中銀證券：給予勝宏科技買入評級

(資料圖)

中銀國際證券股份有限公司蘇凌瑤近期對勝宏科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《收購PSL股權(quán)，拓展FPC業(yè)務(wù)版圖》，本報告對勝宏科技給出買入評級，當(dāng)前股價為23.21元。

勝宏科技(300476)
事件： 7.26 公司發(fā)布公告， 擬以現(xiàn)金形式收購 Tree House Limited（以下簡稱“THL”）持有的 Pole Star Limited（以下簡稱“PSL”） 100%股權(quán)。 本次總收購成本將不超過 4.6 億美元，其中包含約 3.65 億美元股權(quán)價值、不超過約 0.95 億美元債務(wù)及其他交易相關(guān)的費用。
核心要點
收購海外優(yōu)質(zhì) PCB 資產(chǎn)，拓展 FPC 能力。 本次交易完成后，公司將持有 PSL 100%股權(quán)并間接持有 MFS Technology (S) Pte Ltd（以下簡稱“MFSS”）及其所有子公司（包括 MFS Technology (M) Sdn Bhd、湖南維勝科技電路板有限公司、湖南維勝科技有限公司、益陽維勝科技有限公司和 MFS Technology Europe UG） 100%的股權(quán)，前述公司均納入公司合并報表范圍。 MFSS 為一家成立于 1988 年的全球領(lǐng)先的柔性印刷電路和互連解決方案創(chuàng)新提供商，擅長高密度、多層數(shù)柔性電路板的設(shè)計與生 產(chǎn) ， 專注于醫(yī)療 、數(shù) 據(jù)存儲 、汽車與工業(yè)控制等終端行業(yè) 。2021/2022/2023Q1 MFSS 實現(xiàn)營收 2.80/2.61/0.60 億美元，實現(xiàn)凈利潤0.17/0.19/0.02 億美元。
堅守戰(zhàn)略定位， 順應(yīng)全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，完善電路板全系列產(chǎn)品圖譜。本次并購標(biāo)的公司 PSL 屬于 PCB 制造行業(yè)， 彰顯公司“積極布局 PCB產(chǎn)業(yè)鏈橫向一體化”的戰(zhàn)略。 本次收購?fù)瓿珊螅?公司將形成覆蓋剛性電路板（多層板和 HDI 為核心）、撓性電路板（單雙面板、多層板、剛撓結(jié)合板）的全系列 PCB 產(chǎn)品組合，迅速豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司整體競爭力。 同時， 公司將與 PSL 共享科研成果、生產(chǎn)管理經(jīng)驗、采購渠道、客戶渠道等各類資源，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有望進(jìn)一步擴大營收、優(yōu)化生產(chǎn)成本、降低費用，盈利能力將有顯著提高，實現(xiàn)“1+1>2”的經(jīng)濟效應(yīng)。
投資建議
由于本次交易仍處于審批階段， 在暫不考慮本次交易影響情況下，我們維持對公司 2023/2024/2025 年營收為 93.98/112.35/136.49 億，歸母凈利潤為 9.49/12.52/15.97 億，對應(yīng) EPS 為 1.10/1.45/1.85 元的預(yù)測， 對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 為 21.1/16.0/12.5 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)需求低于預(yù)期的風(fēng)險；收購整合不及預(yù)期的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險；交易形成的商譽減值風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為72.98%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.71億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.99。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為34.16。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，勝宏科技（300476）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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