中郵證券：給予西部礦業(yè)買入評級

(相關(guān)資料圖)

中郵證券有限責任公司李帥華近期對西部礦業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，切入鹽湖資源助力公司成長》，本報告對西部礦業(yè)給出買入評級，當前股價為11.91元。

西部礦業(yè)(601168)
公司發(fā)布 2023 年半年度報告，業(yè)績穩(wěn)定增長
2023 年 1-6 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入226.84 億元，同比增長 30.92%，實現(xiàn)利潤總額 24.98 億元， 較上年同期減少 13.45%，實現(xiàn)凈利潤 22.45億元，其中歸屬于母公司股東的凈利潤 15.07 億元， 較上年同期減少6.1%。 上半年銅、鋅等金屬市場價格波動較大，分別同比下降 5.68%、13.75%； 受市場價格影響，公司 1-6 月歸母凈利潤較上年同期有所減少。
受季節(jié)性限電影響， 部分礦處理量低于計劃指標
2023 年上半年，公司生產(chǎn)銅精礦 6.0 萬金噸，鋅精礦 6.03 萬金噸，鉛精礦 3.11 萬金噸，鉬精礦 1,388 金噸，鎳精礦 537 金噸，硫精礦 7.2 萬噸， 鐵精粉 55.03 萬噸，精礦含金 114 千克，精礦含銀59.424 噸，球團 12.98 萬噸。銅精礦、鐵精粉、精礦含金、精礦含銀，主要是部分礦山受季節(jié)性限電影響，處理量低于計劃指標。
改擴建項目穩(wěn)步推進， 如期推進
上半年，玉龍銅礦一二選廠技術(shù)改造項目、西豫金屬環(huán)保升級及多金屬綜合循環(huán)利用改造項目及雙利鐵礦二號鐵礦改擴建工程等項目如期開工建設(shè)。 1)玉龍銅礦一二選廠技術(shù)改造提升項目于 4 月正式啟動， 力爭于今年 10 月投料生產(chǎn),屆時玉龍銅礦一二三選廠礦石處理量由 1989 萬噸/年將提升至 2280 萬噸/年。 2)雙利礦業(yè)二號鐵礦改擴建工程也于 4 月 1 日開工，該項目設(shè)計采出鐵礦石 300 萬噸/年、銅礦石 20 萬噸/年、鉛鋅礦石 20 萬噸/年。 3)在西豫公司，環(huán)保升級及多金屬綜合循環(huán)利用改造項目于 4 月 8 日開工建設(shè)， 項目建成后，將形成年產(chǎn)電鉛 20 萬噸、金錠 6 噸、銀錠 430 噸生產(chǎn)能力，同時高效回收銅、 鋅、銻、鉍、錫等有價金屬。
深入布局鋰資源， 打造公司新的利潤增長點
隨著青海省“四地”建設(shè)重大戰(zhàn)略的推進，公司在近兩年已加快布局新能源行業(yè)，收購西部鎂業(yè)、東臺鋰資源兩家鹽湖資源企業(yè)，今年 6 月競買鋰資源控股股東泰豐先行的 6.29%股權(quán)，進一步布局碳酸鋰的下游磷酸鐵鋰行業(yè)，逐步形成從鹽湖鋰資源開發(fā)到電池正極材料生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，打造公司新的利潤增長點。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司 2023/2024/2025 年實現(xiàn)營業(yè)收入 467.30/527.90/555.99億元（23-25E 上調(diào)），分別同比增長 17.52%/12.97%/5.32%；歸母凈利潤分別為 35.21/42.19/47.10 億元（23E 下調(diào)， 24/25E 上調(diào)），分別同比增長 2.19%/19.82%/11.63%，對應(yīng) EPS 分別為 1.48/1.77/1.98 元。以 2023 年 7 月 29 日收盤價 11.91 元為基準，對應(yīng) 2023-2025E 對應(yīng) PE 分別為 8.06/6.73/6.03 倍。 維持“買入”評級。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期； 美聯(lián)儲加息超預(yù)期； 產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券劉孟巒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達81.57%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利37.36億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.6。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為14.19。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，西部礦業(yè)（601168）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標2.5星，好價格指標4星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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