山西汾酒等多支白酒股年報預喜 但第四季度業績卻在放緩

1月25日傍晚，山西汾酒(600809.SH)發布業績預告，預計2021全年凈利潤增長70%到80%，近期包括酒鬼酒(000799.SZ)、舍得酒業(600702.SH)也都業績預增，但第一財經記者注意到，上述幾家酒企2021年第四季度的業績相比于前三個季度的表現則有所疲軟。

公告顯示，山西汾酒2021年年度實現凈利潤52.34億元-55.42億元，比上年同期增加21.55億元-24.63億元，同比增長70%到80%。對于增長的原因，山西汾酒在公告中表示，報告期內持續“1357+10”市場布局，加大長江以南市場拓展力度，推動江、浙、滬、皖、粵等市場的突破，全國市場可控終端網點達100余萬家，并進一步優化產品結構，從而實現了經營業績的高增長。

不過第一財經記者注意到，第四季度也是白酒的傳統銷售旺季，2021年前三季度，山西汾酒實現收入172.6億元，同比增長66.2%，凈利潤48.8億元，同比增長95.1%。但從這一數據推算，2021年第四季度，山西汾酒單季度實現凈利潤為3.5億元-6.6億元，較2020年同期減少45%-增長3%。這與2021年前三個季度，其凈利潤76.8%、224.9%和49.3%的單季增幅有較大的變化。

酒鬼酒和舍得酒業的第四季度表現也有類似的情況。

2021年酒鬼酒前三季度收入26.4億元，凈利潤7.2億元，業績預告顯示，2021年酒鬼酒全年凈利潤為8.8億到9.5億元，營業收入34億元左右。以此計算，2021年第四季度，酒鬼酒單季收入約為7.6億元，約增長8.5%;單季凈利潤為1.6億-2.7億元，同比增長0%-68%，也低于前三季度。

舍得酒業前三季度實現收入36.1億元，凈利潤9.7億元，預計全年凈利潤為12.3億元-12.8億元，同比增長112%-121%，同時由于國內疫情逐步得到控制，中高端白酒消費市場明顯回暖，老酒戰略逐步被市場接受等原因影響，預計全年營業收入較上年同期增長83%左右。有機構研報顯示，第四季度舍得營收在13.4億元左右，同比增長42.8%，凈利潤為2.6億-3.1億元，同比減少3.7%-增長14.8%。

白酒分析師蔡學飛告訴第一財經記者，上述白酒股的業績變化，或與整體酒類2021下半年降速有關，比如山西汾酒的高增長主要來自于前期全國性的招商以及新市場的開發，下半年疫情影響，市場擠壓式競爭等因素，疊加汾酒持續性的產品結構升級拉長了產品培育周期，單季業績放緩也是綜合導致的結果。而舍得、酒鬼酒等前期大幅拉升產品價格與產品結構實現快速擴張的企業，市場也需要時間去消化。

值得注意的是，據機構近期調研顯示，2022年春節白酒旺季也有縮短的情況。

平安證券研報顯示，目前春節酒類動銷旺季較上一年有所推遲，春節前兩周才陸續啟動，經銷商備貨節奏明顯放緩。據渠道反饋，主要是疫情影響下渠道備貨謹慎，導致備貨節點后移。但目前調研顯示，白酒終端動銷情況良好，市場批價堅挺，整體基本面依舊向好。此外，第一財經記者注意到，近期也有多家機構發研報，表示看好白酒后市表現。

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