天風證券：給予宏發股份買入評級，目標價位42.2元

【資料圖】

天風證券股份有限公司潘暕,孫瀟雅近期對宏發股份進行研究并發布了研究報告《匠心獨具，厚積薄發》，本報告對宏發股份給出買入評級，認為其目標價位為42.20元，當前股價為33.72元，預期上漲幅度為25.15%。

宏發股份(600885)
宏發系全球繼電器龍頭，2022年在全球的市占率達到19.4%。2022年全球電磁繼電器行業規模為516.7億元，同比增長12.1%。
對于傳統行業，雖然整體行業增速較低但市場空間大+宏發市占率提升；對于新興行業，如新能源汽車、光伏、儲能，宏發有望享受行業高增+市占率提升。
傳統行業：市場空間大+外資投入減少，行業格局優化
繼電器下游多為汽車、家電等傳統行業，產品趨于成熟，技術迭代放緩，國內企業與海外企業差距縮小，國內產品性價比優勢明顯。海外主要競爭對手松下、歐姆龍等，繼電器為大集團中的小板塊業務，而這些海外企業或轉向利潤率更高的板塊，繼電器行業競爭格局優化。
新能源行業：先發優勢顯著，與全球一線客戶合作
高壓直流繼電器是新能源汽車的核心零部件，公司在2008年就已開展高壓直流繼電器研發工作，2012年實現小批量生產，各項性能指標達到國際同類產品技術指標，與國外企業松下等處于同一起跑線。
2018年宏發高壓直流繼電器全球市占率達到20%，僅次于松下37%市占率，2022年宏發市占率達40%，成為全球龍頭。
核心競爭力：自動化產線+關鍵零部件自制
宏發專注于主業繼電器，前瞻化布局自動化產線，提高生產效率、保證產品質量。2022年，公司堅持重點產品項目優先，全年共投入32條自動化產線。宏發具有整條產線自制能力，及零部件配套能力，具有行業領先的模具設計能力，縮短產品開發周期。同時狠抓供應商和內部前道產業鏈質量，保證產品質量同時控制成本。
宏發營收規模、利潤率水平均領先同行，背后原因來自產品品質優勢，以及成本控制能力優異。與繼電器同行對比，宏發營收、毛利率、凈利率等均領先。
盈利預測與估值
我們預計2023-2025年收入137.4、161.4、190.0億元，同增17%、17%、18%；歸母凈利14.7、17.4、20.7億元，同增18%、18%、19%。考慮公司龍頭地位穩固和同類型公司估值水平，給予2023年PE30x，對應股價42.2元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期、宏觀經濟景氣度下滑、客戶開拓不順利、行業競爭加劇、人才流失風險、技術風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券胡琎心研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.73%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.21億，根據現價換算的預測PE為21.69。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為46.18。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，宏發股份（600885）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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