世界實時：浙商證券：1月快遞價格延續韌性 看好龍頭價值修復

（原標題：浙商證券：1月快遞價格延續韌性 看好龍頭價值修復）

智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告稱，旺季后快遞價格延續韌性，整體價格仍將穩中有升，每年淡季局部常規適度的靈活價格杠桿無需擔憂。短期看，防疫優化仍會帶來件量彈性;中長期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業單量仍有成長性。浙商證券表示，看好龍頭價值修復，優選韻達股份(002120.SZ)、順豐控股(002352.SZ)、圓通速遞(600233.SH)。

浙商證券主要觀點如下：

(資料圖)

1、單價：1月價格依舊堅挺，監管高質量發展引導下格局問題無需過度擔憂

1)韻達：1月單價2.75元，環比+0.04元，同比+0.13元。價格增幅領跑行業，我們分析主要為件量結構優化所致。

2)圓通：1月單價2.74元，環比持平，同比+0.02元。

3)申通：1月單價2.70元，環比+0.07元，同比+0.11元。

4)順豐：1月單價17.06元，環比+1.18元，同比-0.41元。價格環比堅挺但同比微降，我們分析或是電商退換貨及豐網結構占比較上年同期提升所致。

核心分析：旺季后快遞價格延續韌性，綜合考慮監管持續性、龍頭高質量發展共識及新進入者訴求，整體價格仍將穩中有升，每年淡季局部常規適度的靈活價格杠桿無需擔憂。

2、單量：1月數據受春節錯期擾動，依然看好疫后履約加速修復

1)韻達：1月日均單量3219萬件，同比-34.0%，環比-33.3%。我們分析同比增速弱于同行，主要為件量結構優化后同比口徑影響，預期3月份起件量有望加速回升。

2)圓通：1月日均單量3616萬件，同比-15.6%，環比-29.6%。剔除春節錯期影響后，我們分析1月至今累計件量已同比有所增長。

3)申通：1月日均單量2600萬件，同比-18.5%，環比-30.6%。我們分析1月至今累計件量或有雙位數增長。

4)順豐：1月單量3087萬件，同比-3.2%，環比-17.2%。單量降幅好于行業，我們分析主要為公司憑借直營制的網絡服務和資源調度能力有效保障春節客戶寄遞需求高峰。

核心分析：1月快遞件量同比增速受春節錯期影響有所偏誤。1月1日-2月19日行業包裹日均投遞量2.94億件(交通部日度口徑)，較22年1-2月合計日均包裹量(郵政局月度口徑)增長10.6%。短期看，防疫優化仍會帶來件量彈性;中長期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業單量仍有成長性。

3、2023快遞主線思考：競爭秩序大概率維穩，件量及成本將有底部反轉

時值快遞淡季來臨窗口期，市場波動加大來源于對價格政策的擔憂。綜合考慮監管持續性、龍頭發展戰略及新進入者訴求，整體價格仍將穩中有升，淡季局部適度的靈活價格杠桿無需過度擔憂。那么，在整體競爭環境穩定的情況下，我們認為：1)件量端，龍頭受益于履約修復、電商創新及份額集中等將有增長;2)成本端，龍頭受益于規模效應、油價下行、疫情支出平滑、總部資本開支收窄、末端成本下降等將有優化;3)服務端，龍頭受益于高質量發展共識、健全網絡基礎上的產品分層、全鏈路穩定性提升將有改善。

4、投資：區分賽道，看好龍頭價值修復，優選韻達股份、順豐控股、圓通速遞

1)韻達股份預期未來經營業績隨單量修復及成本費用管控深入優化有望改善，我們預計公司2023年歸母凈利潤29.65億元，對應PE僅13倍。

2)順豐控股利空出盡，2022年扣非凈利潤52.5~54.5億元，同比增長186%~197%修復明顯，后續伴隨戰略規劃梳理清晰及產能利用率爬坡，價值將持續提升，關注時效件回暖及快運利潤率改善帶來的業績增長。

3)圓通速遞業績如期釋放，2022年業績快報歸母凈利潤39.20億元，同比增長86.3%，單票盈利領先改善，關注后續數字化建設深入疊加單量延續增長帶來的業績進一步超預期的可能。

風險提示：政策管控松動;快遞價格戰惡化;實體網購增長回落。

標簽： 浙商證券