民生證券：給予中際旭創買入評級|全球熱點評

(資料圖)

民生證券股份有限公司馬天詣,馬佳偉近期對中際旭創進行研究并發布了研究報告《公司點評：通過收購延伸汽車領域布局，進一步打開成長空間》，本報告對中際旭創給出買入評級，當前股價為159.9元。

中際旭創(300308)
事件概述： 6 月 21 日公司發布公告，擬通過全資子公司江蘇智馳網聯控股有限公司以增資及股權轉讓的方式收購重慶君歌電子科技有限公司 62.45%的股權。其中，以人民幣 3,960.00 萬元受讓劉世勇等 7 名股東合計持有的 660.00 萬元股權，同時以人民幣 26,040.00 萬元對君歌電子進行增資， 4,340.00 萬元計入注冊資本，其余 21,700.00 萬元計入資本公積。本次交易完成后，智馳網聯合計持有君歌電子 5,000 萬元的股權，占君歌電子注冊資本的 62.45%。 本次交易完成后，君歌電子將納入上市公司合并報表范圍。
君歌電子當前深度布局智能駕駛和車身電子領域： 君歌電子的主營業務為超聲波雷達、視覺傳感器及車身控制器等產品研發、生產銷售，主要產品包括了超聲波雷達、攝像頭和控制器等。目前已取得比亞迪、上汽、廣汽、長安、長城、東風等國內知名汽車廠的一級供應商資質并實現量產供貨。依托在超聲波與視覺領域的客戶資源， 君歌電子以超聲波雷達、視覺傳感器為基礎，致力于成為智能駕駛領域集銷售、研發、生產于一體的綜合性企業。 2021 年和 2022 年君歌分別實現營業收入 2.20 億元、 3.89 億元，實現凈利潤-369.5 萬元和 699.5 萬元。2023 年 1~4 月，實現營業收入 1.62 億元，實現凈利潤-147.1 萬元。 公司未來的業績考核目標為 2023~2027 年凈利潤分別達到 2,000 萬元、 3,500 萬元、5,500 萬元、 8,000 萬元和 11,000 萬元。
收購助力公司持續完善汽車領域布局，并有望充分發揮市場渠道和客戶資源的協同效應： 中際旭創當前正積極推進汽車智慧座艙與智能駕駛領域的新型汽車光電子產品的應用開發，例如車載光互聯、新一代激光雷達等應用，打造未來的第二增長曲線。以激光雷達為例， 在代工領域公司擁有核心的光電技術、產能和供應鏈優勢，能夠滿足客戶提升品質、降低成本與大規模交付的需求， 根據公司公告，車規認證預計將于 2023 年完成。 未來伴隨君歌電子的并入，將完善公司在的汽車領域的產品矩陣，實現在智能駕駛、車身電子、智慧座艙領域的多元化產品布局。特別是君歌電子豐富的市場渠道和客戶資源有望充分發揮協同效應，加快公司在汽車光電子產品的客戶導入與量產。
投資建議： 考慮到 AI 持續火熱未來有望拉動 800G 等高端數通光模塊的整體需求，我們上調盈利預測，不考慮君歌電子并表影響的情況下，預計公司 2023-2025 年 歸 母 凈 利 潤 分 別 為 16.55/30.68/39.81 億 元 ， 對 應 PE 倍 數 為78X/42X/32X。公司是全球數通光模塊龍頭， 先發優勢顯著，有望充分受益于 AI和云計算帶來的高端數通光模塊需求增長。 另外當前公司加速汽車等領域的多元化布局，有望進一步打開未來成長空間。維持“推薦”評級。
風險提示： AI 及云計算領域的需求不及預期， 行業競爭加劇，新興領域拓展不及預期，收購進展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券黃天佑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.42億，根據現價換算的預測PE為88.82。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級24家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為101.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中際旭創（300308）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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