浙商證券：給予高德紅外買入評(píng)級(jí)

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浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,劉村陽近期對(duì)高德紅外進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《高德紅外點(diǎn)評(píng)報(bào)告：裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品獲訂貨合同，全技術(shù)紅外龍頭軍民品雙驅(qū)動(dòng)》，本報(bào)告對(duì)高德紅外給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為8.11元。

高德紅外(002414)
事件：近日，公司發(fā)布日常經(jīng)營(yíng)重要合同公告
裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品獲大批量采購(gòu)，公司全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局再進(jìn)一步近日，公司與客戶簽訂了某型號(hào)完整裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品及某型號(hào)紅外熱像儀訂貨合同，合同金額為2.7億元人民幣，這是公司取得該型號(hào)裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品小批量訂單后簽署的國(guó)內(nèi)大批量采購(gòu)訂單，預(yù)計(jì)將在年內(nèi)如期交付，并按客戶要求為后續(xù)訂單備貨備產(chǎn)，該型號(hào)系統(tǒng)總體產(chǎn)品有望在未來年度持續(xù)貢獻(xiàn)收入。
業(yè)績(jī)低點(diǎn)逐步過去，公司盈利水平有望逐漸回升
1）受型號(hào)類項(xiàng)目采購(gòu)計(jì)劃變動(dòng)、軍品價(jià)格調(diào)整及增值稅政策等因素影響，公司營(yíng)收利潤(rùn)有所下滑。22Q2-23Q1公司營(yíng)收同比增速分別為-59%、-18%、-23%、-40%，歸母凈利同比增速分別為-86%、-33%、-113%、-80%。
2）受高毛利的軍品采購(gòu)放緩及價(jià)格調(diào)整等影響，公司22年毛利率46.7%，同比下滑9.2pct，處于歷史低位。短期受益軍品業(yè)務(wù)恢復(fù)，長(zhǎng)期受益規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，未來公司利潤(rùn)率有望持續(xù)回升。
全技術(shù)路徑紅外龍頭，軍品+民品、內(nèi)需+外貿(mào)共驅(qū)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
1）軍用領(lǐng)域：公司同時(shí)掌握非制冷與制冷紅外雙路徑，是國(guó)內(nèi)唯一的取得裝備總體資質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)，未來型號(hào)項(xiàng)目業(yè)務(wù)比重將逐步向裝備系統(tǒng)總體傾斜。同時(shí)公司已完成多款產(chǎn)品的外貿(mào)出口立項(xiàng)審批，有望充分受益我國(guó)軍貿(mào)的快速發(fā)展。
2）民用領(lǐng)域：公司非公開發(fā)行募投項(xiàng)目建設(shè)完成，提升了紅外核心器件及民用標(biāo)準(zhǔn)化模組產(chǎn)能，進(jìn)一步降低成本，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率的提升。公司積極布局戶外夜視、電力、儀器儀表、汽車輔助駕駛等諸多行業(yè)，民品業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)展。
公司車載紅外接連落地東風(fēng)、廣汽，紅外上車進(jìn)度有望提速
1）22年8月，公司攜手東風(fēng)猛士，發(fā)布搭載紅外輔助駕駛系統(tǒng)的M-Terrain；9月，公司公告在廣汽埃安紅外前裝項(xiàng)目上完成定點(diǎn)，紅外上車有望提速。
2）成本是影響民用紅外擴(kuò)展的核心因素，隨非制冷紅外探測(cè)器以及晶圓封裝技術(shù)的成熟，民用紅外逐漸從萬元級(jí)降至千元級(jí)，車載紅外已達(dá)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用節(jié)點(diǎn)。
3）紅外成像在夜晚以及對(duì)人識(shí)別方面優(yōu)勢(shì)顯著，有效解決了現(xiàn)有智駕系統(tǒng)在部分場(chǎng)景下容易失效的缺陷，未來“激光+毫米波+紅外”的多模復(fù)合感知有望成為主流，在廣汽、比亞迪等頭部車廠的不斷布局下，其余廠商有望快速跟進(jìn)。
高德紅外：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利復(fù)合增速35%
預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.49、10.05、12.44億元，同比增長(zhǎng)49%、34%、24%，CAGR=35%，對(duì)應(yīng)PE為46、34、28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）軍品訂單釋放不及預(yù)期；2）民品業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券石康研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為44.57%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為48.1。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。

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