世界實時：浙商證券：1月快遞價格延續(xù)韌性 看好龍頭價值修復

（原標題：浙商證券：1月快遞價格延續(xù)韌性 看好龍頭價值修復）

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，旺季后快遞價格延續(xù)韌性，整體價格仍將穩(wěn)中有升，每年淡季局部常規(guī)適度的靈活價格杠桿無需擔憂。短期看，防疫優(yōu)化仍會帶來件量彈性;中長期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業(yè)單量仍有成長性。浙商證券表示，看好龍頭價值修復，優(yōu)選韻達股份(002120.SZ)、順豐控股(002352.SZ)、圓通速遞(600233.SH)。

浙商證券主要觀點如下：

(資料圖)

1、單價：1月價格依舊堅挺，監(jiān)管高質(zhì)量發(fā)展引導下格局問題無需過度擔憂

1)韻達：1月單價2.75元，環(huán)比+0.04元，同比+0.13元。價格增幅領(lǐng)跑行業(yè)，我們分析主要為件量結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。

2)圓通：1月單價2.74元，環(huán)比持平，同比+0.02元。

3)申通：1月單價2.70元，環(huán)比+0.07元，同比+0.11元。

4)順豐：1月單價17.06元，環(huán)比+1.18元，同比-0.41元。價格環(huán)比堅挺但同比微降，我們分析或是電商退換貨及豐網(wǎng)結(jié)構(gòu)占比較上年同期提升所致。

核心分析：旺季后快遞價格延續(xù)韌性，綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭高質(zhì)量發(fā)展共識及新進入者訴求，整體價格仍將穩(wěn)中有升，每年淡季局部常規(guī)適度的靈活價格杠桿無需擔憂。

2、單量：1月數(shù)據(jù)受春節(jié)錯期擾動，依然看好疫后履約加速修復

1)韻達：1月日均單量3219萬件，同比-34.0%，環(huán)比-33.3%。我們分析同比增速弱于同行，主要為件量結(jié)構(gòu)優(yōu)化后同比口徑影響，預(yù)期3月份起件量有望加速回升。

2)圓通：1月日均單量3616萬件，同比-15.6%，環(huán)比-29.6%。剔除春節(jié)錯期影響后，我們分析1月至今累計件量已同比有所增長。

3)申通：1月日均單量2600萬件，同比-18.5%，環(huán)比-30.6%。我們分析1月至今累計件量或有雙位數(shù)增長。

4)順豐：1月單量3087萬件，同比-3.2%，環(huán)比-17.2%。單量降幅好于行業(yè)，我們分析主要為公司憑借直營制的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和資源調(diào)度能力有效保障春節(jié)客戶寄遞需求高峰。

核心分析：1月快遞件量同比增速受春節(jié)錯期影響有所偏誤。1月1日-2月19日行業(yè)包裹日均投遞量2.94億件(交通部日度口徑)，較22年1-2月合計日均包裹量(郵政局月度口徑)增長10.6%。短期看，防疫優(yōu)化仍會帶來件量彈性;中長期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業(yè)單量仍有成長性。

3、2023快遞主線思考：競爭秩序大概率維穩(wěn)，件量及成本將有底部反轉(zhuǎn)

時值快遞淡季來臨窗口期，市場波動加大來源于對價格政策的擔憂。綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭發(fā)展戰(zhàn)略及新進入者訴求，整體價格仍將穩(wěn)中有升，淡季局部適度的靈活價格杠桿無需過度擔憂。那么，在整體競爭環(huán)境穩(wěn)定的情況下，我們認為：1)件量端，龍頭受益于履約修復、電商創(chuàng)新及份額集中等將有增長;2)成本端，龍頭受益于規(guī)模效應(yīng)、油價下行、疫情支出平滑、總部資本開支收窄、末端成本下降等將有優(yōu)化;3)服務(wù)端，龍頭受益于高質(zhì)量發(fā)展共識、健全網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的產(chǎn)品分層、全鏈路穩(wěn)定性提升將有改善。

4、投資：區(qū)分賽道，看好龍頭價值修復，優(yōu)選韻達股份、順豐控股、圓通速遞

1)韻達股份預(yù)期未來經(jīng)營業(yè)績隨單量修復及成本費用管控深入優(yōu)化有望改善，我們預(yù)計公司2023年歸母凈利潤29.65億元，對應(yīng)PE僅13倍。

2)順豐控股利空出盡，2022年扣非凈利潤52.5~54.5億元，同比增長186%~197%修復明顯，后續(xù)伴隨戰(zhàn)略規(guī)劃梳理清晰及產(chǎn)能利用率爬坡，價值將持續(xù)提升，關(guān)注時效件回暖及快運利潤率改善帶來的業(yè)績增長。

3)圓通速遞業(yè)績?nèi)缙卺尫牛?022年業(yè)績快報歸母凈利潤39.20億元，同比增長86.3%，單票盈利領(lǐng)先改善，關(guān)注后續(xù)數(shù)字化建設(shè)深入疊加單量延續(xù)增長帶來的業(yè)績進一步超預(yù)期的可能。

風險提示：政策管控松動;快遞價格戰(zhàn)惡化;實體網(wǎng)購增長回落。

標簽： 浙商證券