速訊：西南證券：給予中國(guó)重汽買入評(píng)級(jí)

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西南證券股份有限公司鄭連聲近期對(duì)中國(guó)重汽進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《二季度業(yè)績(jī)高增，重卡復(fù)蘇持續(xù)》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)重汽給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.63元。

中國(guó)重汽(000951)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)23H1實(shí)現(xiàn)歸母4.7-5.3億元，同比+45%-65%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)4.4-5.0億元，同比+45%-65%。由此估算，Q2實(shí)現(xiàn)歸母2.4-3.1億元，同比23%-55%，環(huán)比8%-36%，Q2中值2.7億元，同比+39%，環(huán)比+22%；扣非后凈利潤(rùn)2.2-2.8億元，同比+18%-51%，中值2.5億元，同比+36%，環(huán)比+12%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于預(yù)期。
集團(tuán)銷量高增，預(yù)計(jì)公司銷量也實(shí)現(xiàn)高增。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，公司所在集團(tuán)4-5月份銷量達(dá)4.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)68.4%，公司作為集團(tuán)旗下最重要的重卡業(yè)務(wù)單元，銷量預(yù)計(jì)也實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)增長(zhǎng)。
銷量增長(zhǎng)、促銷收窄等因素促進(jìn)公司利潤(rùn)高增。我們分析，Q2公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增的原因在于：1）行業(yè)景氣度逐漸恢復(fù)的背景下公司銷量實(shí)現(xiàn)的不錯(cuò)的增長(zhǎng)；2）公司終端促銷力度有所收窄；3）出口持續(xù)快速增長(zhǎng)，并且出口的盈利能力好于內(nèi)銷。以上三個(gè)因素同時(shí)帶來(lái)了產(chǎn)能利用率的提升和單車盈利的提升，因此促進(jìn)了公司Q2業(yè)績(jī)高增。
行業(yè)景氣有望持續(xù)恢復(fù)，公司單車盈利有望進(jìn)一步提升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)和第一商用車網(wǎng)初步數(shù)據(jù)，23Q2我國(guó)重卡銷量同比增長(zhǎng)56.9%至23.3萬(wàn)輛，未來(lái)在燃油價(jià)格回落、透支效應(yīng)逐漸出清、出口高景氣疊加宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)增長(zhǎng)等因素影響下，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度能夠持續(xù)恢復(fù)，行業(yè)重卡銷量有望持續(xù)同比高增。公司方面，隨著產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提升和終端促銷力度的進(jìn)一步收窄，預(yù)計(jì)未來(lái)公司單車的盈利能夠進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.94/1.40/1.88元，對(duì)應(yīng)PE為18/12/9倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速117.8%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；出口景氣度不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券姜雪晴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.77%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.43。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.28。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)重汽（000951）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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