全球微速訊：民生證券：給予華熙生物買入評級

(資料圖)

民生證券股份有限公司劉文正,解慧新近期對華熙生物進行研究并發布了研究報告《2023年一季報點評：業績短期承壓，精細化運營下未來增長可期》，本報告對華熙生物給出買入評級，當前股價為95.76元。

華熙生物(688363)
事件：公司披露2023年一季度業績。23Q1公司實現營業收入13.05億元，yoy+4.01%；歸母凈利潤2.00億元，yoy+0.37%；扣非歸母凈利1.51億元，yoy-17.44%。
營收穩健增長，醫療終端業務表現亮眼。23Q1公司實現營業收入13.05億元，同比+4.01%，其中，醫療終端業務收入高速增長，預計為潤致品牌舉辦“哇噻女神”大型發布會，聚焦娃娃針等產品進行市場營銷推廣，實現了微交聯等品類快速增長；功能性護膚品業務收入同比小幅下滑，主要系疫情影響、23Q1新品推出較少（僅推出潤百顏修光棒、米蓓爾3A紫精華兩款新品）。
毛利率短期承壓，靜待控費能力持續提升、產品結構優化帶來盈利能力改善。1）毛利率方面，23Q1公司毛利率為73.78%，同比-3.35pct，主要系成本控制能力處于優化階段、天津工廠產能利用率爬坡、低毛利的面膜品類銷售占比提升所致；2）費用率方面，23Q1公司銷售費用率為46.39%，同比+1.27pct；管理費用率為6.59%，同比+0.33pct；研發費用率為6.37%，同比-0.12pct；費用端增長主因產品研發需求增加、原料業務打造“鐵三角”管理組織導致員工人數增長；3）凈利率方面，23Q1公司歸母凈利潤2.00億元，對應歸母凈利率15.36%，同比-0.56pct。
護膚產品矩陣持續完善升級，市場競爭力不斷提升，透明質酸龍頭未來可期。①米蓓爾：從精華液、面膜、面霜到精粹水、眼膜，米蓓爾已構成較完整的敏感肌抗初老產品矩陣，幫助敏感肌消費者打通了“主動+防御”的抗老通路。23年3月，米蓓爾推出升級版3A紫精華抗老精華液，進一步深耕產品力，品牌力持續提升。②夸迪：定位“抗衰抗老”，根據市場需求在分區抗老、節律護膚和細胞級抗老領域開發了面膜、面霜、眼霜、噴霧等新產品，以內源抗老CT50面霜、CT50眼霜為代表的核芯輕齡霜系逐步在市場建立了口碑。23年4月，夸迪推出采用升級版抗垮核芯CT50PRO科技的抗垮眼霜，引領抗衰新趨勢。③潤百顏：升級品牌定位，提出“玻尿酸科技修護美學”的理念，23年3月首推專為熬夜肌設計、以抗氧和修護功效為主的次拋精華新品“修光棒”，產品以多重玻尿酸為基礎，添加專研成分依克多因、甘草酸二鉀、蟲草發酵液及熙藍，再配合玻載技術來輸送麥角硫因等活性成分，產品力行業領先。
投資建議：考慮到公司是透明質酸龍頭，原料業務基本盤穩固，潤致品牌驅動醫美業務高速成長，功效性護膚品業務核心單品逐步放量，中長期業績增長可期，我們預計23-25年歸母凈利潤為12.35/15.51/19.94億元，同比增速27%/26%/29%，當前股價對應23-25年PE分別為39x、31x、24x，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇；銷售推廣不及預期；新品研發進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券趙中平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.82%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.8億，根據現價換算的預測PE為40.57。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有42家機構給出評級，買入評級33家，增持評級8家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為144.44。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華熙生物（688363）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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