資訊：開源證券：給予順絡(luò)電子買入評級

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開源證券股份有限公司劉翔,傅盛盛近期對順絡(luò)電子進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2023Q1收入同比正增長，庫存持續(xù)改善》，本報告對順絡(luò)電子給出買入評級，當前股價為22.54元。

順絡(luò)電子(002138)
收入同比正增長，歸母凈利潤環(huán)比改善，維持“買入”評級
公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1收入10.25億元，同比+1.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤8055萬元，同比-50.5%，扣非凈利潤6137萬元，同比-59.1%。基于消費電子需求恢復(fù)力度低于預(yù)期，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為6.47/10.62/13.75億元（前值為7.44/10.89/14.10億元），EPS為0.80/1.32/1.71元（前值為0.92/1.35/1.75元），當前股價對應(yīng)PE為28.1/17.1/13.2倍。我們認為，公司是全球領(lǐng)先的電感生產(chǎn)商，消費電子未來有望逐步復(fù)蘇，汽車電子收入在快速提升，維持“買入”評級。
下游需求逐步恢復(fù)，存貨持續(xù)改善
2023Q1，公司收入10.25億元，同比+1.7%，環(huán)比-3.1%。分產(chǎn)品看，四大產(chǎn)品線同比均實現(xiàn)了增長。其中，信號處理收入4.2億元，占比41.0%，同比+0.7%；電源管理收入4.1億元，占比40.1%，同比+0.5%；汽車電子和儲能收入9824萬元，占比9.6%，同比8.3%；陶瓷和PCB等業(yè)務(wù)收入9593萬元，占比9.4%，同比+4.6%。單季度毛利率32.2%，同比2022Q1的36.4%下滑4.2個百分點，主要系需求較弱，加上前期擴產(chǎn)，產(chǎn)能利用率短期未達預(yù)期和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。存貨持續(xù)改善，一季度存貨8.52億元，環(huán)比2022Q4的9.30億元和2022Q1的10.40有持續(xù)改善。
汽車電子、光儲、云計算等新業(yè)務(wù)持續(xù)推進，空間廣闊
汽車用高可靠性電子變壓器、電動汽車BMS變壓器、高可靠性各類電感等產(chǎn)品，已經(jīng)被海內(nèi)外眾多知名汽車電子企業(yè)和新能源汽車企業(yè)批量采購，大量新業(yè)務(wù)正在設(shè)計導(dǎo)入過程中。光伏儲能（微逆變），已經(jīng)取得了國內(nèi)外行業(yè)標桿企業(yè)認可。云計算、大數(shù)據(jù)及元宇宙，公司產(chǎn)品能夠滿足服務(wù)器高端客戶不斷發(fā)展的需求，并得到了高端客戶持續(xù)認可。模塊模組業(yè)務(wù)，PA模組產(chǎn)品已經(jīng)得到了海內(nèi)外重要客戶群的認可，產(chǎn)品份額將持續(xù)提升，電源和通訊模組也實現(xiàn)了批量交付。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料漲價；新產(chǎn)品研發(fā)緩慢等風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券劉凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達91.28%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.7億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.78。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為31.66。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，順絡(luò)電子（002138）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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