天風(fēng)證券：給予宏發(fā)股份買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位42.2元

【資料圖】

天風(fēng)證券股份有限公司潘暕,孫瀟雅近期對(duì)宏發(fā)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《匠心獨(dú)具，厚積薄發(fā)》，本報(bào)告對(duì)宏發(fā)股份給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為42.20元，當(dāng)前股價(jià)為33.72元，預(yù)期上漲幅度為25.15%。

宏發(fā)股份(600885)
宏發(fā)系全球繼電器龍頭，2022年在全球的市占率達(dá)到19.4%。2022年全球電磁繼電器行業(yè)規(guī)模為516.7億元，同比增長(zhǎng)12.1%。
對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)，雖然整體行業(yè)增速較低但市場(chǎng)空間大+宏發(fā)市占率提升；對(duì)于新興行業(yè)，如新能源汽車、光伏、儲(chǔ)能，宏發(fā)有望享受行業(yè)高增+市占率提升。
傳統(tǒng)行業(yè)：市場(chǎng)空間大+外資投入減少，行業(yè)格局優(yōu)化
繼電器下游多為汽車、家電等傳統(tǒng)行業(yè)，產(chǎn)品趨于成熟，技術(shù)迭代放緩，國(guó)內(nèi)企業(yè)與海外企業(yè)差距縮小，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。海外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手松下、歐姆龍等，繼電器為大集團(tuán)中的小板塊業(yè)務(wù)，而這些海外企業(yè)或轉(zhuǎn)向利潤(rùn)率更高的板塊，繼電器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。
新能源行業(yè)：先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，與全球一線客戶合作
高壓直流繼電器是新能源汽車的核心零部件，公司在2008年就已開展高壓直流繼電器研發(fā)工作，2012年實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，各項(xiàng)性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)際同類產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)，與國(guó)外企業(yè)松下等處于同一起跑線。
2018年宏發(fā)高壓直流繼電器全球市占率達(dá)到20%，僅次于松下37%市占率，2022年宏發(fā)市占率達(dá)40%，成為全球龍頭。
核心競(jìng)爭(zhēng)力：自動(dòng)化產(chǎn)線+關(guān)鍵零部件自制
宏發(fā)專注于主業(yè)繼電器，前瞻化布局自動(dòng)化產(chǎn)線，提高生產(chǎn)效率、保證產(chǎn)品質(zhì)量。2022年，公司堅(jiān)持重點(diǎn)產(chǎn)品項(xiàng)目?jī)?yōu)先，全年共投入32條自動(dòng)化產(chǎn)線。宏發(fā)具有整條產(chǎn)線自制能力，及零部件配套能力，具有行業(yè)領(lǐng)先的模具設(shè)計(jì)能力，縮短產(chǎn)品開發(fā)周期。同時(shí)狠抓供應(yīng)商和內(nèi)部前道產(chǎn)業(yè)鏈質(zhì)量，保證產(chǎn)品質(zhì)量同時(shí)控制成本。
宏發(fā)營(yíng)收規(guī)模、利潤(rùn)率水平均領(lǐng)先同行，背后原因來自產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，以及成本控制能力優(yōu)異。與繼電器同行對(duì)比，宏發(fā)營(yíng)收、毛利率、凈利率等均領(lǐng)先。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)2023-2025年收入137.4、161.4、190.0億元，同增17%、17%、18%；歸母凈利14.7、17.4、20.7億元，同增18%、18%、19%。考慮公司龍頭地位穩(wěn)固和同類型公司估值水平，給予2023年P(guān)E30x，對(duì)應(yīng)股價(jià)42.2元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下滑、客戶開拓不順利、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、人才流失風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券胡琎心研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.73%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利16.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.69。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為46.18。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，宏發(fā)股份（600885）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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