百事通！安正時(shí)尚: 安正時(shí)尚集團(tuán)股份有限公司關(guān)于轉(zhuǎn)讓子公司控制權(quán)事項(xiàng)的信息披露監(jiān)管工作函的回復(fù)公告

 證券代碼：603839     證券簡稱：安正時(shí)尚          公告編號(hào)：2023－049

               安正時(shí)尚集團(tuán)股份有限公司

(相關(guān)資料圖)

關(guān)于轉(zhuǎn)讓子公司控制權(quán)事項(xiàng)的信息披露監(jiān)管工作函的回復(fù)公告

   本公司董事會(huì)及全體董事保證本公告內(nèi)容不存在任何虛假記載、誤導(dǎo)性

陳述或者重大遺漏，并對(duì)其內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)法律責(zé)任。

  安正時(shí)尚集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“安正時(shí)尚”或“公司”）于 2023 年

制權(quán)事項(xiàng)的信息披露監(jiān)管工作函》

              （上證公函[2023]0689 號(hào)）

                               （以下簡稱：

                                    “工作

函”）。公司根據(jù)工作函的要求，對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行認(rèn)真核查，現(xiàn)回復(fù)如下：

  公司于 6 月 9 日公告稱，子公司上海摩薩克擬以減資的方式轉(zhuǎn)讓子公司上海

蛙品的控制權(quán)。交易完成后，公司持有上海蛙品的股權(quán)比例由 53.91%下降至

資者理解，根據(jù)本所《股票上市規(guī)則》第 13.1.1 條的規(guī)定，請(qǐng)公司進(jìn)一步補(bǔ)充

披露下述信息。

品股權(quán)，對(duì)應(yīng)估值約 4 億元，后公司于 2020 年 2 月以約 1.65 億元增資收購上海

蛙品 29.41%股權(quán)并取得上海蛙品控制權(quán)，對(duì)應(yīng)增資前估值約 4.05 億元。2022 年

估值約 2.4 億元。本次交易采用收益法評(píng)估，以 2022 年 12 月 31 日為基準(zhǔn)日，

估值明顯低于前述交易。上海蛙品 2018 年-2022 年凈利潤分別為-8.83 萬元、

品形成的 1.65 億元商譽(yù)全額計(jì)提減值，以前年度未計(jì)提減值。根據(jù)前述商譽(yù)減

值測試的盈利預(yù)測，上海蛙品 2022 年凈利潤虧損，但 2023 年第一季度上海蛙品

實(shí)現(xiàn)凈利潤 398 萬元，扭虧為盈。

  請(qǐng)公司：

     （1）結(jié)合與前期各次評(píng)估的方法、重大假設(shè)、主要參數(shù)、預(yù)測性財(cái)

務(wù)數(shù)據(jù)等差異，說明此次股權(quán)評(píng)估值明顯低于前期交易的原因和合理性；

   【公司回復(fù)】

訂了《關(guān)于上海蛙品兒童用品有限公司之投資合作合同》，交易各方通過協(xié)商定

價(jià)的方式，同意上海蛙品整體估值按 4 億元作價(jià)，上海摩薩克以人民幣 3,000 萬

元認(rèn)繳蛙品兒童 7.5%的股權(quán)，以人民幣 3,666.7 萬元受讓了上海蛙品 9.16%的股

權(quán)，上海摩薩克持有上海蛙品 16.67%的股權(quán)。

訂了《關(guān)于上海蛙品兒童用品有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，交易各方通過協(xié)商定

價(jià)的方式，同意上海蛙品整體估值按 4 億元作價(jià)，上海摩薩克以人民幣 5,000 萬

元受讓各自然人合計(jì)持有的上海蛙品 12.5%的股權(quán)。本次交易完成后，上海摩薩

克合計(jì)持有上海蛙品 29.17%的股權(quán)。

所表現(xiàn)的市場價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并發(fā)表評(píng)估報(bào)告（以下簡稱“前次評(píng)估”），評(píng)估值為

品有限公司定向減資協(xié)議》，由上海蛙品回購注銷于向榮持有的上海蛙品 2.25%

股權(quán)，本次回購價(jià)格參考上海蛙品 2022 年 6 月 30 日的凈資產(chǎn)值，回購對(duì)價(jià)為

有限公司定向減資協(xié)議》，由上海蛙品回購注銷丁勇持有的上海蛙品 5.1152%股

權(quán)，本次回購價(jià)格參考上海蛙品 2022 年 6 月 30 日的凈資產(chǎn)值，回購對(duì)價(jià)為

所表現(xiàn)的市場價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并發(fā)表評(píng)估報(bào)告（以下簡稱“本次評(píng)估”），評(píng)估值為

   兩次評(píng)估的的方法均采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法進(jìn)行評(píng)估，并選取收益法的評(píng)

估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論。

   兩次評(píng)估的重大假設(shè)均按照相關(guān)評(píng)估準(zhǔn)則規(guī)定要求, 在描述方面略有區(qū)別，

無重大差異。

   兩次評(píng)估主要參數(shù)及預(yù)測性財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下

                                                                                    單位：萬元、%

                                       本次評(píng)估

    項(xiàng)目         2023 年         2024 年       2025 年         2026 年       2027 年       永續(xù)年

營業(yè)收入           24,328.34      25,164.22    27,881.74      31,227.55    34,350.30       34,350.30

收入增長率                  4.79         3.44         10.80        12.00        10.00

毛利率                  30.62        34.61          37.08        37.08        37.08          37.08

費(fèi)用率                  34.87        34.95          32.85        30.56        28.91          29.10

利潤總額            -1,114.29        -192.51     1,049.38       1,889.59     2,646.79       2,580.94

利潤率                   -4.58        -0.77          3.76         6.05         7.71            7.51

自由現(xiàn)金流               -189.05        -2.03         -63.92       95.69       903.36        1,915.15

                                       前次評(píng)估

  項(xiàng)目     2020 年       2021 年      2022 年      2023 年         2024 年       2025 年       永續(xù)年

營業(yè)收入

收入增長

率

毛利率        38.51         35.84       35.61          36.18        36.77        37.10       37.10

費(fèi)用率        26.72         24.46       24.08          24.59        24.19        24.73       24.73

利潤總額     5,746.92     7,764.99                12,331.29      16,119.37    16,659.91    16,659.91

利潤率        10.37         10.44       10.69          10.83        11.82        11.84       11.84

自由現(xiàn)金            -            -           -

流        1,849.28     2,647.85    1,281.33

   （1）營業(yè)收入及收入增長率差異

                                                                               單位：萬元、%

    項(xiàng)目/年份          2022 年        2023 年       2024 年      2025 年

       前次評(píng)估

 營業(yè)收

       本次評(píng)估（實(shí)      23,216.63

  入                             24,328.34    25,164.22   27,881.74

       際）

       差異            -75.47        -78.64       -81.54      -80.18

       前次評(píng)估           27.23         20.33        19.71        3.18

 收入增   本次評(píng)估（實(shí)        -31.56

 長率    際）

       差異            -58.79        -15.54       -16.27        7.62

  說明：

    “本次評(píng)估（實(shí)際）”數(shù)據(jù)中，2022 年為實(shí)際數(shù)據(jù)，2023 年、2024 年

和 2025 年為本次評(píng)估數(shù)據(jù)。

  本次評(píng)估營業(yè)收入及預(yù)期收入增長率較前次評(píng)估總體下降，主要受 2022 年

基期數(shù)據(jù)差異及渠道和品牌調(diào)整影響。

  ①根據(jù)前次評(píng)估預(yù)測，經(jīng)過三年的發(fā)展， 2022 年預(yù)計(jì)銷售收入將達(dá)到

素影響，2022 年實(shí)際銷售收入 23,216.63 萬元，實(shí)際與前次評(píng)估預(yù)測差異較大。

由于基于 2022 年預(yù)測后續(xù)年份的銷售收入，導(dǎo)致兩次對(duì)于 2023 年及之后的年份

業(yè)績預(yù)測差異較大。

  ②受 2022 年宏觀環(huán)境影響，以及公司決定收縮可拉比特品牌，專注于青蛙

王子品牌的發(fā)展，公司預(yù)計(jì)未來上海蛙品增長率較低，使 2024 年和 2025 年預(yù)測

收入的差異進(jìn)一步擴(kuò)大。

  （2）毛利率差異

                                                    單位：萬元、%

    項(xiàng)目/年份            2022 年       2023 年      2024 年      2025 年

     前次評(píng)估               35.61        36.18       36.77       37.10

毛利率 本次評(píng)估（實(shí)際）            30.15        30.62       34.61       37.08

     差異                 -5.46        -5.56       -2.16       -0.02

  說明：

    “本次評(píng)估（實(shí)際）”數(shù)據(jù)中，2022 年為實(shí)際數(shù)據(jù)，2023 年、2024 年

和 2025 年為本次評(píng)估數(shù)據(jù)。

  本次評(píng)估預(yù)測毛利率以近 2 年實(shí)際毛利率為基礎(chǔ)，其中，2022 年評(píng)估口徑

毛利率為 30.15%，2021 年評(píng)估口徑毛利率為 38.42%。前次評(píng)估預(yù)測毛利率以

營渠道占比較高導(dǎo)致。

      項(xiàng)目           2022 年前次評(píng)估數(shù)據(jù)              2022 年實(shí)際數(shù)據(jù)

   直營銷售占比                31.55%                    9.51%

    直營毛利率                43.16%                   43.53%

   加盟銷售占比                59.17%                   87.09%

    加盟毛利率                32.35%                   30.88%

   電商銷售占比                 9.28%                    3.40%

    電商毛利率                30.78%                  -22.87%

  說明：2022 年實(shí)際電商毛利率負(fù)數(shù)主要原因是電商銷售老的貨品為主，該

部分貨品已經(jīng)計(jì)提較大金額的存貨跌價(jià)，銷售價(jià)格大部分高于計(jì)提存跌后的凈值，

但小于生產(chǎn)成本。

  （3）費(fèi)用率差異

                                                   單位：萬元、%

    項(xiàng)目/年份             2022 年      2023 年     2024 年     2025 年

費(fèi)用率  前次評(píng)估                24.08       24.59      24.19      24.73

（含財(cái)務(wù) 本次評(píng)估（實(shí)際）            34.54       34.87      34.95      32.85

費(fèi)用）  差異                  10.46       10.28      10.76       8.13

  說明：

    “本次評(píng)估（實(shí)際）”數(shù)據(jù)中，2022 年為實(shí)際數(shù)據(jù)，2023 年、2024 年

和 2025 年為本次評(píng)估數(shù)據(jù)。

  本次評(píng)估預(yù)測費(fèi)用率以歷史實(shí)際費(fèi)用率為基礎(chǔ)預(yù)測未來費(fèi)用，和上次評(píng)估差

異主要系：①預(yù)測期間費(fèi)用中約 30%為固定性費(fèi)用（主要為固定研發(fā)投入、辦公

室租賃、固定折舊等），收入越大，分?jǐn)偣潭ㄐ再M(fèi)用后整體費(fèi)用率越低。前次評(píng)

估營業(yè)收入預(yù)測較大，使得分?jǐn)偣潭ㄐ再M(fèi)用后整體費(fèi)用率低于本次評(píng)估；②作為

預(yù)測基期的 2022 年費(fèi)用率不同，導(dǎo)致預(yù)測費(fèi)用率不同。2022 年費(fèi)用率不同主要

受渠道結(jié)構(gòu)的影響，費(fèi)用率較高的直營銷售渠道，在前次預(yù)估中占比為 31.55%，

本次預(yù)估中占比為 9.51%。

  （4）利潤總額及利潤率差異

                                                   單位：萬元、%

    項(xiàng)目/年份           2022 年       2023 年      2024 年     2025 年

 利潤總                                                    16,659.9

      前次評(píng)估          10,120.46 12,331.29 16,119.37

  額                                                            1

        本次評(píng)估（實(shí)

                   -4,218.42 -1,114.29          -192.51       1,049.38

        際）

        差異          -141.68      -109.04        -101.19         -93.70

        前次評(píng)估          10.69        10.83          11.82          11.84

        本次評(píng)估（實(shí)

 利潤率                 -18.17          -4.58            -0.77         3.76

        際）

        差異           -28.86       -15.41         -12.59            -8.08

  說明：

    “本次評(píng)估（實(shí)際）”數(shù)據(jù)中，2022 年為實(shí)際數(shù)據(jù)，2023 年、2024 年

和 2025 年為本次評(píng)估數(shù)據(jù)。

  本次評(píng)估預(yù)測利潤總額及利潤率較前次評(píng)估大幅下降，主要系渠道調(diào)整導(dǎo)致

收入預(yù)測出現(xiàn)較大差異，以及毛利率及費(fèi)用率基期數(shù)據(jù)更新影響。各指標(biāo)影響如

下：

                                                         單位：萬元、%

     主要參數(shù)   前次評(píng)估預(yù)測 2022 年         2022 年實(shí)際                    差異

營業(yè)收入                 94,636.08          23,216.63                  -75.47

收入增長率                   27.23                -31.56                -58.79

毛利率                     35.61                30.15                  -5.46

費(fèi)用率                     24.08                34.54                  10.46

利潤總額                 10,120.46          -4,218.42               -141.68

利潤率                     10.69                -18.17                -28.86

  （5）自由現(xiàn)金流差異

                                                         單位：萬元、%

     項(xiàng)目/年份               2023 年         2024 年            2025 年

      前次評(píng)估                  889.50       3,248.48         11,132.84

自由現(xiàn)金流 本次評(píng)估                 -189.05          -2.03            -63.92

      差異                   -121.25        -100.06           -100.57

  本次評(píng)估預(yù)測自由現(xiàn)金流差異主要系利潤總額及營運(yùn)資金變動(dòng)影響。

  綜上所述，股權(quán)評(píng)估值明顯低于前期交易原因如下，估值明顯低于前期合理：

從而導(dǎo)致估值下降；

停止可拉比特品牌的運(yùn)營，2023 年預(yù)測增長率由原先的 20.33%下調(diào)至 4.79%，

無法達(dá)到原增長幅度，影響預(yù)測期可實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流，導(dǎo)致估值下降。

         （2）說明評(píng)估基準(zhǔn)日選取的主要考慮，并結(jié)合此次評(píng)估對(duì)上海蛙品預(yù)測性

       財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與 2023 年第一季度業(yè)績情況是否存在差異及原因，說明本次評(píng)估及交

       易作價(jià)確定是否審慎，是否損害中小股東的合法權(quán)益；

         【公司回復(fù)】

         公司選取 2022 年 12 月 31 日作為評(píng)估基準(zhǔn)日。

         上海蛙品的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)于 2022 年 12 月開始進(jìn)行溝通，聘請(qǐng)了評(píng)估機(jī)構(gòu)

       對(duì)上海蛙品的股東全部權(quán)益價(jià)值在 2022 年 12 月 31 日的市場價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。主

       要原因?yàn)樾枰x擇與談判時(shí)間較為接近的日期作為評(píng)估基準(zhǔn)日，提供估值參考。

                                                                      單位：萬元、%

項(xiàng)目         季度報(bào)表        季度評(píng)估預(yù)                      異率/占全      季度報(bào)表口        季度評(píng)估        一季度同

                                     預(yù)測口徑

             口徑         測口徑                        年比例          徑         預(yù)測口徑        比增長率

營業(yè)收入        5,217.95     5,217.95     24,328.34      21.45     7,370.12    7,370.12    -29.20

收入增長率         -29.20       -29.20          4.79     -33.99        -6.69       -6.69    -22.51

毛利率            35.96       28.20         30.62       -2.42       35.55       33.65      -5.45

費(fèi)用率            26.47       27.37         34.87       -7.50       26.57       26.57       0.80

利潤總額          532.39       22.95      -1,114.29      -2.06      588.94      497.06     -95.38

凈利潤           398.34      不適用           不適用         不適用         440.76      不適用        不適用

利潤率            10.20        0.44          -4.58       5.02        7.99        6.74      -6.30

         說明：

           模型調(diào)整，預(yù)測時(shí)不考慮投資收益、其他收益、利息支出、公允價(jià)值變

           動(dòng)損益、資產(chǎn)處置損失、營業(yè)外收支、資產(chǎn)減值損失及信用減值損失等

           不確定的非經(jīng)常性損益及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

           元（營業(yè)收入）

           /5,217.95 萬元（預(yù)估口徑營業(yè)收入）

     預(yù)估口徑營業(yè)成本 3,746.71 萬元=3,341.73 萬元（營業(yè)成本）+404.98

     萬元（營業(yè)成本中包含的存貨跌價(jià)轉(zhuǎn)銷金額）

     預(yù)估口徑營業(yè)收入 5,217.95 萬元=營業(yè)收入

   （1）收入差異：

下降 33.99%；

   （2）毛利率差異：

比 2022 年一季度下降 5.45%，主要系電商渠道歷史貨品消化增加，折扣同比下

降約 31%；

   （3）費(fèi)用率差異：

   ①電商以更低的折扣銷售商品，相應(yīng)的，公司減少推廣及渠道服務(wù)，影響一

季度費(fèi)用率較預(yù)測下降 1.3%；全年該部分費(fèi)用率主要受后三季度實(shí)際折扣影響，

故此費(fèi)用率高于還是低于原預(yù)測費(fèi)用率，存在不確定性；

   ②根據(jù)可拉比特品牌的收縮戰(zhàn)略，公司從 2023 年一季度停止該品牌的研發(fā)

活動(dòng)，對(duì)應(yīng)的，公司從 2023 年秋季貨品開始，不再生產(chǎn)新的可拉比特商品（由

于研發(fā)早于銷售季節(jié)半年，2023 年春季和夏季的商品公司已于 2022 年下半年研

發(fā)完畢）。相應(yīng)的，公司削減可拉比特相關(guān)的研發(fā)人員，以及部分崗位未招聘到

人員，使整體人員費(fèi)用率較預(yù)測少 3.8%。

   由于該品牌春節(jié)和夏季有新品上市，秋季和冬季無新品上市，公司預(yù)計(jì)該品

牌銷售收入在秋季和冬季會(huì)有較大幅度下降，從而使該費(fèi)用在整體費(fèi)用額變動(dòng)不

大的情況下費(fèi)用率上升。由于該費(fèi)用率的上升主要取決于后三季度整體的實(shí)際銷

售，故上升的幅度存在不確定性；

   ③受到結(jié)算的影響，部分一季度的費(fèi)用會(huì)于 2、3 季度計(jì)算并確認(rèn)費(fèi)用，主

要有品牌推廣費(fèi)用、業(yè)務(wù)招待費(fèi)用、差旅費(fèi)用、研發(fā)樣衣費(fèi)用及其他費(fèi)用，該部

分費(fèi)用一季度費(fèi)用率較預(yù)測少 2.2%；公司會(huì)于年末根據(jù)期后事項(xiàng)預(yù)估當(dāng)年所有

發(fā)生的費(fèi)用，故全年該部分費(fèi)用額不受此種因素影響。但由于該部分費(fèi)用率受費(fèi)

用額和銷售收入的雙重影響，全年費(fèi)用率高于還是低于原預(yù)測費(fèi)用率，存在不確

定性；

  ④隨著庫存量和人員的減少，公司優(yōu)化倉庫及辦公場地，租金減少，一季度

該費(fèi)用率較預(yù)測少 1%。本優(yōu)化會(huì)使租金費(fèi)用額在全年減少，費(fèi)用率降低。具體降

低的比率主要由后三季度的實(shí)際銷售收入決定，故該部分費(fèi)用率降低的程度存在

一定不確定性。

  （4）利潤差異：

測口徑利潤總額 22.95 萬元，利潤率 0.44%。

  預(yù)測口徑利潤總額 22.95 萬元=532.39 萬元（利潤總額）-400.01 萬元（政

府補(bǔ)助）-35.60 萬元（理財(cái)收益）+147.41 萬元（信用減值）-145.28 萬元（存

貨跌價(jià)轉(zhuǎn)銷）-35.59 萬元（資產(chǎn)處置損失）-46.12 萬元（營業(yè)外收入）+5.75 萬

元（營業(yè)外支出）

年一季度下降 6.30%，利潤率比本次評(píng)估預(yù)測增長 5.02%，主要系收入及費(fèi)用率

差異。

  （5）估值差異：

  作為參考，公司假設(shè)未來經(jīng)營毛利率和費(fèi)用率同一季度相同，則未來公司現(xiàn)

金流及相關(guān)估值如下：

                                                              單位：萬元、%

項(xiàng)目        2023 年      2024 年      2025 年       2026 年      2027 年      永續(xù)年

營業(yè)收入      24,328.34   25,164.22   27,881.74    31,227.55   34,350.30   34,350.30

收入增長率          4.79        3.44        10.80      12.00       10.00

毛利率          28.20       28.20         28.20      28.20       28.20       28.20

費(fèi)用率          27.37       27.37         27.37      27.37       27.37       27.37

利潤總額        107.04      110.73        122.68     137.40      151.15      151.14

利潤率            0.44        0.44         0.44        0.44        0.44        0.44

股權(quán)自由現(xiàn)金流     912.98      -293.01   -1,545.43    -1,898.10   -1,775.74      92.80

股權(quán)折現(xiàn)率        10.50       10.50         10.50      10.50       10.50       10.50

現(xiàn)金流價(jià)值合計(jì)                                                                -2,373.67

非經(jīng)營性資產(chǎn)                                                                 12,839.04

非經(jīng)營性負(fù)債                                         1,512.17

估值                                             8,953.20

  說明：以上參數(shù)中，營業(yè)收入預(yù)測所依據(jù)的增長率、折現(xiàn)率保持和 2022 年

實(shí)際數(shù)據(jù)。

  基于以上假設(shè)，公司按收益法測算 2023 年 12 月 31 日估值為 8,953.20 萬

元，低于按資產(chǎn)法評(píng)估的價(jià)值 21,944.47 萬元。故在該種假設(shè)下，上海蛙品的價(jià)

值為 21,944.47 萬元，同本次實(shí)際評(píng)估價(jià)值 22,790.65 萬元相差 846.18 萬元，

差異較小。

  公司管理層就上海蛙品的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)于 2022 年 12 月開始與上海蛙品

及其股東進(jìn)行溝通，根據(jù)上海蛙品管理團(tuán)隊(duì)提報(bào)的上海蛙品 2023 年的盈利預(yù)測，

結(jié)合國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及童裝行業(yè)發(fā)展趨勢，公司判斷上海蛙品股權(quán)未來一年估

值升值空間不大，且可能出現(xiàn)估值下降風(fēng)險(xiǎn)?；趯徤鞯慕嵌纫约熬S護(hù)上市公司

中小股東利益的考慮，公司與上海蛙品及其股東約定，本次上海蛙品整體估值作

價(jià)參考評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)上海蛙品截至 2022 年 12 月 31 日出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告估值為

基礎(chǔ)，在交易過渡期內(nèi)，若上海蛙品估值未發(fā)生較大變化，則不再考慮其后續(xù)業(yè)

績變動(dòng)對(duì)估值的影響。上海蛙品 2023 年一季度營業(yè)收入同比下滑 29.29%，凈利

潤同比下滑 9.63%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤同比下滑 95.48%，整體業(yè)績較同

期比有較大下滑，公司判斷其于 2023 年 3 月 31 日的估值較 2022 年 12 月 31 日

的估值水平未有提升，基于此，公司選擇以 2022 年 12 月 31 日上海蛙品整體評(píng)

估估值為交易作價(jià)參考依據(jù)。

  經(jīng)第三方出具的評(píng)估報(bào)告，截至 2022 年 12 月 31 日，上海蛙品股權(quán)估值為

蛙品于 2023 年 1 月進(jìn)行過一次定向減資，減資金額 1,232,77 萬元，本次上海蛙

品整體估值在評(píng)估日作價(jià)為 24,100 萬元，較第三方出具的評(píng)估值 22,790.65 萬

元，溢價(jià) 1300 萬余元。

   公司將本次上海蛙品控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)，并聘請(qǐng)第三方評(píng)

估機(jī)構(gòu)對(duì)本次交易估值進(jìn)行了評(píng)估，基于一季度的差異分析，本次評(píng)估價(jià)值合理，

本次交易作價(jià)合理，不存在損害中小股東的合法權(quán)益。

   【評(píng)估師意見】

   主要差異如下：

   （1）收入差異：

下降 33.99%；

   （2）毛利率差異：

比 2022 年一季度下降 5.45%，主要系電商渠道歷史貨品消化增加，折扣同比下

降約 31%；

   （3）費(fèi)用率差異：

   ①電商以更低的折扣銷售商品，相應(yīng)的，公司減少推廣及渠道服務(wù)，影響一

季度費(fèi)用率較預(yù)測下降 1.3%；

   ②根據(jù)可拉比特品牌的收縮戰(zhàn)略，公司從 2023 年一季度停止該品牌的研發(fā)

活動(dòng)，對(duì)應(yīng)的，公司從 2023 年秋季貨品開始，不再生產(chǎn)新的可拉比特商品（由

于研發(fā)早于銷售季節(jié)半年，2023 年春季和夏季的商品公司已于 2022 年下半年研

發(fā)完畢）。相應(yīng)的，公司削減可拉比特相關(guān)的研發(fā)人員，以及部分崗位未招聘到

人員，使整體人員費(fèi)用率較預(yù)測少 3.8%。

   由于該品牌春節(jié)和夏季有新品上市，秋季和冬季無新品上市，公司預(yù)計(jì)該品

牌銷售收入在秋季和冬季會(huì)有較大幅度下降，從而使該費(fèi)用在整體費(fèi)用額變動(dòng)不

大的情況下費(fèi)用率上升；

  ③受到結(jié)算的影響，部分一季度的費(fèi)用會(huì)于 2、3 季度計(jì)算并確認(rèn)費(fèi)用，主

要有品牌推廣費(fèi)用、業(yè)務(wù)招待費(fèi)用、差旅費(fèi)用、研發(fā)樣衣費(fèi)用及其他費(fèi)用，該部

分費(fèi)用一季度費(fèi)用率較預(yù)測少 2.2%；

  ④隨著庫存量和人員的減少，公司優(yōu)化倉庫及辦公場地，租金減少，一季度

該費(fèi)用率較預(yù)測少 1%。本優(yōu)化會(huì)使租金費(fèi)用額在全年減少，費(fèi)用率降低。具體降

低的比率主要由后三季度的實(shí)際銷售收入決定。

  （4）利潤差異：

測口徑利潤總額 22.95 萬元，利潤率 0.44%。

  預(yù)測口徑利潤總額 22.95 萬元=532.39 萬元（利潤總額）-400.01 萬元（政

府補(bǔ)助）-35.60 萬元（理財(cái)收益）+147.41 萬元（信用減值）-145.28 萬元（存

貨跌價(jià)轉(zhuǎn)銷）-35.59 萬元（資產(chǎn)處置損失）-46.12 萬元（營業(yè)外收入）+5.75 萬

元（營業(yè)外支出）

年一季度下降 6.30%，利潤率比本次評(píng)估預(yù)測增長 5.02%，主要系收入及費(fèi)用率

差異。

  （1）選取 2022 年 12 月 31 日會(huì)計(jì)期末作為評(píng)估基準(zhǔn)日，能夠全面反映評(píng)估

對(duì)象資產(chǎn)及負(fù)債的整體情況，減少因季節(jié)性差異對(duì)公司經(jīng)營情況造成的影響；

  （2）評(píng)估測算利用了 2022 年 12 月 31 日的審計(jì)報(bào)告作為評(píng)估依據(jù)，財(cái)務(wù)數(shù)

據(jù)更具準(zhǔn)確性。

  綜上所述，評(píng)估師認(rèn)為公司選取 2022 年 12 月 31 日作為評(píng)估基準(zhǔn)日合理。

  評(píng)估機(jī)構(gòu)受公司委托，于 2023 年一季度為公司對(duì)上海蛙品進(jìn)行了商譽(yù)減值

測試及減資涉及的股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估，經(jīng)對(duì)照歷史收購時(shí)估值盈利預(yù)測數(shù)據(jù)、

歷史年度經(jīng)營財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、并結(jié)合本次評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn)的管理層盈利預(yù)測，基于收

益法現(xiàn)金流折現(xiàn)模型進(jìn)行了評(píng)定測算。

  于評(píng)估基準(zhǔn)日，經(jīng)評(píng)估師了解，上海蛙品經(jīng)營業(yè)績較收購時(shí)盈利預(yù)期下降明

顯，公司管理層已計(jì)劃采取對(duì)可拉比特品牌終止運(yùn)營，同時(shí)安正時(shí)尚計(jì)劃采取對(duì)

上海蛙品進(jìn)行減資并回籠資金。

  管理層結(jié)合自身經(jīng)營情況、經(jīng)營規(guī)劃及對(duì)行業(yè)未來發(fā)展趨勢的判斷，編制了

相關(guān)盈利預(yù)測，經(jīng)安正時(shí)尚確認(rèn)后提供評(píng)估機(jī)構(gòu)參考。評(píng)估師對(duì)上海蛙品的業(yè)務(wù)

模式、經(jīng)營情況、未來年度的發(fā)展規(guī)劃、盈利預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行了管理層訪談、評(píng)估

資料搜集等核查程序，以經(jīng)復(fù)核后的盈利預(yù)測數(shù)據(jù)作為評(píng)估依據(jù)，進(jìn)行評(píng)估測算。

  經(jīng)測算，由于盈利預(yù)測數(shù)據(jù)較收購時(shí)預(yù)期下降較大，安正時(shí)尚需對(duì)上海蛙品

相關(guān)商譽(yù)計(jì)提全額減值，同時(shí)于評(píng)估基準(zhǔn)日上海蛙品的股東全部權(quán)益價(jià)值亦較收

購時(shí)出現(xiàn)了明顯下降。該結(jié)論基于上海蛙品收購至今經(jīng)營業(yè)績持續(xù)未達(dá)預(yù)期、經(jīng)

營子品牌終止、股東計(jì)劃減資、與行業(yè)景氣度高度相關(guān)的國內(nèi)消費(fèi)市場低迷的測

算背景基礎(chǔ)得出。

  評(píng)估結(jié)論遵循了法律法規(guī)依據(jù)、評(píng)估準(zhǔn)則依據(jù)、資產(chǎn)權(quán)屬依據(jù)以及評(píng)定估算

時(shí)采用的取價(jià)依據(jù)等；并充分考慮了評(píng)估假設(shè)、限制條件對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響。

  綜上所述，評(píng)估師認(rèn)為本次評(píng)估及交易作價(jià)合理，未損害中小股東的合法權(quán)

益。

     （3）結(jié)合 2022 年末商譽(yù)減值測試的主要參數(shù)與上海蛙品 2023 年第一季度

業(yè)績存在的差異，說明 2022 年末商譽(yù)減值測試是否審慎、合理，2022 年是否存

在通過計(jì)提大額減值對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行不當(dāng)盈余管理的情形；

  【公司回復(fù)】

                                                         單位：萬元、%

項(xiàng)目

           度報(bào)表口徑         譽(yù)減值預(yù)測口徑          值預(yù)測口徑          占全年比例

營業(yè)收入          5,217.95        5,217.95      24,328.34        21.45

收入增長率           -29.20          -29.20           4.79        -33.99

毛利率             35.96           28.20          30.62          -2.42

費(fèi)用率             26.47           27.37          34.87          -7.50

利潤總額          532.39    22.95      -1,114.29   -2.06

利潤率            10.20        0.44       -4.58   5.02

   說明：預(yù)測口徑差異主要為按照評(píng)估公司未來利潤預(yù)測模型調(diào)整，預(yù)測時(shí)不

考慮投資收益、其他收益、利息支出、公允價(jià)值變動(dòng)損益、資產(chǎn)處置損失、營業(yè)

外收支、資產(chǎn)減值損失及信用減值損失等不確定的非經(jīng)常性損益及未實(shí)際發(fā)生的

資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

   （1）收入差異：

下降 33.99%；

   （2）毛利率差異：

比 2022 年一季度下降 5.45%，主要系電商渠道歷史貨品消化增加，折扣同比下

降約 31%；

   （3）費(fèi)用率差異：

   ①電商以更低的折扣銷售商品，相應(yīng)的，公司減少推廣及渠道服務(wù)，影響一

季度費(fèi)用率較預(yù)測下降 1.3%；全年該部分費(fèi)用率主要受后三季度實(shí)際折扣影響，

故此費(fèi)用率高于還是低于原預(yù)測費(fèi)用率，存在不確定性；

   ②根據(jù)可拉比特品牌的收縮戰(zhàn)略，公司從 2023 年一季度停止該品牌的研發(fā)

活動(dòng)，對(duì)應(yīng)的，公司從 2023 年秋季貨品開始，不再生產(chǎn)新的可拉比特商品（由

于研發(fā)早于銷售季節(jié)半年，2023 年春季和夏季的商品公司已于 2022 年下半年研

發(fā)完畢）。相應(yīng)的，公司削減可拉比特相關(guān)的研發(fā)人員，以及部分崗位未招聘到

人員，使整體人員費(fèi)用率較預(yù)測少 3.8%。

   由于該品牌春節(jié)和夏季有新品上市，秋季和冬季無新品上市，公司預(yù)計(jì)該品

牌銷售收入在秋季和冬季會(huì)有較大幅度下降，從而使該費(fèi)用在整體費(fèi)用額變動(dòng)不

大的情況下費(fèi)用率上升。由于該費(fèi)用率的上升主要取決于后三季度整體的實(shí)際銷

售，故上升的幅度存在不確定性；

  ③受到結(jié)算的影響，部分一季度的費(fèi)用會(huì)于 2、3 季度計(jì)算并確認(rèn)費(fèi)用，主

要有品牌推廣費(fèi)用、業(yè)務(wù)招待費(fèi)用、差旅費(fèi)用、研發(fā)樣衣費(fèi)用及其他費(fèi)用，該部

分費(fèi)用一季度費(fèi)用率較預(yù)測少 2.2%；公司會(huì)于年末根據(jù)期后事項(xiàng)預(yù)估當(dāng)年所有

發(fā)生的費(fèi)用，故全年該部分費(fèi)用額不受此種因素影響。但由于該部分費(fèi)用率受費(fèi)

用額和銷售收入的雙重影響，全年費(fèi)用率高于還是低于原預(yù)測費(fèi)用率，存在不確

定性；

  ④隨著庫存量和人員的減少，公司優(yōu)化倉庫及辦公場地，租金減少，一季度

該費(fèi)用率較預(yù)測少 1%。本優(yōu)化會(huì)使租金費(fèi)用額在全年減少，費(fèi)用率降低。具體降

低的比率主要由后三季度的實(shí)際銷售收入決定，故該部分費(fèi)用率降低的程度存在

一定不確定性。

  （4）利潤差異：

測口徑利潤總額 22.95 萬元，利潤率 0.44%。

  預(yù)測口徑利潤總額 22.95 萬元=532.39 萬元（利潤總額）-400.01 萬元（政

府補(bǔ)助）-35.60 萬元（理財(cái)收益）+147.41 萬元（信用減值）-145.28 萬元（存

貨跌價(jià)轉(zhuǎn)銷）-35.59 萬元（資產(chǎn)處置損失）-46.12 萬元（營業(yè)外收入）+5.75 萬

元（營業(yè)外支出）

年一季度下降 6.30%，利潤率比本次評(píng)估預(yù)測增長 5.02%，主要系收入及費(fèi)用率

差異。

  （1）按照商譽(yù)減值測試口徑 2023 年一季度的利潤總額為 22.95 萬元。雖然

扭虧為盈，但該盈利不具有可持續(xù)性。公司預(yù)測全年的虧損同商譽(yù)減值測試時(shí)一

致；

  （2）根據(jù)敏感性分析，假設(shè)按照 2023 年一季度主要參數(shù)進(jìn)行商譽(yù)減值預(yù)測

如下表所示，上海蛙品仍然需要全額計(jì)提商譽(yù)減值。

                                                                  單位：萬元、%

項(xiàng)目           2023 年      2024 年       2025 年       2026 年      2027 年       永續(xù)年

營業(yè)收入         24,328.34   25,164.22   27,881.74     31,227.55   34,350.30   34,350.30

收入增長率             4.79        3.44         10.80      12.00       10.00

毛利率             28.20       28.20          28.20      28.20       28.20        28.20

費(fèi)用率             27.37       27.37          27.37      27.37       27.37        27.37

利潤總額           107.04      110.73         122.68     137.40      151.15       151.14

利潤率               0.44        0.44          0.44        0.44        0.44        0.44

自由現(xiàn)金流         1,056.05     -287.63    -1,528.84    -1,878.19   -1,757.22      128.77

折現(xiàn)率             14.00       14.00          14.00      14.00       14.00        14.00

包含商譽(yù)資產(chǎn)組

                                                                           -17,123.82

價(jià)值

   說明：以上參數(shù)中，營業(yè)收入預(yù)測所依據(jù)的增長率、折現(xiàn)率保持和 2022 年

商譽(yù)減值測試時(shí)一致，毛利率、費(fèi)用率和利潤率使用一季度的實(shí)際數(shù)據(jù)。

   基于以上，公司認(rèn)為 2022 年末商譽(yù)減值測試審慎、合理，2022 年不存在通

過計(jì)提大額減值對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行不當(dāng)盈余管理的情形。

   【評(píng)估師意見】

   主要差異如下：

   （1）收入差異：

下降 33.99%；

   （2）毛利率差異：

比 2022 年一季度下降 5.45%，主要系電商渠道歷史貨品消化增加，折扣同比下

降約 31%；

   （3）費(fèi)用率差異：

   ①電商以更低的折扣銷售商品，相應(yīng)的，公司減少推廣及渠道服務(wù)，影響一

季度費(fèi)用率較預(yù)測下降 1.3%；

  ②根據(jù)可拉比特品牌的收縮戰(zhàn)略，公司從 2023 年一季度停止該品牌的研發(fā)

活動(dòng)，對(duì)應(yīng)的，公司從 2023 年秋季貨品開始，不再生產(chǎn)新的可拉比特商品（由

于研發(fā)早于銷售季節(jié)半年，2023 年春季和夏季的商品公司已于 2022 年下半年研

發(fā)完畢）。相應(yīng)的，公司削減可拉比特相關(guān)的研發(fā)人員，以及部分崗位未招聘到

人員，使整體人員費(fèi)用率較預(yù)測少 3.8%。

  由于該品牌春節(jié)和夏季有新品上市，秋季和冬季無新品上市，公司預(yù)計(jì)該品

牌銷售收入在秋季和冬季會(huì)有較大幅度下降，從而使該費(fèi)用在整體費(fèi)用額變動(dòng)不

大的情況下費(fèi)用率上升。；

  ③受到結(jié)算的影響，部分一季度的費(fèi)用會(huì)于 2、3 季度計(jì)算并確認(rèn)費(fèi)用，主

要有品牌推廣費(fèi)用、業(yè)務(wù)招待費(fèi)用、差旅費(fèi)用、研發(fā)樣衣費(fèi)用及其他費(fèi)用，該部

分費(fèi)用一季度費(fèi)用率較預(yù)測少 2.2%；

  ④隨著庫存量和人員的減少，公司優(yōu)化倉庫及辦公場地，租金減少，一季度

該費(fèi)用率較預(yù)測少 1%。本優(yōu)化會(huì)使租金費(fèi)用額在全年減少，費(fèi)用率降低。具體降

低的比率主要由后三季度的實(shí)際銷售收入決定。

  （4）利潤差異：

測口徑利潤總額 22.95 萬元，利潤率 0.44%。

  預(yù)測口徑利潤總額 22.95 萬元=532.39 萬元（利潤總額）-400.01 萬元（政

府補(bǔ)助）-35.60 萬元（理財(cái)收益）+147.41 萬元（信用減值）-145.28 萬元（存

貨跌價(jià)轉(zhuǎn)銷）-35.59 萬元（資產(chǎn)處置損失）-46.12 萬元（營業(yè)外收入）+5.75 萬

元（營業(yè)外支出）

年一季度下降 6.30%，利潤率比本次評(píng)估預(yù)測增長 5.02%，主要系收入及費(fèi)用率

差異。

  上海蛙品基于自身經(jīng)營情況、未來發(fā)展規(guī)劃和對(duì)未來發(fā)展趨勢的判斷，編制

了未來收益預(yù)測及相關(guān)資料，并經(jīng)安正時(shí)尚確認(rèn)后提交給評(píng)估師。評(píng)估師對(duì)行業(yè)

目前發(fā)展?fàn)顩r及未來發(fā)展趨勢、目前的市場競爭情況、公司的業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營情

況、未來年度的發(fā)展規(guī)劃等進(jìn)行了詢問、檢查和重新計(jì)算等核查程序，以經(jīng)核查

后的未來收益預(yù)測資料作為評(píng)估依據(jù)，隨后展開評(píng)估工作。

  綜上所述，評(píng)估師認(rèn)為 2022 年末商譽(yù)減值測試審慎、合理，2022 年不存在

通過計(jì)提大額減值對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行不當(dāng)盈余管理的情形。

  （4）結(jié)合上海蛙品 2023 年第一季度業(yè)績情況，說明在上海蛙品扭虧為盈的

情況下轉(zhuǎn)讓其控制權(quán)的原因及合理性，是否損害中小股東的合法權(quán)益。

  【公司回復(fù)】

                                              單位：萬元、%

項(xiàng)目                     2023 年一季度      2022 年一季度      同比

一、營業(yè)收入                     5,217.95      7,370.12      -29.20

減：營業(yè)成本                     3,341.73      4,750.26      -29.65

稅金及附加                        20.36         25.01       -18.59

銷售費(fèi)用                         591.04      1,042.92      -43.33

管理費(fèi)用                         708.79        670.74       5.67

研發(fā)費(fèi)用                         128.84        241.63      -46.68

財(cái)務(wù)費(fèi)用                         -47.60         2.85    -1,767.35

加：其他收益                       400.01         1.97    20,166.09

投資收益（損失以“-”號(hào)填列）              35.60         106.63      -66.62

信用減值損失（損失以“-”號(hào)填列）           -147.41        27.75      -631.12

資產(chǎn)減值損失（損失以“-”號(hào)填列）           -306.56       -203.63      50.54

資產(chǎn)處置收益（損失以“-”號(hào)填列）            35.59          0.00    不適用

三、營業(yè)利潤（虧損以“-”號(hào)填列）            492.02        569.42      -13.59

加：營業(yè)外收入                      46.12         24.50       88.27

減：營業(yè)外支出                       5.75          4.98       15.48

四、利潤總額（虧損總額以“-”號(hào)填列）          532.39        588.94      -9.60

減：所得稅費(fèi)用                      134.05        148.18      -9.53

五、凈利潤（凈虧損以“-”號(hào)填列）            398.34        440.76      -9.63

  上海蛙品 2023 年一季度營業(yè)收入同比下滑 29.29%，凈利潤同比下滑 9.63%，

扣除非經(jīng)常性損益后利潤總額 20.82 萬元，同比下滑 95.48%，整體業(yè)績較同期

比有較大下滑。

小股東的合法權(quán)益

起，2023 年一季度非經(jīng)常性損益 511.57 萬元，同比 2022 年一季度增加 383.45

萬元，增長 299.29%。雖然上海蛙品 2023 年一季度實(shí)現(xiàn)盈利，但該盈利的持續(xù)性

仍然無法保證，現(xiàn)階段將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給原創(chuàng)始管理團(tuán)隊(duì)，一方面，有利于增加上

海蛙品原創(chuàng)始管理團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營的自主性和靈活性；另一方面，有利于公司回籠

資金，聚焦中高端消費(fèi)市場的業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)公司的盈利能力。本次交易安排合

理，不存在損害中小股東利益的情形。

                                         單位：萬元

項(xiàng)目                      2022 年一季度       2023 年一季度

其他收益                          1.97          400.01

投資收益                        106.63           35.60

資產(chǎn)處置收益                          0            35.59

營業(yè)外收入                        24.50           46.12

營業(yè)外支出                         4.98            5.75

合計(jì)                          128.12          511.57

上海蛙品控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給其原管理團(tuán)隊(duì)。在公司收購上海蛙品前，上海蛙品股東主

要為鄧慶云及其直系親屬，本次交易完成后，上海蛙品重新由鄧慶云及其直系親

屬控制。同時(shí)，公告披露，此次減資約定回購條款，如上海蛙品出現(xiàn)違規(guī)擔(dān)保，

核心商標(biāo)被轉(zhuǎn)讓、非標(biāo)審計(jì)意見等情形，上海艷姿有權(quán)要求上海蛙品、鄧慶云及

其相關(guān)方按照此次減資交易的估值回購其股權(quán)，回購金額約 7251 萬元，明顯低

于前期募集資金投入金額 1.65 億元。

  請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：

         （1）上海蛙品業(yè)績不達(dá)預(yù)期的主要原因，是否具有持續(xù)性，

并結(jié)合原管理團(tuán)隊(duì)相較于公司在人員、資源等方面的具體優(yōu)勢，說明將控制權(quán)再

次轉(zhuǎn)讓給原管理團(tuán)隊(duì)的原因及合理性；

   【公司回復(fù)】

                                                           單位：萬元

項(xiàng)目                                          2022 年實(shí)際       差異率

                          值預(yù)測 2022 年

營業(yè)收入                            39,013.53      23,216.63         -40.49

減：營業(yè)成本                          24,578.52      15,675.80         -36.22

稅金及附加                             161.88          55.01          -66.02

銷售費(fèi)用                             6,756.62       3,515.92         -47.96

管理費(fèi)用                             4,427.73       3,405.31         -23.09

研發(fā)費(fèi)用                             1,051.90       1,260.52         19.83

財(cái)務(wù)費(fèi)用                                 7.81        -163.05     -2,186.94

加：其他收益                                            15.10       不適用

投資收益（損失以“-”號(hào)填列）                                  225.15       不適用

信用減值損失（損失以“-”號(hào)填列）                   -1.99        -549.55    27,535.63

資產(chǎn)減值損失（損失以“-”號(hào)填列）                 -773.54      -3,482.29       350.18

資產(chǎn)處置收益（損失以“-”號(hào)填列）                                   6.48   不適用

營業(yè)利潤                             1,253.53      -4,317.99      -444.47

加：營業(yè)外收入                                          132.21       不適用

減：營業(yè)外支出                                           32.64       不適用

利潤總額                             1,253.53      -4,218.42      -436.52

   公司在進(jìn)行 2021 年商譽(yù)減值測試時(shí)預(yù)測了 2022 年業(yè)績,其中 2022 年預(yù)測

利潤總額為 1,253.53 萬元，經(jīng)審計(jì)的 2022 年實(shí)際利潤總額為-4,218.42 萬元，

遠(yuǎn)低于預(yù)期。該部分差異的主要原因有：

   ① 2022 年市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響；

   ② 可拉比特品牌發(fā)展不及預(yù)期，公司調(diào)整了經(jīng)營戰(zhàn)略，收縮可拉比特品牌

運(yùn)營；

   ③ 直營渠道發(fā)展不及預(yù)期，由于該渠道需要資金較大，公司短期內(nèi)沒有大

力發(fā)展的打算。

   由于以上 3 點(diǎn)原因?qū)е伦鳛楹罄m(xù)預(yù)測基礎(chǔ)的 2022 年實(shí)際利潤總額比預(yù)測下

滑較大影響，且影響公司 2023 年及之后增長率。2021 年商譽(yù)減值測試時(shí)，公司

預(yù)計(jì) 2023 年-2026 年的利潤總額分別為 2,313.63 萬元、3,647.20 萬元、5,254.32

萬元和 8,612.31 萬元，由于 2022 年實(shí)際利潤總額為-4,218.42 萬，與該 4 年的

差異均較大，公司預(yù)計(jì)無法達(dá)成該四年的預(yù)期利潤總額，該部分影響具有持續(xù)性。

制權(quán)再次轉(zhuǎn)讓給原管理團(tuán)隊(duì)的原因及合理性。

   公司決策收購上海蛙品控制權(quán)時(shí)，希望將在成人服裝領(lǐng)域的豐富管理經(jīng)驗(yàn)和

供應(yīng)鏈資源復(fù)制至童裝領(lǐng)域，在童裝領(lǐng)域能夠獲得較快的發(fā)展。另外，公司還于

海 ） 貿(mào) 易 有 限 公 司 51% 股 權(quán) ， 其 旗 下 運(yùn) 營 中 高 端 韓 國 童 裝 品 牌 阿 路 和 如

ALLO&LUGH，拓展兒童服飾行業(yè)布局。

   但在實(shí)際經(jīng)營中，公司管理層逐漸意識(shí)到，成人服裝賽道和童裝賽道有較大

的差異，從供應(yīng)鏈到終端渠道，從商業(yè)模式到經(jīng)營戰(zhàn)略，都存在較大的差異，整

合難度較高。投資上海蛙品以來，公司出于整體戰(zhàn)略布局的考慮，對(duì)其經(jīng)營方向

和業(yè)務(wù)發(fā)展提出一定要求并做相應(yīng)的調(diào)整，其實(shí)際經(jīng)營業(yè)績未有較大提升，且近

三年受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，其經(jīng)營業(yè)績下滑明顯，并于 2022 年出現(xiàn)大額虧損，

盈利可持續(xù)性存在較大不確定性。與此同時(shí)，公司于 2019 年控股的零到七童裝

公司業(yè)績表現(xiàn)也不理想，公司于 2021 年對(duì)其商譽(yù)全額計(jì)提了商譽(yù)減值，減值金

額 451 萬元，2022 年，零到七業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)，虧損額較小。

投資公司和投資項(xiàng)目的整合、處理工作，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，強(qiáng)

調(diào)協(xié)同支持，增強(qiáng)公司的盈利水平。基于戰(zhàn)略聚焦的考慮，公司擬通過減資方式

轉(zhuǎn)讓上海蛙品控制權(quán)給其原創(chuàng)始管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)也有利于增加上海蛙品原創(chuàng)始管

理團(tuán)隊(duì)發(fā)展業(yè)務(wù)的主動(dòng)性和靈活性。零到七童裝業(yè)務(wù)體量較小，對(duì)公司整體經(jīng)營

發(fā)展影響較小，公司本次主要考慮處理上海蛙品控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。

   上海蛙品原管理團(tuán)隊(duì)在管理經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與資源、戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品創(chuàng)新等

方面具有明顯優(yōu)勢。

   上海蛙品原管理團(tuán)隊(duì)屬于品牌創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，具有 20 年的童裝品牌經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)；

原管理團(tuán)隊(duì)在童裝賽道積累了豐富的行業(yè)資源，能夠把握市場趨勢和業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；

原管理團(tuán)隊(duì)具備制定長期發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃的能力，并能夠有效落實(shí)；另外，原管

理團(tuán)隊(duì)核心人員是科班出身，創(chuàng)新能力強(qiáng)，能在戰(zhàn)略創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)、營銷策略、

商業(yè)模式等方面帶來新想法和方案。

  綜上，公司將上海蛙品控制權(quán)再次轉(zhuǎn)讓給上海蛙品原創(chuàng)始管理團(tuán)隊(duì)，是公司

基于聚焦中高端消費(fèi)市場賽道的戰(zhàn)略安排，同時(shí)，能夠增強(qiáng)原創(chuàng)始管理團(tuán)隊(duì)針對(duì)

平價(jià)兒童服飾經(jīng)營的自主性、靈活性，盡快扭轉(zhuǎn)上海蛙品當(dāng)下經(jīng)營的困境。

  （2）結(jié)合上海蛙品 2023 年第一季度凈利潤扭虧的主要原因，進(jìn)一步說明現(xiàn)

階段將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給原管理團(tuán)隊(duì)的合理性；

  【公司回復(fù)】

  上海蛙品 2023 年第一季度凈利潤扭虧的主要原因詳見問題一（4）回復(fù)。

  公司考慮到上海蛙品現(xiàn)階段盈利的不可持續(xù)性，以及未來經(jīng)營發(fā)展的不確定

性，將上海蛙品控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給原創(chuàng)始管理團(tuán)隊(duì)，使上市公司主業(yè)更聚焦，同時(shí)，

增強(qiáng)上海蛙品經(jīng)營管理的活力，有利于上海蛙品經(jīng)營質(zhì)量的提升和長遠(yuǎn)發(fā)展。

  （3）相關(guān)回購條款的合理性，是否損害公司及中小股東的利益；

  根據(jù) 2023 年 6 月 8 日簽署的《關(guān)于上海蛙品兒童用品有限公司定向減資協(xié)

議》，本次公司通過減資轉(zhuǎn)讓控制權(quán)后，上海蛙品董事會(huì)成員有 5 名董事組成，

其中，上海蛙品原創(chuàng)始管理團(tuán)隊(duì)提名 3 名董事，公司提名 2 名董事，公司喪失對(duì)

上海蛙品董事會(huì)的控制權(quán)；本次通過減資轉(zhuǎn)讓控制權(quán)后，公司仍對(duì)上海蛙品實(shí)行

日常監(jiān)督。

  公司于 2020 年 1 月 17 日與上海蛙品及其原股東簽訂了《關(guān)于上海蛙品兒童

用品有限公司之增資合同》，公司通過上海艷姿，以 16,450 萬元增資收購上海蛙

品 29.41%股權(quán)，上述資金來自于公司募投項(xiàng)目變更后的資金。公司當(dāng)時(shí)決策變

更募投項(xiàng)目資金用途，主要為更好地發(fā)揮募集資金的作用，提高募集資金的利用

率，更好地回報(bào)股東，公司按照相關(guān)規(guī)則要求，就募集資金變更事項(xiàng)履行了相應(yīng)

的審議程序，同時(shí)，公司就增資收購上海蛙品 29.41%股權(quán)事項(xiàng)，參考了委托第三

方評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的上海蛙品股權(quán)價(jià)值的評(píng)估報(bào)告。

  公司投資上海蛙品以來，上海蛙品經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大變動(dòng)、股權(quán)價(jià)值出現(xiàn)較

大減值。公司決策以減資方式轉(zhuǎn)讓上海蛙品控制權(quán)后，鑒于上海蛙品仍是公司重

要的子公司，出于上市公司合規(guī)性角度考慮，為繼續(xù)保持上海蛙品治理結(jié)構(gòu)的完

善、經(jīng)營合規(guī)，避免上海蛙品在后續(xù)經(jīng)營中出現(xiàn)的重大合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)上市公司

及中小股東的利益，公司在協(xié)議中約定了觸發(fā)上海蛙品及其原創(chuàng)始管理團(tuán)隊(duì)回購

公司持有的上海蛙品股權(quán)的條款，通過負(fù)面清單的形式進(jìn)行列示，同時(shí)，還約定

了如果上海蛙品或其原管理團(tuán)隊(duì)拒絕回購公司持有的上海蛙品股權(quán)，則公司根據(jù)

協(xié)議約定主張對(duì)上海蛙品的資產(chǎn)進(jìn)行清算。

  本次對(duì)上海蛙品控制權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司會(huì)繼續(xù)關(guān)注上海蛙品經(jīng)營發(fā)展情況，通

過上海蛙品董事會(huì)參與其重大經(jīng)營決策，與上海蛙品管理團(tuán)隊(duì)一起，推動(dòng)上海蛙

品經(jīng)營業(yè)績的改善以及估值的提升，減少公司前期募集資金投入的損失。公司也

會(huì)通過財(cái)務(wù)監(jiān)管等方式，讓上海蛙品在后續(xù)發(fā)展中保持規(guī)范化經(jīng)營。

     （4）結(jié)合本次投資凈收益（含此次減資）及回購條款，說明前期收購決策

是否審慎，董監(jiān)高是否勤勉盡責(zé)，公司及實(shí)際控制人與鄧慶云及其相關(guān)方是否存

在其他潛在協(xié)議或利益安排。

  截至本次公司通過減資轉(zhuǎn)讓上海蛙品控股權(quán)發(fā)生，公司對(duì)上海蛙品投資凈收

益等于公司目前可回收的資金減去公司累計(jì)投資上海蛙品的資金，經(jīng)公司內(nèi)部測

算，公司目前可回收的資金為 3,000.7 萬元，公司累計(jì)投資上海蛙品的資金為

蛙品控制權(quán)后，公司持有的上海蛙品 46.9451%股權(quán)價(jià)值未計(jì)算在內(nèi)，后續(xù)股權(quán)

價(jià)值回收存在不確定性。

  公司 2017 年上市后，主要經(jīng)營男女裝品牌服飾業(yè)務(wù)。公司基于男女童賽道

協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略安排，進(jìn)入童裝領(lǐng)域，通過收購、增購的方式取得上海蛙品控股

權(quán)。

  公司當(dāng)時(shí)決策主要考慮以下幾方面的因素：

育政策的調(diào)整，0-14 歲人口數(shù)量自 2011 年起一直呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢，同時(shí)國人

優(yōu)生優(yōu)育的育兒觀念的普及，為孩子的消費(fèi)支出提供了堅(jiān)實(shí)的后盾。兒童消費(fèi)市

場較大淑女裝市場具備更大的增長空間和潛力，童裝行業(yè)作為兒童消費(fèi)市場的重

要組成部分，增長尤為強(qiáng)勁。

裝領(lǐng)域，在童裝領(lǐng)域能夠獲得較快的發(fā)展，男女童板塊布局能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

王子品牌的運(yùn)營主體。2019 年，上海蛙品營業(yè)收入 22,392.02 萬元，凈利潤

  公司決策收購上海蛙品時(shí)，在上市公司內(nèi)部履行了審批、審議程序，同時(shí)，

公司聘請(qǐng)第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)上海蛙品資產(chǎn)進(jìn)行了評(píng)估，出具了關(guān)于上海蛙品的資

產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，當(dāng)時(shí)基于評(píng)估后的上海蛙品股權(quán)價(jià)值 40,542.39 萬元，經(jīng)交易各方

友好協(xié)商，確定公司以 16,450 萬元認(rèn)繳上海蛙品 2,499.7875 萬元新增注冊(cè)資

本，增資后，公司通過子公司持有上海蛙品 29.41%股權(quán)，加上前期公司持有的上

海蛙品的股權(quán)，公司成為上海蛙品的控股股東。上述決策審慎合理，董監(jiān)高在交

易決策中勤勉盡責(zé)。

  公司收購上海蛙品以來，上海蛙品經(jīng)歷過以加盟為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐约用撕椭睜I共

同發(fā)展，后又調(diào)整為以加盟為主的經(jīng)營模式的探索和變化，同時(shí)，受國內(nèi)宏觀經(jīng)

濟(jì)環(huán)境波動(dòng)的嚴(yán)重影響，上海蛙品經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期，品牌和渠道發(fā)展未有大的

突破，2022 年底，經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)上海蛙品進(jìn)行減值測試，上海蛙品商譽(yù)出現(xiàn)

減值，減值金額 16,478.17 萬元。

  結(jié)合本次交易的估值作價(jià)，公司與上海蛙品、上海蛙品原經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)約定

了后續(xù)公司持有上海蛙品股權(quán)的回購觸發(fā)條件，以保護(hù)上市公司和中小投資者的

利益。公司及實(shí)際控制人與鄧慶云及其相關(guān)方不存在其他潛在協(xié)議或利益安排。

  特此公告。

                             安正時(shí)尚集團(tuán)股份有限公司

                                    董事會(huì)

查看原文公告

標(biāo)簽：