山西證券：給予紐威數(shù)控買入評(píng)級(jí)

(資料圖)

山西證券股份有限公司楊晶晶,王志杰近期對(duì)紐威數(shù)控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利能力大幅提升，三大類機(jī)床產(chǎn)品毛利率均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)紐威數(shù)控給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為26.98元。

紐威數(shù)控(688697)
事件描述
公司披露2022年年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.46億元，同比增長(zhǎng)7.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比增長(zhǎng)55.59%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比增長(zhǎng)45.90%。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
事件點(diǎn)評(píng)
公司積極實(shí)施精細(xì)化管理，在2022年行業(yè)需求承壓的背景下，凈利潤(rùn)增速顯著快于營(yíng)收增速，扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品和優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)得到進(jìn)一步鞏固和提升。為貼合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，公司重點(diǎn)拓展新能源汽車高景氣賽道，成立專項(xiàng)小組致力于效率更高、成本更低的專機(jī)研發(fā)。2022二季度以后，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)弱，公司單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴▌?dòng)。2022Q1~Q4營(yíng)業(yè)收入增速分別為25.11%/-8.64%/4.95%/14.47%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為189.32%/25.42%/59.35%/35.21%。
公司盈利能力大幅提升，期間費(fèi)用率顯著下降，凈利率同比提升4.37pct。2022年，公司毛利率同比提高2.22pct至27.49%，凈利率同比提升4.37pct至14.21%。期間費(fèi)用率同比下降0.9pct至13.38%，其中銷售費(fèi)用率6.98%，同比下降0.8pct，主要系公司報(bào)告期完善了經(jīng)銷商年度獎(jiǎng)勵(lì)政策，銷售服務(wù)費(fèi)下降所致；管理費(fèi)用率1.93%，同比下降0.15pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.02%，同比下降0.1pct，主要系公司報(bào)告期匯兌損益變動(dòng)所致；研發(fā)費(fèi)用率4.45%，同比上升0.15pct，主要系公司報(bào)告期研發(fā)投入持續(xù)增加所致。
公司三大類機(jī)床產(chǎn)品的毛利率均有所提升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持較好增長(zhǎng)。公司專注于數(shù)控金屬切削機(jī)床領(lǐng)域，高度重視研發(fā)創(chuàng)新，現(xiàn)有數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品在部分指標(biāo)性能方面達(dá)到了較先進(jìn)水平。2022年，公司各類產(chǎn)品銷售占比總體保持穩(wěn)定，受下游行業(yè)需求的變化，臥式數(shù)控機(jī)床的銷售占比略有上升，立式數(shù)控機(jī)床的銷售占比略有下降，大型加工中心的銷售占比和上年基本持平。報(bào)告期內(nèi)，（1）大型加工中心實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.34億元，同比增長(zhǎng)7.12%，毛利率同比上升1.93pct至27.36%；（2）立式數(shù)控機(jī)床實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.98億元，同比下降0.1%，毛利率同比提升2.51pct至25.33%；（3）臥式數(shù)控機(jī)床實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.88億元，同比增長(zhǎng)24.29%，毛利率同比提升1.60pct至29.63%。
公司積極開發(fā)國(guó)外客戶，海外區(qū)域銷售收入同比保持高速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)業(yè)收入3.31億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)56.53%；海外收入占比提升，由2021年的12.34%提升至17.93%，同比提升5.59pct；海外業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.94pct至27.77%。公司建立了專門海外銷售網(wǎng)絡(luò)，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品銷售至40多個(gè)國(guó)家或地區(qū)。
IPO募投項(xiàng)目成功投產(chǎn)，打破產(chǎn)能瓶頸，保障訂單交付完成。公司IPO募投項(xiàng)目“三期中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”總投資5.7億元，建設(shè)周期為1年，根據(jù)公司公告，該項(xiàng)目已于2022年7月成功投產(chǎn)，預(yù)計(jì)于2024年實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)每年將新增數(shù)控機(jī)床產(chǎn)能2000臺(tái)，主要包括大型加工中心、立式數(shù)控機(jī)床、臥式數(shù)控機(jī)床等。
盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.3億元、4.0億元、4.8億元，同比分別增長(zhǎng)24.9%、21.4%、21.0%，EPS分別為1.0元、1.2元、1.5元，按照4月17日收盤價(jià)26.51元，PE分別為26.4、21.8、18.0倍，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；主要采用銷售服務(wù)商及經(jīng)銷模式引致的風(fēng)險(xiǎn)；核心零部件進(jìn)口依賴風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款余額增加導(dǎo)致的壞賬風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉軍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.83%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.51億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.78。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，紐威數(shù)控（688697）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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