觀速訊丨平安證券：給予家聯(lián)科技買入評(píng)級(jí)

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平安證券股份有限公司易永堅(jiān),付丹婷近期對(duì)家聯(lián)科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司業(yè)績(jī)高增，2023年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)家聯(lián)科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為34.61元。

家聯(lián)科技(301193)
事項(xiàng)：
公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年?duì)I收19.76億元，同比+60.08%；歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比+151.72%。Q4單季度營(yíng)收3.96億元，同比+20.48%；歸母凈利潤(rùn)3467.30萬(wàn)元，同比+55.07%。擬每10股轉(zhuǎn)增6股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元。
平安觀點(diǎn)：
毛利率和凈利率有較大提升：2022年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增，全年收入達(dá)19.76億元，同比增長(zhǎng)60.08%；歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)151.72%。受益于上游原材料下降，公司全年實(shí)現(xiàn)毛利率22.24%，較上年同期上升4.22pct，Q4單季度毛利23.83%，環(huán)比上升0.89pct。全年凈利率實(shí)現(xiàn)8.89%，同比上升3.12pct。
國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)：按地區(qū)來(lái)看，盡管2022年國(guó)內(nèi)居民線下消費(fèi)場(chǎng)景受限，但公司內(nèi)銷收入同比增長(zhǎng)23.78%，達(dá)4.51億元，占總收入22.84%。隨著2023年線下消費(fèi)的穩(wěn)步修復(fù)，以咖啡茶飲為代表的需求將迎來(lái)較大反彈，預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。公司外銷收入為15.25億元，同比增長(zhǎng)75.30%，占總收入的77.16%，其中北美地區(qū)貢獻(xiàn)主要增速，北美收入占比由去年的51.92%提升至今年的60.17%，增加8.25pct，其他地區(qū)來(lái)看，歐洲收入占比12.44%，大洋洲占比2.96%，除中國(guó)大陸外的亞洲地區(qū)占比0.66%。
多產(chǎn)品多領(lǐng)域布局：按產(chǎn)品分類看，公司塑料制品收入16.58億元，同比增長(zhǎng)55.39%；生物全降解制品收入1.40億元，同比增長(zhǎng)52.38%；紙制品及其他收入1.78億元，同比增長(zhǎng)135.85%。公司在保持塑料制品領(lǐng)先地位的同時(shí)，大力發(fā)展生物全降解產(chǎn)品、家居用品、可重復(fù)使用的餐飲具、植物纖維產(chǎn)品等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，植物纖維產(chǎn)品在2022年取得較大增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)和估值：我們維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)收分別為25.03億元、31.99億元和40.16億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.32億元、3.02億元和3.80億元，EPS為1.93元、2.52元、3.17元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE分別為19.1倍、14.6倍、11.6倍。國(guó)內(nèi)咖啡茶飲行業(yè)快速增長(zhǎng)且龍頭連鎖化率持續(xù)提升，公司作為塑料餐飲具行業(yè)龍頭必將受益，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)2023年迎來(lái)高速增長(zhǎng)；另外公司2023年產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，海外業(yè)務(wù)并表將增厚公司報(bào)表，我們維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）現(xiàn)有客戶業(yè)務(wù)收縮風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格上漲致公司毛利下降風(fēng)險(xiǎn)；3）限售股解禁，股東減持風(fēng)險(xiǎn)；4）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；5）PLA及植物纖維等產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為46.15。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，家聯(lián)科技（301193）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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