臨床及實驗室相關服務雙輪驅動，全球化戰略持續推進。1）臨床試驗技術服務：收入41.25億元（+37.80%），其中臨床項目總數約680個（+19.9%），I期與II期臨床數量增長較快，分別達到285個（+23.4%）與134個（+26.4%）。區域劃分來看，2022年國內單一臨床項目達到430個（+11.7%），海外單一臨床項目達到188個（+42.4%），國際多中心試驗項目達到62個（+24.0%）。2）臨床及實驗室相關服務：收入28.76億元（+31.12%）。①數據管理和統計分析服務：2022年客戶數升至259個（+59%），在執項目升至776個（+4.4%）；②臨床試驗現場管理和招募服務（SMO）：在執項目升至1621個（+13.2%）。③方達醫藥：2022年實現營收2.50億美元（+35.8%），經調整凈利潤3620萬美元（+12.4%），且通過并購及自建等手段持續擴充產能。
盈利預測及估值：考慮公司2022年受國內疫情反復、防疫政策變化及國內外投融資波動影響較大，我們調整盈利預測，預計2023-2025年公司營業收入為90.05、114.81和143.94億元（調整前2023-2024年約90.30和115.50億元），同比增長27.09%、27.49%、25.37%；歸母凈利潤分別為24.13、30.17、37.96億元（調整前2023-2024年約39.03和47.89億元），同比增長20.25%、25.02%、25.83%。公司是國內臨床CRO龍頭，競爭優勢凸顯，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險；核心技術人員流失風險；行業研發投入不達預期風險；海外業務整合不達預期風險；行業競爭加劇風險；匯率波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券劉若飛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.39%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利34.07億，根據現價換算的預測PE為24.48。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為124.87。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，泰格醫藥（300347）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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