開源證券：給予宇環(huán)數(shù)控買入評級

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開源證券股份有限公司孟鵬飛,熊亞威近期對宇環(huán)數(shù)控進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：業(yè)績不及預(yù)期，持續(xù)看好高端精密磨床國產(chǎn)替代》，本報告對宇環(huán)數(shù)控給出買入評級，當(dāng)前股價為27.04元。

宇環(huán)數(shù)控(002903)
業(yè)績不及預(yù)期，持續(xù)看好高端設(shè)備國產(chǎn)替代
公司2022年營業(yè)收入3.58億元，同比下降18.39%；歸母凈利0.55億元，同比下降24.63%。其中2022年Q4單季實現(xiàn)營收0.52億元，同比下降59.06%；歸母凈利0.03億元，同比下降88.77%。公司業(yè)績不及預(yù)期，主要為業(yè)績周期性變動所致。但公司作為工業(yè)母機核心標(biāo)的，核心零部件自制，高精度磨床、五軸聯(lián)動拋光機技術(shù)壁壘高企，有望受益國產(chǎn)替代及自主可控趨勢；汽車第二增長曲線發(fā)展穩(wěn)健，智能裝備業(yè)務(wù)快速發(fā)展；若未來蘋果新工藝及碳化硅設(shè)備落地，公司利潤率有望進一步提升。因此，我們下調(diào)2023-2024年的盈利預(yù)測，新增2025年的盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司營收6.21/9.66/15.71億元（2023-2024年前值10.53/20.53億元）；歸母凈利潤1.12/1.76/3.0億元（2023-2024年前值1.91/3.82億元）；對應(yīng)EPS0.73/1.16/1.97元；當(dāng)前股價對應(yīng)PE為38.8/24.6/14.5倍，維持“買入”評級。
盈利能力堅韌，研發(fā)投入增長
公司2022年實現(xiàn)毛利率49.90%，凈利率14.59%，盈利能力相比2021年小幅下降，但維持高位區(qū)間。同時加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)費用同比增長13.56%。公司占據(jù)國內(nèi)數(shù)控磨床隱形冠軍的優(yōu)勢地位，競爭格局良好，利潤率的短期波動有望隨未來蘋果新工藝及碳化硅磨拋設(shè)備落地迎來修復(fù)。未來有望充分發(fā)揮產(chǎn)品技術(shù)壁壘及國產(chǎn)替代優(yōu)勢，受益供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。
持續(xù)看好公司高端精密磨床國產(chǎn)替代，關(guān)注蘋果新工藝及碳化硅設(shè)備進展
公司的高精度數(shù)控磨床對標(biāo)德、日優(yōu)秀同行，可為裝備制造、機械加工、軍工行業(yè)等具有高精度及表面質(zhì)量要求的產(chǎn)品加工。核心產(chǎn)品之一蘋果手機中框及玻璃蓋板磨拋設(shè)備，將受益于未來蘋果工藝迭代及產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。碳化硅拋磨設(shè)備已進入到驗證階段。未來有望乘高端設(shè)備國產(chǎn)替代東風(fēng)，抓住3C行業(yè)設(shè)備換機周期及半導(dǎo)體設(shè)備風(fēng)口，擴展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，實現(xiàn)業(yè)績增長。
風(fēng)險提示：下游需求波動、地緣政治風(fēng)險、公司研發(fā)驗證進度不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測明細如下：

根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，宇環(huán)數(shù)控（002903）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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