央行70億逆回購操作 1月中旬以來首降至百億以下|世界速遞

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3月6日，中國人民銀行（下稱“央行”）以利率招標方式開展了70億元7天期逆回購操作，維護銀行體系流動性合理充裕，操作利率保持2%不變。鑒于當日有3360億元逆回購到期，故央行公開市場實現凈回籠3290億元。

此次70億元逆回購操作規模，是央行自1月11日以來首次降至百億元以下。同時，3月份以來央行逆回購操作呈逐步縮減趨勢。2月28日至3月3日，央行逆回購操作規模分別為4810億元、1070億元、730億元、180億元。

與逆回購操作規模縮減相呼應的是銀行間市場流動性緊張局面的緩解。今年春節假期過后，流動性持續偏緊。尤其是進入2月份后，受年初信貸投放節奏較快、地方債發行前置、稅期擾動等因素影響，資金面有所承壓。判斷流動性松緊的重要指標DR007（銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率）在2月份大多數時點都處于政策利率（2%）上方，2月28日甚至走高至2.4209%，月內均值達2.11%。

為平滑流動性波動，央行加大逆回購操作規模，并加量續作MLF（中期借貸便利）。隨著央行流動性投放力度加大、擾動因素影響減弱，以及月末時點的跨越，資金面壓力有所緩釋。3月1日至3月3日，DR007分別為2.0887%、1.9972%、1.9245%。截至3月6日17時，DR007加權平均利率為1.8253%。

與此同時，央行3月份以來公開市場操作由2月末兩日的凈投放轉向凈回籠，這在部分機構的預料之中。國泰君安證券研報在展望3月份資金面時預計，鑒于2月份稅期已過，開工率持續修復下M0回流，以及《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）中“引導市場利率圍繞政策利率波動”的表述，央行很可能通過公開市場操作回籠短期資金，逆回購規模將有所下降。

中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，3月份由于財政支出力度加大，基本不存在流動性缺口，但由于財政支出通常集中在月末，因此月內其他時點資金面仍有可能面臨一定的壓力。《報告》重提“引導市場利率圍繞政策利率波動”，流動性大幅寬松場景或難再現，但資金利率中樞基本完成回歸政策利率附近的過程，后續資金進一步收緊的概率較低。

“考慮到3月份流動性缺口情況以及央行貨幣政策的態度，預計后續還將繼續通過公開市場操作控制貨幣的投放與回籠，不排除在資金面較為緊張的時點適時動用降準工具。”明明說。

央行行長易綱日前在國新辦舉行的“權威部門話開局”新聞發布會上“用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個流動性在合理充裕的水平上”的表述，也讓市場對降準的預期有所升溫。

民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認為，降準的概率在提升，3月份至4月份或存在一次降準，幅度可能在0.25個百分點。一方面，高頻數據顯示當前經濟修復延續性仍待進一步觀察，貨幣政策仍需維持有利于寬信用的環境。另一方面，在寬信用持續推進下，資金面仍將延續承壓。

前述研報預計，一季度信貸擴張將大概率持續，“2月信貸小好、3月信貸大好”的情景很有可能出現，疊加3月份同業存單到期量較大，銀行仍缺乏中長期穩定資金，MLF大概率延續超量續作，但不排除后續降準的可能性。

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