世界球精選！中航證券：給予藥明康德買入評級

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中航證券有限公司沈文文近期對藥明康德進行研究并發(fā)布了研究報告《“長尾”戰(zhàn)略持續(xù)引入訂單，核心業(yè)務(wù)驅(qū)動全年業(yè)績高速增長》，本報告對藥明康德給出買入評級，當(dāng)前股價為80.75元。

藥明康德(603259)
2022年年報
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3，935,477.78萬元，同比增長71.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤881，371.30萬元，同比增長72.91%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤826,028.97萬元，同比增長103.27%；基本每股收益3.01元，同比增長72.00%
核心業(yè)務(wù)全年維持高速增長，業(yè)績增長符合預(yù)期
報告期內(nèi)，公司化學(xué)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2,884,973.19萬元，同比增長104.79%；測試業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入571.865.34萬元，同比增長26.38%；生物學(xué)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入247.514.71萬元，同比增長24.69%；細胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入130,800.19萬元，同比增長27.44%；國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部實現(xiàn)收入96，962.94萬元，同比下降22.49%。公司核心業(yè)務(wù)化學(xué)業(yè)務(wù)同比實現(xiàn)大幅增長，化學(xué)藥工藝研發(fā)和生產(chǎn)方面，公司2022年合計贏得分子973個；累計擁有D&M管線2341個，其中包括50個商業(yè)化項目、57個臨床Ⅱ期項日和293個臨床Ⅱ期項目。此外，公司化學(xué)業(yè)務(wù)剔除特定商業(yè)化項目后，實現(xiàn)同比增長39.7%。整體來看，公司業(yè)績增長符合預(yù)期，公司在化學(xué)業(yè)務(wù)、測試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)和細胞基因及療法CTDMO等業(yè)務(wù)上均實現(xiàn)同比增長，化學(xué)業(yè)務(wù)的快速成長驅(qū)動了公司整體業(yè)績高速增長。
研發(fā)費用增速創(chuàng)下新高，構(gòu)建領(lǐng)先競爭優(yōu)勢
報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用達到161.395.34萬元，同比增長71.29%創(chuàng)下公司研發(fā)費用增長歷史新高，研發(fā)費用大幅提升。目前公司擁有員工總?cè)藬?shù)44361人，其中36678人為研發(fā)人員，占員工總?cè)藬?shù)的82.68%。公司大力建設(shè)PROTAC、賓核苷酸藥、多肽藥等技術(shù)平臺，隨著我國、全球醫(yī)藥研發(fā)外包投入比例的持續(xù)加大，公司加碼技術(shù)平臺投入、研發(fā)一體化的服務(wù)成本優(yōu)勢將會進一步凸顯，構(gòu)建公司核心競爭優(yōu)勢
產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進，海外業(yè)務(wù)占比進一步提升
產(chǎn)能擴建方面，公司化學(xué)業(yè)務(wù)板塊2022年完成常州、常熟等工廠的投產(chǎn)工作、產(chǎn)能規(guī)模及平臺能力進一步提升，同時無錫、常州、美國和新加坡等地區(qū)的建設(shè)計劃正在持續(xù)推進。測試業(yè)務(wù)板塊，公司于蘇州河啟東的5.5萬平方米的實驗室正在持續(xù)建設(shè)中，預(yù)計將于2023年陸續(xù)投入使用。客戶數(shù)量方面，2022年公司在全球范圍新增客戶1400余家，目前公司擁有活跌客戶接近6000家。從收入構(gòu)成上來看，公司2022年海外收入占營業(yè)收入比重的80.88%，較去年同期的74.67%有所提升，公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展。其中，美國客戶實現(xiàn)收入258.84億元，同比增長113%；歐洲客戶實現(xiàn)收入44.32億元，同比增長19%；其他地區(qū)客戶實現(xiàn)收入15.12億元，同比增長23%。從新老客戶收入結(jié)構(gòu)情況來看，公司原有客戶實現(xiàn)收入377.81億元，同比增長77%，新增客戶實現(xiàn)收入15.73億元，同比下降2.18%。整體來看，公司產(chǎn)能擴建步伐持續(xù)推進，全球新客戶數(shù)量持續(xù)增長，香加公司“長尾”戰(zhàn)略持續(xù)推進，有望支撐公司業(yè)績高速成長
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年攤薄后（暫不考慮轉(zhuǎn)增股本的影響）的EPS分別為3.32元、4.06元和5.00元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為22.30倍、18.23倍和14.79倍。藥明康德作為我國CDMO/CRO龍頭企業(yè)，“一體化平臺優(yōu)勢明顯，CXO行業(yè)依靠訂單驅(qū)動業(yè)績增長、公司在手訂單充足，客戶數(shù)量持續(xù)增長，增長態(tài)勢較為明確，維持買入評級
風(fēng)險提示：海外政策風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券郭雙喜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達96.4%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利96.12億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.02。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級22家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為108.84。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，藥明康德（603259）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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