山西證券：給予紐威數控買入評級

(資料圖)

山西證券股份有限公司楊晶晶,王志杰近期對紐威數控進行研究并發布了研究報告《盈利能力大幅提升，三大類機床產品毛利率均實現增長》，本報告對紐威數控給出買入評級，當前股價為26.98元。

紐威數控(688697)
事件描述
公司披露2022年年度報告：報告期內，公司實現營業收入18.46億元，同比增長7.76%，實現歸母凈利潤2.62億元，同比增長55.59%；扣非后歸母凈利潤2.21億元，同比增長45.90%。業績基本符合預期。
事件點評
公司積極實施精細化管理，在2022年行業需求承壓的背景下，凈利潤增速顯著快于營收增速，扣非凈利潤實現大幅增長。報告期內，公司的優勢產品和優勢市場得到進一步鞏固和提升。為貼合國家產業發展政策，公司重點拓展新能源汽車高景氣賽道，成立專項小組致力于效率更高、成本更低的專機研發。2022二季度以后，由于國內市場需求轉弱，公司單季度業績增速有所波動。2022Q1~Q4營業收入增速分別為25.11%/-8.64%/4.95%/14.47%；歸母凈利潤增速分別為189.32%/25.42%/59.35%/35.21%。
公司盈利能力大幅提升，期間費用率顯著下降，凈利率同比提升4.37pct。2022年，公司毛利率同比提高2.22pct至27.49%，凈利率同比提升4.37pct至14.21%。期間費用率同比下降0.9pct至13.38%，其中銷售費用率6.98%，同比下降0.8pct，主要系公司報告期完善了經銷商年度獎勵政策，銷售服務費下降所致；管理費用率1.93%，同比下降0.15pct；財務費用率0.02%，同比下降0.1pct，主要系公司報告期匯兌損益變動所致；研發費用率4.45%，同比上升0.15pct，主要系公司報告期研發投入持續增加所致。
公司三大類機床產品的毛利率均有所提升，經營業績保持較好增長。公司專注于數控金屬切削機床領域，高度重視研發創新，現有數控機床產品在部分指標性能方面達到了較先進水平。2022年，公司各類產品銷售占比總體保持穩定，受下游行業需求的變化，臥式數控機床的銷售占比略有上升，立式數控機床的銷售占比略有下降，大型加工中心的銷售占比和上年基本持平。報告期內，（1）大型加工中心實現營業收入8.34億元，同比增長7.12%，毛利率同比上升1.93pct至27.36%；（2）立式數控機床實現營業收入4.98億元，同比下降0.1%，毛利率同比提升2.51pct至25.33%；（3）臥式數控機床實現營業收入4.88億元，同比增長24.29%，毛利率同比提升1.60pct至29.63%。
公司積極開發國外客戶，海外區域銷售收入同比保持高速增長。報告期內，公司實現海外營業收入3.31億元創歷史新高，同比增長56.53%；海外收入占比提升，由2021年的12.34%提升至17.93%，同比提升5.59pct；海外業務毛利率同比提升4.94pct至27.77%。公司建立了專門海外銷售網絡，報告期內公司產品銷售至40多個國家或地區。
IPO募投項目成功投產，打破產能瓶頸，保障訂單交付完成。公司IPO募投項目“三期中高端數控機床產業化項目”總投資5.7億元，建設周期為1年，根據公司公告，該項目已于2022年7月成功投產，預計于2024年實現全面達產，屆時每年將新增數控機床產能2000臺，主要包括大型加工中心、立式數控機床、臥式數控機床等。
盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.3億元、4.0億元、4.8億元，同比分別增長24.9%、21.4%、21.0%，EPS分別為1.0元、1.2元、1.5元，按照4月17日收盤價26.51元，PE分別為26.4、21.8、18.0倍，維持“買入-A”的投資評級。
風險提示：下游行業增長不及預期的風險；主要采用銷售服務商及經銷模式引致的風險；核心零部件進口依賴風險；新業務拓展不及預期的風險；行業競爭加劇風險；應收賬款余額增加導致的壞賬風險；存貨跌價風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券劉軍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.83%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.51億，根據現價換算的預測PE為24.78。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級7家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為36.7。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，紐威數控（688697）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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