華鑫證券：給予橫店影視買入評級

【資料圖】

華鑫證券有限責任公司朱珠近期對橫店影視進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：單二季度業績落地 下半年主業修復可期》，本報告對橫店影視給出買入評級，當前股價為17.83元。

橫店影視(603103)
事件
橫店影視發布2023年半年報：2023年上半年公司營收11.7億元（同比增40.69%），營業總成本10.84億元（同比增14.7%），歸母及扣非利潤1.13、0.74億元（同比增265.38%、176.18%）；單季度，2023第二季度公司總營收4.3億元（同比增180.59%，環比減42%），營業總成本4.9億元（同比增52.5%，環比減16%），歸母及扣非利潤為-0.36、-0.62億元。
2023第二季度業績落地下半年修復可期
2023年上半年公司利潤扭虧為盈，但單二季度公司歸母與扣非利潤虧損，一季度業績得益于春節檔推動，二季度進口片差強人意，公司營業總成本超過總營收，單季度利潤承壓落地，三季度迎暑假檔，公司主業有望修復；上半年公司強化內容板塊與院線板塊的協同效應，下半年公司擬繼續加大內容制作投資及發行力度，持續提高單影城產出能力，結合線上線下雙跑道，致力于打造影視行業龍頭企業。
2023年7-8月票房同比預增優質內容有序供給有望助力2023年全年增長
行業端，2023年1-6月全國分賬票房238億元（同比增51.9%，2023上半年公司票房收入10億元，同比增50%，增速與行業趨同），單季度看，2023年第一、第二季度全國分賬票房分別為144.79、93.2億元（同比增加13.2%、223.5%），第三季度迎暑假檔，其中2023年7月分賬票房79.4億元（同比增148%，環比增114%），暑假由于優質國產片多元內容供給（如《八角籠中》《消失的她》《封神第一部》及8月8日的《孤注一擲》等國產影片社會效應與經濟價值兼具），有望助推第三季度院線電影市場的回暖與新增。公司主業增速與行業趨同，換言之，若2023年全國票房回暖，公司營收也有望同頻共振；影院增速隨著市占率的提升或產業鏈上下游資源賦能成為存量企業差異化競爭力之一，公司借力橫店品牌辨識度，且已拓寬至產業鏈上游的影視內容制作和發行，實現由“院線”向“電影公司”轉型升級，在差異化競爭力占優。
2023年下半年擬上映影片如《第八個嫌疑人》《前任4》《志愿軍：雄軍出擊》《拯救嫌疑人》《潛行》《金手指》等，2023年優質內容有序供給利于院線行業票房回暖，公司的主業票房收入也有望較快傳導；同時，2023年觀影需求常態化，非票業務如廣告等業務有望漸修復，拓展劇演業務，豐富娛樂業態。
盈利預測
維持“買入”投資評級。疫情致行業出清加速，公司市占率穩健，基于2023年內容有序供給，2023-2025年公司營收17.52\20.91\23.85億元，歸母利潤分別為2.88\3.46\3.95億元，EPS分別為0.45\0.55\0.62元，當前股價對應PE分別為39.3、32.7、28.6倍；投資維度短期看檔期效應下優質影片定檔，中期看單銀幕產出拐點，長期看文化強國及電影強國下的國產優質內容供給崛起及文化輸出，2023年供給與需求均有望雙升持續助力主業回暖，同時后續下沉市場票房增量可期，進而維持“買入”投資評級。
風險提示
電影行業增速放緩風險；回暖進展低于預期；優質影片供給的風險；新增折舊影響公司盈利能力的風險；電影等項目延期上映導致業績波動風險；影院運營不及預期的風險；房屋租賃到期的風險；突發公共衛生事件的風險；宏觀經濟波動的風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華鑫證券朱珠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為15.62%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.88億，根據現價換算的預測PE為39.26。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為15.3。

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