開源證券：給予康拓醫療買入評級

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開源證券股份有限公司蔡明子,司樂致近期對康拓醫療進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2023H1收入再創新高，PEEK產品成長力依舊可期》，本報告對康拓醫療給出買入評級，當前股價為31.11元。

康拓醫療(688314)
2023H1收入穩健增長，PEEK產品成長力依舊可期，維持“買入”評級
2023年8月15日，公司發布2023年半年報：2023H1實現營業收入1.35億元（+17.10%），歸母凈利潤3918.03萬元（+0.10%），扣非凈利潤3754萬元（-0.66%），毛利率81.08%（-1.82pct），扣非凈利率27.78%（+0.12pct）；分季度，2023Q1收入0.65億元（+20.82%），歸母凈利潤0.19億元（+7.70%），2023Q2收入0.70億元（+13.88%），歸母凈利潤0.20億元（-6.40%）；分地區看，內銷1.21億元（+14.66%），營收占比89.56%，外銷0.14億元（-6.15%），營收占比10.44%；費用率看，銷售費用率21.30%（+5.27pct），主要系公司疫后加大營銷投入，研發費用率6.12%（+0.91pct），主要系研發人員增加和在研項目投入材料費、臨床驗證費用增加。考慮疫后診療復蘇，天氣漸冷擇期手術旺季來臨，以及河南省神外集采即將落地，PEEK產品國內外成長力依舊可期，我們維持2023-2025年歸母凈利潤分別為1.02/1.35/1.78億元的盈利預測，EPS分別為1.26/1.67/2.20元，當前股價對應P/E分別為25.2/19.0/14.4倍，維持“買入”評級。
PEEK神外產品仍為業務增長主要驅動力，PEEK胸骨固定帶營收維持高增長
公司圍繞顱骨修補固定手術的臨床需求，形成了齊全的細分產品線，其中PEEK材料顱骨修補固定產品可為患者提供多樣化解決方案。分產品看，PEEK材料神外產品收入0.83億元（+23.25%），滲透率不斷提高，主要系公司不斷加快神外產品的研發、上市、營銷推廣及對神外產品管線的擴充；鈦材料神外產品收入0.38億元（+4.32%），主要系公司借助醫療新基建及醫療資源下沉的契機，不斷擴大鈦材料產品對地區及醫療機構的覆蓋；PEEK胸骨固定帶實現收入642萬元（+45.66%），未來具有較大的市場空間及增長潛力；公司種植體已在17省招采平臺掛網，并制定種植體系統+鈦網+數字化導板+微創外科工具的多維度產品組合發展規劃與“學術平臺建設+多維產品組合”的差異化競爭策略。
神經外科產品研發+注冊持續發力，海外業務橫向擴展節奏加快
PEEK骨板在美國已實現4例訂單，正通過籌建本土化生產提高海外市場響應速度和運營效率，3D打印PEEK顱骨系統處于NMPA補充材料階段，生物再生人工硬腦膜處于FDA發補審評階段。子公司Bioplate經銷的Osteopore的骨塞/骨網/骨塞條產品已在美國上市銷售，公司神外產品間的協同作用正不斷增強。
風險提示：產品推廣不及預期；疫情影響公司生產。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券蔡明子研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.5%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.02億，根據現價換算的預測PE為25.25。

最新盈利預測明細如下：

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