信達(dá)證券：給予寶信軟件買入評(píng)級(jí)

【資料圖】

信達(dá)證券股份有限公司蔣穎近期對(duì)寶信軟件進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2凈利潤(rùn)大幅提升，上半年毛利率同比提升》，本報(bào)告對(duì)寶信軟件給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為49.0元。

寶信軟件(600845)
事件：2023年8月18日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.77億元，同比增長(zhǎng)14.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.62億元，同比增長(zhǎng)17.27%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.05億元，同比增長(zhǎng)17.29%。
點(diǎn)評(píng)：
二季度歸母凈利潤(rùn)同比環(huán)比均大幅提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展根據(jù)公司公告，2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.54億元，同比增長(zhǎng)28%，環(huán)比增長(zhǎng)25%，同比增速相比于Q1大幅提升（2023Q1同比增速為0.99%），2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.63億元，同比增長(zhǎng)24%，環(huán)比增長(zhǎng)33%，同比增速相比于Q1大幅提升（2023Q1同比增速為9.66%）。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，2023年上半年軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.98億元，同比增長(zhǎng)15%，服務(wù)外包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.21億元，同比增長(zhǎng)14%，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)0.48億元。
在自動(dòng)化方面，公司在關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控與破解行業(yè)“卡脖子”難題等領(lǐng)域持續(xù)取得突破，持續(xù)加大機(jī)器人、PLC、工藝模型等領(lǐng)域投入，實(shí)現(xiàn)機(jī)器人規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化入駐“寶羅云”，提供平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)服務(wù)；啟動(dòng)一批新產(chǎn)品研發(fā)與首臺(tái)套攻關(guān)，不斷提升機(jī)器人業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力；迭代優(yōu)化寶信新一代多核PLC主控產(chǎn)品，引領(lǐng)建立國(guó)內(nèi)工業(yè)控制軟件及系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化生態(tài)；明確構(gòu)建工藝模型技術(shù)生態(tài)圈的突破方向，探索基于寶聯(lián)登工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，依托人工智能，構(gòu)建全流程、全產(chǎn)線工藝控制模型知識(shí)圖譜，形成以工具庫(kù)、模型庫(kù)、數(shù)據(jù)庫(kù)、案例庫(kù)為架構(gòu)的核心技術(shù)平臺(tái)。
在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面，寶聯(lián)登工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)逐步邁入產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展，產(chǎn)業(yè)生態(tài)套件ePlat進(jìn)入規(guī)?；茝V階段，一網(wǎng)統(tǒng)管、智慧辦公相關(guān)通用組件建設(shè)上線；工業(yè)互聯(lián)套件iPlat聚焦生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)痛點(diǎn)，解決工控軟件“卡脖子”問(wèn)題，推出面向?qū)崟r(shí)場(chǎng)景的、全集成、輕量化開(kāi)發(fā)框架iPlat4J-Smart；工業(yè)大數(shù)據(jù)套件xData持續(xù)提升各類業(yè)務(wù)用戶的數(shù)據(jù)運(yùn)用水平，提供一站式數(shù)據(jù)生態(tài)研發(fā)設(shè)計(jì)工具集；人工智能套件xAI實(shí)現(xiàn)AI模型高效構(gòu)建管理，已沉淀多個(gè)核心工業(yè)智能算法模型庫(kù)；基于應(yīng)用開(kāi)發(fā)套件xDev發(fā)布低代碼組件并上線開(kāi)發(fā)者社區(qū)。
公司的創(chuàng)新能力、行業(yè)地位和品牌形象持續(xù)得到鞏固和提升。寶聯(lián)登再次入選2023年度工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)國(guó)家“雙跨”平臺(tái)，始終保持國(guó)家第一梯隊(duì)，入圍中國(guó)科學(xué)院《互聯(lián)網(wǎng)周刊》2023工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)500強(qiáng)（排名第三）；榮獲中國(guó)軟件行業(yè)協(xié)“2022年軟件行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)”“2022-2025中國(guó)軟件誠(chéng)信示范企業(yè)”“2022年軟件行業(yè)典型示范案例”；多項(xiàng)產(chǎn)品榮膺“2022年度鋼鐵行業(yè)智能制造最佳、優(yōu)秀解決方案”；參與編制的國(guó)標(biāo)獲評(píng)“2022年中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新貢獻(xiàn)獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)”；電磁冶金項(xiàng)目獲得“2022年度上海市技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)”。雙碳時(shí)代，公司作為央企旗下信息高科技公司及國(guó)產(chǎn)軟件提供商，深入踐行“新基建”、“產(chǎn)業(yè)鏈安全”、“自主可控”等國(guó)家戰(zhàn)略，圍繞關(guān)鍵核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)化替代與破解行業(yè)“卡脖子”難題，持續(xù)加大研發(fā)投入，全面推進(jìn)國(guó)產(chǎn)自主可控高端控制系統(tǒng)的規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，賦能產(chǎn)業(yè)智慧化。
上半年毛利率同比提升，高端自動(dòng)化業(yè)務(wù)有望帶動(dòng)盈利能力不斷增強(qiáng)
公司2023年H1毛利率為39.46%，同比提升3.29個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)，隨著公司“從軟到硬”一體化布局的不斷延展，以自動(dòng)化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為核心的智能制造業(yè)務(wù)有望給公司軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)毛利率帶來(lái)較大提升空間，同時(shí)在雙碳政策下，公司核心地段IDC機(jī)房資源稀缺性日益凸顯，盈利能力有望持續(xù)提升。
以大型PLC工業(yè)軟件為核心，賦能高端自動(dòng)化業(yè)務(wù)全面發(fā)展
高端自動(dòng)化是公司未來(lái)重點(diǎn)戰(zhàn)略方向，公司是國(guó)內(nèi)稀缺的推出自主大型PLC控制系統(tǒng)的企業(yè)，在高端自動(dòng)化領(lǐng)域擁有強(qiáng)勁的軟硬件一體化競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，“三大核心增長(zhǎng)邏輯”助推公司自動(dòng)化業(yè)務(wù)打開(kāi)廣闊發(fā)展空間。公司以大型PLC自動(dòng)化工業(yè)軟件為核心，積極拓展機(jī)器人（搭配寶信自主研發(fā)的PLC）、SCADA工業(yè)軟件等自動(dòng)化產(chǎn)品，同時(shí)有能力向大型DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系統(tǒng)切入，持續(xù)延展自動(dòng)化能力邊界，未來(lái)有望成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)全生態(tài)自動(dòng)化龍頭。
公司自動(dòng)化三大核心增長(zhǎng)邏輯為：1）產(chǎn)品序列擴(kuò)張：公司未來(lái)將從大型PLC向中大型PLC下沉，配齊高中端PLC產(chǎn)品線，并深化機(jī)器人、SCADA工業(yè)軟件等自動(dòng)化產(chǎn)品布局，同時(shí)具備向DCS及DCS控制系統(tǒng)擴(kuò)張的能力；2）增量+存量替換邏輯：雙碳時(shí)代+國(guó)產(chǎn)替代背景下，以鋼鐵行業(yè)為代表的流程型行業(yè)“有必要+有能力”大力投入資本開(kāi)支布局智能制造；大型PLC/DCS將逐漸開(kāi)始進(jìn)入到存量替換新周期；自動(dòng)化產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度更高，跨行業(yè)擴(kuò)張潛力十足；3）毛利率提升邏輯：自動(dòng)化產(chǎn)品毛利率較高，有望帶動(dòng)整體盈利能力提升。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)厚積薄發(fā)，夯實(shí)智能制造云化基石
公司高度重視工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，自主研發(fā)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)寶聯(lián)登xIn3Plat和人工智能中臺(tái)等，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的布局一方面給公司打開(kāi)成長(zhǎng)新曲線，另一方面有望增強(qiáng)公司智能制造核心競(jìng)爭(zhēng)力。在雙碳時(shí)代，以鋼鐵、冶金、石化、化工為代表的高耗能流程行業(yè)，面臨著“降本、增效、提質(zhì)”的迫切需求，以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為代表的智能制造新技術(shù)將發(fā)揮核心作用，流程行業(yè)“有能力+有需求”大力進(jìn)行資本開(kāi)支推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展；國(guó)家大力推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心底座和組成部分，持續(xù)受到國(guó)家政策的強(qiáng)力支持，公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)xIn3Plat連續(xù)多年持續(xù)入圍工信部“雙跨”平臺(tái)，排名穩(wěn)步提升，為未來(lái)發(fā)展開(kāi)辟了新的成長(zhǎng)賽道；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，PLC等自動(dòng)化產(chǎn)品云化為大勢(shì)所趨，而工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是自動(dòng)化產(chǎn)品云化的基礎(chǔ)，為自動(dòng)化云化筑就堅(jiān)實(shí)根基，云化PLC有望助力公司實(shí)現(xiàn)彎道超車，持續(xù)夯實(shí)公司智能制造產(chǎn)業(yè)龍頭地位。
寶聯(lián)登4.0是公司基于20多年工業(yè)軟件研發(fā)的技術(shù)儲(chǔ)備，經(jīng)過(guò)多年持續(xù)大規(guī)模研發(fā)，在寶武各類數(shù)智化應(yīng)用場(chǎng)景中迭代優(yōu)化而形成。產(chǎn)業(yè)生態(tài)ePlat套件4.0已進(jìn)入規(guī)模化推廣階段，能快速滿足用戶需求，增強(qiáng)用戶粘度，挖掘用戶價(jià)值，促進(jìn)平臺(tái)規(guī)模化推廣；工業(yè)互聯(lián)iPlat套件4.0助力實(shí)現(xiàn)工控軟件國(guó)產(chǎn)化替代，解決工控軟件“卡脖子”難題，基于“寶羅云”項(xiàng)目研發(fā)了物聯(lián)網(wǎng)組件，推出工業(yè)互聯(lián)套件高性能版；數(shù)據(jù)生態(tài)5S套件4.0持續(xù)提升各類業(yè)務(wù)用戶的數(shù)據(jù)運(yùn)用水平，提供一站式數(shù)據(jù)生態(tài)研發(fā)設(shè)計(jì)工具集，助力企業(yè)用戶的數(shù)據(jù)研發(fā)；人工智能xAI套件4.0實(shí)現(xiàn)AI模型高效構(gòu)建管理，已沉淀多個(gè)核心工業(yè)智能算法模型庫(kù)；應(yīng)用開(kāi)發(fā)xDev套件4.0積極探索和改進(jìn)應(yīng)用構(gòu)建、應(yīng)用交付方面，為低代碼和開(kāi)發(fā)者社區(qū)的發(fā)布積蓄力量。
“寶羅”機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景不止于鋼鐵，未來(lái)行業(yè)擴(kuò)張空間大
2022年6月20日，中國(guó)寶武開(kāi)展萬(wàn)名“寶羅”上崗動(dòng)員，將重任賦予旗下的寶信軟件。“寶羅”是寶武機(jī)器人的統(tǒng)稱，截至2021年11月24日已上崗“寶羅”數(shù)約1432名，預(yù)計(jì)在2026年實(shí)現(xiàn)超萬(wàn)名“寶羅”上崗的總目標(biāo)。目前，寶羅機(jī)器人種類繁多，按定位可分為工業(yè)、服務(wù)、特種三大類，工業(yè)寶羅已實(shí)現(xiàn)貼牌、取樣、拆捆、噴印、家炮泥、鐵水運(yùn)輸?shù)裙δ?；服?wù)寶羅主要是AI虛擬服務(wù)機(jī)器人，即時(shí)滿足客戶需求；特種寶羅包括應(yīng)用在礦山、港口碼頭等機(jī)器人（全自動(dòng)裝卸料機(jī)、重載AGV等）、專業(yè)運(yùn)檢機(jī)器人（水道巡檢無(wú)人艇、高爐巡檢無(wú)人機(jī)等）、檢查維修機(jī)器人等。所有寶羅均接入“寶羅之家”云平臺(tái)，可以實(shí)現(xiàn)OTA在線升級(jí)，不斷提升算法效率。
寶羅機(jī)器人能有效取代鋼鐵行業(yè)中的3d崗位即dangerous（風(fēng)險(xiǎn)大）、dusty（環(huán)境差）、difficult（困難），解決許多工業(yè)化場(chǎng)景中的難點(diǎn)和痛點(diǎn)，有效降低人員勞動(dòng)強(qiáng)度，緩解制造業(yè)領(lǐng)域勞動(dòng)力短缺狀況。公司承擔(dān)寶鋼萬(wàn)名寶羅計(jì)劃的重任，持續(xù)賦能鋼鐵智能制造，除了鋼鐵自動(dòng)化產(chǎn)線外，三大種類寶羅機(jī)器人還覆蓋運(yùn)輸、礦山、港口、客戶咨詢等場(chǎng)景，其他多個(gè)場(chǎng)景也在定制化開(kāi)發(fā)中，據(jù)公司機(jī)器人事業(yè)部介紹，公司未來(lái)有望走出寶武，在其他工業(yè)領(lǐng)域推廣機(jī)器人應(yīng)用，持續(xù)助力其他企業(yè)提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和勞動(dòng)效率。據(jù)《2022年世界機(jī)器人報(bào)告》，2021年我國(guó)制造業(yè)機(jī)器人密度達(dá)322臺(tái)/萬(wàn)人，相比全球最高的韓國(guó)1000臺(tái)/萬(wàn)人，新加坡670臺(tái)/萬(wàn)人，日本399臺(tái)/萬(wàn)人，密度仍有較大差距。截至2023年1月底，上海重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的機(jī)器人密度達(dá)到383臺(tái)/萬(wàn)人，規(guī)上企業(yè)機(jī)器人密度僅到達(dá)260臺(tái)/萬(wàn)人，潛在提升空間較大。我們認(rèn)為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮下，工業(yè)機(jī)器人需求或?qū)⒊掷m(xù)增長(zhǎng)，公司有望持續(xù)受益。
伴隨億噸寶武數(shù)智化轉(zhuǎn)型，信息化業(yè)務(wù)發(fā)展空間大
背靠寶武大平臺(tái)，乘數(shù)智化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略東風(fēng)，公司作為寶武集團(tuán)“一基五元”戰(zhàn)略中信息化的基石、智能制造核心，伴隨億噸寶武數(shù)智化轉(zhuǎn)型，信息化發(fā)展空間大。公司是可以從L0做到L5的工業(yè)軟件企業(yè)，信息化產(chǎn)品包括MES、BI、WMS、MOM等，其中，MES產(chǎn)品近幾年在國(guó)內(nèi)企業(yè)市占率排名中穩(wěn)居第一，已應(yīng)用到多個(gè)行業(yè)。在“雙限”、“雙控”背景下，國(guó)家對(duì)于鋼鐵行業(yè)發(fā)展提出了“大力發(fā)展智能制造”、“加快推進(jìn)兼并重組”、“嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能”等要求，寶武集團(tuán)作為全球最大鋼鐵集團(tuán)，并購(gòu)重組進(jìn)展不斷加快，將從“信息系統(tǒng)的更新替換+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的深化布局+自動(dòng)化控制系統(tǒng)改造及新增需求+云計(jì)算部署需求”四方面大幅提升對(duì)于公司智能制造業(yè)務(wù)的需求。公司傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)也早已拓展到除寶武集團(tuán)以外的鋼鐵企業(yè)，以及非鋼領(lǐng)域，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。
IDC供需格局演變利好龍頭，公司IDC業(yè)務(wù)進(jìn)入投放新周期
短期IDC行業(yè)供需格局演變利好龍頭，公司作為批發(fā)型IDC龍頭將核心受益，同時(shí)IDC業(yè)務(wù)將進(jìn)入投放新周期，有望帶來(lái)盈利+估值的戴維斯雙擊。短期來(lái)看，國(guó)家對(duì)于能耗、電力、安全合規(guī)等管控趨嚴(yán)，大量老舊、不合規(guī)機(jī)房被取締，以及需求向核心地段大規(guī)模&綠色I(xiàn)DC傾斜，使得優(yōu)勢(shì)IDC龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越發(fā)強(qiáng)勁，長(zhǎng)期來(lái)看，IDC行業(yè)需求將隨著新應(yīng)用爆發(fā)而持續(xù)增長(zhǎng)?！百Y源稟賦+工業(yè)軟件能力”結(jié)合賦予了公司IDC業(yè)務(wù)得天獨(dú)厚的能力稟賦，上一輪IDC建設(shè)投放時(shí)間周期為2013-2020年，共計(jì)投建與上架近3萬(wàn)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜，從2021年開(kāi)始，公司啟動(dòng)寶之云華北宣化+寶之云上海羅涇五期機(jī)房項(xiàng)目，共計(jì)超5萬(wàn)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜，若我們不考慮其他新建機(jī)房項(xiàng)目，便已經(jīng)是前一輪投放量的1.7倍。從2021年開(kāi)始，新建項(xiàng)目部分機(jī)柜已經(jīng)開(kāi)始投放上架，未來(lái)隨著上架率的持續(xù)提升，將賦能公司持續(xù)成長(zhǎng)。
優(yōu)秀的管理層和市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制，保障長(zhǎng)期發(fā)展活力
公司擁有優(yōu)秀的管理層，推行市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制，使得公司具備充足的發(fā)展活力和動(dòng)力。公司作為央企，管理團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，管理體制靈活，另外內(nèi)部考核制度市場(chǎng)化，且多次推行市場(chǎng)化的激勵(lì)方案，公司于2017年、2020年、2022年共發(fā)布3次股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)覆蓋范圍廣，覆蓋公司管理層、技術(shù)骨干、業(yè)務(wù)骨干等，一方面彰顯了公司管理層對(duì)于未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的堅(jiān)定信心，同時(shí)也有望調(diào)動(dòng)員工的積極性，充分釋放公司發(fā)展活力。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
寶信軟件傳承央企優(yōu)質(zhì)基因，深度布局自動(dòng)化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信息化、云計(jì)算四大智能制造賽道，是國(guó)內(nèi)稀缺的在高端自動(dòng)化工業(yè)軟件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破的企業(yè)，是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品序列完整的高端智能制造龍頭，肩負(fù)高端智能制造國(guó)產(chǎn)替代的使命，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為25.69億元、31.56億元、40.58億元，當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為45.83倍、37.31倍、29.01倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
IDC建設(shè)與上架不及預(yù)期、寶武重組并購(gòu)低于預(yù)期、5G發(fā)展不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券梁程加研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.19%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利26.68億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為44.12。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為67.91。

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