群益證券：給予金山辦公持有評級，目標價位310.0元|每日熱點

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群益證券(香港)有限公司何利超近期對金山辦公進行研究并發布了研究報告《2022業績符合預期，機構訂閱快速增長》，本報告對金山辦公給出持有評級，認為其目標價位為310.00元，當前股價為290.1元，預期上漲幅度為6.86%。

金山辦公(688111)
事件：
公司發布業績預告，2022年預計實現營業收入38.8億元，同比增長18.4%；實現歸母凈利潤11.18億元，同比增長7.4%；實現扣非歸母凈利潤9.4億元，同比增長12.3%。單季度實現收入10.9億元，同比增長20%；歸母凈利潤3.1億元，同比增長57.9%；扣非歸母凈利潤2.億元，同比增長104%，業績符合預期，但考慮到此前公司股價短期內經歷了較快上漲，我們下調至“區間操作”
評級。
2022全年業績符合預期，Q4單季度顯著回暖：2022全年業績基本符合此前預計。具體到Q4單季度，公司營收增速20%，歸母凈利潤增速58%，扣非歸母凈利潤增速104%，在全國疫情的影響下，公司營收依然保持前三季度的增速，盈利能力大幅提升，預計主要得益于機構/個人訂閱業務增長較快，尤其是機構訂閱業務抗疫情風險能力較強，對公司業績形成積極影響。
機構訂閱增速略超預期，個人訂閱維持高增長：2022年公司深度服務國內政企客戶數字化辦公轉型，推進政企端云一體化及協作辦公進程，全年機構訂閱業務實現營收6.92億元，同比增長55%，其中Q4單季度同比增長70%，略超此前預期，展現了強勁的抗疫情干擾的業務屬性；個人訂閱業務方面，WPS個人用戶基數繼續維持增長態勢，全年個人訂閱業務實現營收20.50億元，同比增長40%，其中Q4單季度同比增長36%，維持全年的高增長態勢。我們認為考慮到疫情影響因素逐漸消退以及近兩年較高的基數，未來“個人+機構”雙端訂閱業務增速可能緩步滑落。
外部環境不確定性倒逼信創產業發展加速，信創行業有望2023年全面回暖：在美國出口管制進一步升級的情況下，中國國內關鍵信息基礎設施及應用軟硬件等品類的可靠供應，成為經濟健康穩定發展的重要保障，因此也提升了國內信創產業發展的緊迫性；另一方面由于政企端信創采購節奏的周期性和季節性，預計2023年將成為信創第二階段的起點，上半年將進入政策密集期，信創業務有望快速回暖。公司作為國內辦公軟件龍頭，有望持續受益于信創產業的快速發展。公司2022年機構授權業務實現營收8.36億元，同比下滑13%，我們認為2023年在信創行業回暖的大背景下，公司機構授權業務有望邊際改善，帶動全年業績增長。
堅持“云與協作”大戰略方向，占據數字經濟重要生態位：我國目前正大力推動發展數字經濟，企業“數字化+云”轉型是大勢所趨，疊加疫情影響，“云辦公”模式普及度大幅提升。乘勢而起，公司數字辦公平臺實現快速推廣，上半年新增服務政企客戶1838家，推動數字辦公平臺收入同比增長51%，并且為多地黨政機關、各大知名國企客戶和多行業知名民營客戶提供“云辦公”數字化轉型解決方案。我們認為公司“云與協作”戰略已取得積極成效，在數字經濟發展的大趨勢下，公司作為辦公軟件龍頭，有望獲得長足發展。
盈利預期：我們預計公司2023-2024年凈利潤為15.43億和20.28億元，YOY分別為+37.98%和+31.44%；EPS分別為3.36元和4.40元，當前股價對應A股2022和2023年P/E為84倍和64倍，考慮到公司股價經歷了短期內較快上漲，下調至“區間操作”建議。
風險提示：1、信創訂單不及預期；2、用戶月活數量不及預期；3、付費轉化率不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券丁奇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.27%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.17億，根據現價換算的預測PE為119.3。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為315.83。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，金山辦公（688111）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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