今熱點(diǎn)：中銀證券：給予山東藥玻買入評級

(資料圖)

中銀國際證券股份有限公司陳浩武近期對山東藥玻進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績符合預(yù)期，看好集采推動(dòng)需求放量》，本報(bào)告對山東藥玻給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為28.98元。

山東藥玻(600529)
2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收29.89億元，同增6.53%；歸母凈利4.95億元，同增5.35%，EPS0.83元。單三季度實(shí)現(xiàn)營收10.12億元，同增1.88%；歸母凈利1.73億元，同增2.51%。公司業(yè)績基本符合預(yù)期，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
業(yè)績符合預(yù)期，毛利率環(huán)比小幅下降。公司業(yè)績基本符合預(yù)期，單三季度營收與利潤同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)小幅增長，總體持平。我們預(yù)計(jì)Q3公司業(yè)績基本持平微增的原因在于:1）Q2受疫情影響華東地區(qū)發(fā)貨不暢，在Q3情況好轉(zhuǎn)后發(fā)貨回補(bǔ)。2）集裝箱海運(yùn)費(fèi)價(jià)格環(huán)比回落，出口成本壓力下降。Q3公司毛利率為26.81%，凈利率為17.08%，分別環(huán)比回落2.61/0.97pct，同比回落1.59/上升0.10pct。我們預(yù)計(jì)公司毛利率回落的主要原因或在于1）煤炭、天然氣、純堿價(jià)格均仍在高位，2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，低硼硅與鈉鈣產(chǎn)品等普通產(chǎn)品占比階段性提高，中硼硅產(chǎn)品占比階段性小幅下降。
集采即將放量，見效或在11月。第7輪集采中選結(jié)果將于2022年11月開始實(shí)施，根據(jù)中選結(jié)果，第七輪集采共有29個(gè)品種的注射劑中標(biāo)，注射劑規(guī)格共239種，共有211種明確規(guī)定要采用中性硼硅包裝。中硼硅產(chǎn)品滲透率隨集采提高基本能夠確認(rèn)，11月中選結(jié)果開始實(shí)施時(shí)，中硼硅產(chǎn)品需求或能夠進(jìn)一步放量。
持續(xù)推薦山東藥玻的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級邏輯。公司高端產(chǎn)品產(chǎn)能建設(shè)順利，已達(dá)到點(diǎn)火條件。我國的中硼硅產(chǎn)品滲透率有望在一致性評價(jià)、關(guān)聯(lián)審批審評乃至藥品集采的推動(dòng)下不斷提升，山東藥玻作為中硼硅模制瓶的行業(yè)龍頭有望充分受益。
估值
公司業(yè)績符合預(yù)期，我們維持原有盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入為45.0、50.3、55.7億元；歸母凈利分別為7.1、8.5、9.5億元；EPS分別為1.19、1.43、1.59元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
中硼硅產(chǎn)能消化不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料、海運(yùn)成本上漲。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券劉澤序研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.43%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.54億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為20.12。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.57。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，山東藥玻（600529）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 山東藥玻 中銀證券