快播：公告限制性股票激勵(lì)，提振市場(chǎng)信心

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（以下內(nèi)容從華西證券《公告限制性股票激勵(lì)，提振市場(chǎng)信心》研報(bào)附件原文摘錄）

學(xué)大教育(000526)
事件概述
公司公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，計(jì)劃授予550萬(wàn)股、占總股本4.67%，激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)720人，價(jià)格為每股14.05元，行權(quán)條件為：2023年凈利不低于5,000萬(wàn)元、2023-2024年累計(jì)凈利不低于13,000萬(wàn)元、2023-2025年累計(jì)凈利不低于25,000萬(wàn)元。
公司公告調(diào)整部分募投項(xiàng)目并將部分募集資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金：原計(jì)劃使用募集資金投資項(xiàng)目4.94億元，現(xiàn)調(diào)整為1.76億元（職業(yè)教育網(wǎng)點(diǎn)及全日制基地建設(shè)項(xiàng)目/職業(yè)培訓(xùn)及學(xué)習(xí)力網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目/文化服務(wù)空間建設(shè)項(xiàng)目/信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目分別為0.8/0.6/0.21/0.15億元）、并將3億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。公司公告擬與紫光卓遠(yuǎn)簽署《展期協(xié)議書三》，約定就本金10.14億元繼續(xù)向公司展期，繼續(xù)展期借款期限自2022年9月30日起至2025年12月31日止，展期借款利率為4.35%/年。還款安排為：2023年12月31日前償還4億元；2024年12月31日前累計(jì)償還7億元；2025年12月31日前累計(jì)償還10.14億元。
分析判斷:
我們分析，公司股權(quán)激勵(lì)有助于提振市場(chǎng)信心；公司業(yè)務(wù)有望迎來(lái)：（1）政策底：隨著公司初中業(yè)務(wù)的剝離，政策影響最嚴(yán)重的時(shí)候告一段落，高中非義務(wù)教育階段業(yè)務(wù)受政策影響較小，22年公司已建成全日制學(xué)習(xí)基地30余所、個(gè)性化學(xué)習(xí)中心由19年的580多所減少至22年近270所，并在大連、寧波等地興辦了具有個(gè)性化教育特色的基礎(chǔ)教育階段學(xué)校。（2）疫情底：此前疫情影響線下交付，未來(lái)有望迎來(lái)疫后復(fù)蘇；22年教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入17.98億元，同比下降30%，我們預(yù)計(jì)今年有望復(fù)蘇。（3）職業(yè)教育轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)：公司職業(yè)教育涵蓋中等職業(yè)教育、高等職業(yè)教育、產(chǎn)教融合、職業(yè)技能培訓(xùn)4個(gè)板塊，22年公司已完成3所中等職業(yè)學(xué)校的收購(gòu)和托管，并與近20所中等職業(yè)學(xué)校達(dá)成聯(lián)合辦學(xué)、專業(yè)共建、職教升學(xué)、托管等多元化合作；（4）教育信息化業(yè)務(wù)有望成為未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)：公司開發(fā)和優(yōu)化了新高考智能云管理系統(tǒng)、精準(zhǔn)化教學(xué)作業(yè)管理系統(tǒng)、“五育并舉”雙師數(shù)字化課堂、國(guó)際學(xué)校大學(xué)智慧校園系統(tǒng)、中職學(xué)校智能校園數(shù)字化系統(tǒng)、5GVR教學(xué)實(shí)驗(yàn)室等產(chǎn)品，陸續(xù)與北京市、貴州省、四川省等多所中小學(xué)、高等院校達(dá)成了合作簽約及業(yè)務(wù)對(duì)接。
投資建議：
我們分析，（1）短期來(lái)看，公司業(yè)務(wù)迎來(lái)政策和疫情雙底，公司也是唯一一個(gè)在政策之前完成再融資、在手現(xiàn)金最為充裕的。（2）中長(zhǎng)期來(lái)看，教育信息化、職業(yè)教育、文化空間（句象書店、LUKA智能繪本館）有望成為未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。考慮到教育行業(yè)發(fā)生了重大政策變化、公司剝離了初中業(yè)務(wù)，下調(diào)23年收入預(yù)測(cè)45.23億元至20.97億元，新增24-25年收入預(yù)測(cè)24.21/27.64億元，對(duì)應(yīng)調(diào)整23年歸母凈利預(yù)測(cè)2.68億元至0.8億元、新增24-25年歸母凈利預(yù)測(cè)1.02/1.53億元，調(diào)整23年EPS預(yù)測(cè)2.28元至0.68元、新增24-25年EPS預(yù)測(cè)0.87/1.30元，2023年6月9日收盤價(jià)28.52元對(duì)應(yīng)PE分別為42/33/22X，股權(quán)激勵(lì)有望提振市場(chǎng)信心，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、管理團(tuán)隊(duì)和師資流失風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)成本上升風(fēng)險(xiǎn)。

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