大豆及豆油期權推出在即 滿足精細化風險管理需求

當前受地緣緊張局勢、海外經濟體貨幣政策等因素的影響，大豆產業面臨的市場形勢復雜，相關企業迫切需要多樣化、精細化的衍生工具來規避日常經營風險。近期大商所就黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期貨期權合約向市場公開征求意見，意味著這三個品種期權的上市已為期不遠。

業內人士表示，豆類期權工具為產業鏈上各類企業提供了更為靈活、多樣的風險管理工具，能有效緩釋大豆、豆油期貨市場的壓力，且未來發展空間廣闊。

企業出現新需求

“現在農產品市場國際化程度越來越高，價格波動隨之加大”，山東某糧油企業相關負責人在接受中國證券報記者采訪時表示：“雖然企業通過期貨套期保值對沖價格波動，但因為未來價格不確定，必須要占用企業部分資金做保證金。”

Wind數據顯示，2022年農業龍頭新希望擬參與期貨套保金額達8億元，海大集團擬參與期貨套保金額達15億元。“令人擔憂的是，在價格向不利方向波動的時候，需要向交易所追加不少保證金。要是臨時發生大的波動，融資不是馬上能融到的。選擇一開始保證金超量準備的話，財務成本就會增加。單一的期貨工具已經不能滿足我們的避險需求”，上述企業負責人說。

4月21日，大商所發布公告，就黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期貨期權合約向市場公開征求意見，這一程序截止日為4月28日，意味著這三個品種期權的上市已為期不遠。

“近兩年，大宗商品價格大幅上漲，豆類產品價格波動劇烈，市場形勢變化莫測，經營風險加劇，企業出現新的需求。”南華期貨董事總經理、產業委員會執行委員唐啟軍認為，大豆、豆油期權的上市將進一步滿足市場精細化風險管理需求。

“大豆及豆油期權的出現，為企業生產經營引入了新的避險工具。”寶城期貨金融研究所所長程小勇表示，從服務實體經濟的角度來看，“推出大豆和豆油期權有利于國內糧油企業對沖價格極端波動，完善國內衍生品市場。”

推出時機成熟 發展空間廣闊

“豆粕期權上市交易已有五年，市場規模穩步增長，功能逐步發揮。對于未來大豆、豆油期貨期權的推出有非常重要的借鑒作用。”唐啟軍介紹，期權和期貨市場量價聯動，在市場風險急劇增加的情況下，通過期權工具管理市場風險，能有效緩釋大豆、豆油期貨市場的壓力。

以豆粕為例，2018年11月，豆粕期權市場交投活躍，主力系列隱含波動率一度躍升至44%，而豆粕期貨價格并未產生大幅波動;在相關擾動因素消散之后，豆粕期權主力系列隱含波動率迅速回落至19%，與標的豆粕期貨處于同一水平。在市場不確定性增大過程中，豆粕期權使市場情緒得到釋放，提高了期貨價格的穩定性。

程小勇認為，推出大豆和豆油期貨期權的時機已經成熟，且具備很高的可行性：“一是國內豆類產業使用期貨和期權工具進行風險對沖的數量越來越多，這意味著大豆、豆油和豆粕期貨價格發現和風險對沖功能越來越得到實體企業的認可;二是國內大豆和豆油期貨合約流動性較好，且在交割等方面制度非常成熟，且豆粕期權等經驗可以提供借鑒;三是目前期貨風險管理子公司場外期權成交活躍，大豆和豆油場內期權可以與場外豆類期權進行互補。”

“期權在國際上的應用和發展已非常充分，也是成熟交易者必不可少的風險管理工具。目前我國期權交易還處于起步階段，豆類期權的上市將會有廣闊的市場和發展空間”，唐啟軍表示。

2021年，大商所豆粕期權成交3799萬手，成交規模連續兩年位列全球農產品期權市場第1位。豆粕期權期貨成交比從2017年的3.2%提高到2021年的10.7%，豆粕期權期貨持倉比從2017年的8.7%提高到2021年的23.0%。

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