焦點(diǎn)訊息：西南證券：給予一心堂買入評級

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西南證券股份有限公司杜向陽近期對一心堂進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《疫情下顯韌性，三季度業(yè)績環(huán)比改善》，本報(bào)告對一心堂給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為30.6元。

一心堂(002727)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2022年度三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入120.3億元（+14.6%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.8億元（-11.3%）；扣非后歸母凈利潤6.5億元（-13.4%）。單三季度實(shí)現(xiàn)收入40.6億元（+6.9%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元（+8%）；扣非后歸母凈利潤2.5億元（+5.9%）。
受疫情影響，三季度業(yè)績增速放緩。2022Q3全國多點(diǎn)疫情散發(fā)，公司的重點(diǎn)覆蓋區(qū)域（廣西、海南、四川、貴州以及云南的昆明）疫情防控形勢嚴(yán)峻，導(dǎo)致公司短暫停業(yè)的門店超過600家。因疫情防控需要被暫時(shí)性隔離的員工有1600多人，涉及到一退兩抗藥品下架管控的門店有1800多家，占門店總數(shù)的20%。截至2022Q3末，疫情得到有效管控，大部分地區(qū)恢復(fù)正常生產(chǎn)生活中。疫情期間公司業(yè)績表現(xiàn)較強(qiáng)的增長韌性，看好全年逐季復(fù)蘇的趨勢。
費(fèi)用端整體保持平穩(wěn)。公司2022Q3毛利率為35.24%，同比下降2.89pp；凈利率為5.61%，同比下降1.65pp。從費(fèi)用端來看，2022Q3公司銷售費(fèi)率為25.09%，同比下降1.15pp；管理費(fèi)率為2.5%，同比下降0.19pp；財(cái)務(wù)費(fèi)率為0.59%，同比上升0.05pp。
門店穩(wěn)步擴(kuò)張，加強(qiáng)省外規(guī)模。截至2022Q3末，公司共擁有直營連鎖門店數(shù)量9164家，前三季度新開門店885家，關(guān)閉門店137家，搬遷門店144家，凈增加604家。從門店分布來看，截至2022Q3末，云南省以外門店達(dá)到3944家，占比43.04%。其中四川省門店1249家，廣西省門店869家，山西省門店629家，貴州省門店423家，海南省382家，重慶市門店336家。鄉(xiāng)鎮(zhèn)級門店的占比接近總門店數(shù)的20%，縣級門店占比總門店數(shù)超過25%。截至2022年9月30日，公司擁有雙通道資質(zhì)門店204家，擁有各類醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)零售藥店8327家，占比91%，醫(yī)保銷售占比45.8%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為1.66元、2.01元、2.42元，未來三年歸母凈利潤將保持16.1%的復(fù)合增長率，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情不確定性，政策風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇，新增門店不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券賀菊穎研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.75%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利10億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為18.21。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.86。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，一心堂（002727）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 西南證券