要聞速遞：華鑫證券：給予振華風(fēng)光買入評級

(相關(guān)資料圖)

華鑫證券有限責(zé)任公司毛正,劉煜近期對振華風(fēng)光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評報(bào)告：業(yè)績穩(wěn)健增長，軍用模擬IC龍頭受益國防信息化提速與國產(chǎn)替代共振》，本報(bào)告對振華風(fēng)光給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為132.0元。

振華風(fēng)光(688439)
事件
振華風(fēng)光發(fā)布2022年第三季度報(bào)告：2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.75億元，同比增長46.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.27億元，同比增長45.66%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.24億元，同比增長42.1%。
投資要點(diǎn)
業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力維持優(yōu)異水平
公司營收實(shí)現(xiàn)增長主要系其持續(xù)推進(jìn)市場拓展及新產(chǎn)品投放，形成新的利潤增長點(diǎn)且銷售訂單增加，Q3實(shí)現(xiàn)營收1.75億元，同比增長38.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6052.8萬元，同比增長38.12%，扣非后歸母凈利潤5820.6萬元，同比增長33.94%。公司盈利能力持續(xù)維持優(yōu)異水平，前三季度毛利率達(dá)到78.36%，同比增長4.7pct，凈利率達(dá)到44.74%，同比增長2.9pct，其中Q3毛利率為72.51%，凈利率為36.3%。此外，公司前三季度研發(fā)投入達(dá)到0.49億元，同比增長96.5%，主要系研發(fā)項(xiàng)目增加，持續(xù)引進(jìn)優(yōu)秀研發(fā)技術(shù)人才，科研人員薪酬增加，研發(fā)項(xiàng)目各項(xiàng)費(fèi)用增加所致。
軍用模擬IC領(lǐng)先企業(yè)，受益國防信息化提速與國產(chǎn)替代共振
公司成立以來深耕軍用集成電路市場，主要產(chǎn)品包括信號鏈及電源管理器，產(chǎn)品型號達(dá)160余款，廣泛應(yīng)用于機(jī)載、彈載、艦載、箭載、車載等多個(gè)領(lǐng)域的武器裝備中，可滿足全溫區(qū)、長壽命、耐腐蝕、抗輻照、抗沖擊等高可靠要求。公司在高可靠放大器研制方面擁有扎實(shí)的技術(shù)儲備和封裝測試保障能力，是國內(nèi)產(chǎn)品型號最全、性能指標(biāo)最優(yōu)的高可靠放大器供應(yīng)商之一。公司現(xiàn)有客戶400余家，遍布華東、華北、西南、西北等多個(gè)區(qū)域，涉及航空、航天、兵器、船舶、電子、核工業(yè)等各領(lǐng)域，包括中航工業(yè)集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、航天科工集團(tuán)、航發(fā)集團(tuán)、兵器集團(tuán)、中國電科集團(tuán)、兵裝集團(tuán)、中船重工集團(tuán)、中核集團(tuán)等軍工集團(tuán)的下屬單位和科研院所。
國防信息化提速與國產(chǎn)化替代共振，武器裝備的電子信息化率提升，國產(chǎn)替代需求有望帶來更多市場增量。根據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，“十三五”軍費(fèi)預(yù)算支出較“十二五”期間增幅近50%，2021年我國軍費(fèi)預(yù)算為1.35萬億元，較2020年增長6.89%，連續(xù)五年超萬億元。未來隨著我國軍費(fèi)開支的增長，市場規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，2025年中國軍工電子行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到5012億元，2021-2025年年均復(fù)合增長率將達(dá)到9.33%。
募投轉(zhuǎn)型IDM助力長期成長，建設(shè)六寸線目標(biāo)產(chǎn)能200萬塊/年
公司募投項(xiàng)目為高可靠模擬集成電路晶圓制造及先進(jìn)封測產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資9.5億元，建設(shè)內(nèi)容為晶圓制造新增工藝設(shè)備72臺（套）、先進(jìn)封測新增工藝設(shè)備110臺（套）；項(xiàng)目建設(shè)目標(biāo)為建設(shè)一條6寸特色工藝線，產(chǎn)能達(dá)3k片/每月。同時(shí)，建設(shè)年產(chǎn)200萬塊后道先進(jìn)封測生產(chǎn)線，形成硅基板加工制造，晶圓級、2.5D、3D封裝測試能力。項(xiàng)目建成后，公司的高可靠模擬集成電路產(chǎn)品整體交付能力將提升200萬塊/每年。
盈利預(yù)測
預(yù)測公司2022-2024年收入分別為7.56、10.79、15.33億元，EPS分別為1.50、2.33、3.34元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為88、57、40倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為133.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，振華風(fēng)光（688439）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 華鑫證券