最新快訊!西南證券：給予容百科技增持評級

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西南證券股份有限公司韓晨近期對容百科技進行研究并發布了研究報告《展望22Q4盈利能力回歸，高鎳路線終成主流》，本報告對容百科技給出增持評級，當前股價為79.99元。

容百科技(688005)
投資要點
事件：公司發布2022年第三季度報告。前三季度公司實現營業收入192.8億元，同比增長208.4%；對應22Q3實現營業收入77.3億元，同比增長190.6%，環比增長21.0%。前三季度公司實現歸母凈利潤9.2億元，同比增長67.3%；對應22Q3實現歸母凈利潤1.8億元，同比下降20.0%，環比下降58.9%。前三季度公司實現扣非歸母凈利潤9.1億元，同比增長94.3%；對應22Q3實現扣非歸母凈利潤1.9億元，環比下降55.9%。
單月出貨量首破萬噸。22Q3，公司三元正極材料出貨量環比增長30%以上，約2.4萬噸。其中，9月份出貨量超1.1萬噸，成為全球首家單月銷量破萬噸的三元正極材料企業，市占率穩居龍頭。預計22Q4隨著行業年末翹尾效應顯著，三元正極需求量進一步增長，公司實現滿產滿銷，正極出貨量環比增長約60%，對應22Q4出貨約3.8萬噸，全年實現出貨接近10萬噸。中遠期看，公司仍將堅定高鎳正極路線，攜手下游企業共同推動產能提升、產品升級、降本增利，仍可維持當下較高水平的市占率。
受原材料庫存影響，22Q3成本顯著上升。22Q3，公司營業成本環比增速顯著高于營收，同時單位毛利水平大幅下滑，主要系庫存管理問題，其中（1）公司部分下游客戶推進“0庫存”模式，導致7月需求受損。公司依據以往需求測算，高價備貨的鎳、鈷原材料價格于生產期內下行。因公司正極產品結算方式大都為m-1原材料價格+加工費，導致7月殘留的高價庫存抬升了后續產品的成本；（2）9月公司產品需求大幅提升，導致原材料氫氧化鋰庫存不足，需高價采購現貨，一定程度加劇了成本端壓力。
盈利能力新高后下挫，單噸利潤顯著低于預期。22Q3，公司正極產品單位利潤約0.8萬元/噸，較22Q2單季度2.4萬元/噸的盈利能力下滑嚴重。剔除原材料庫存問題造成的損失，公司22Q3正極產品盈利能力約為1.5萬元/噸，實為歷史合理水平。展望22Q4，隨著公司庫存管理經驗提升，下游需求持續向好，盈利能力有望回歸至1.5萬元/噸，對應22Q4正極材料盈利接近6億元，2022年全年盈利約15億元。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年EPS分別為3.67元、5.37元、7.86元，未來三年歸母凈利潤將保持57%的復合增長率。維持“持有”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動的風險、產能擴張及利用率不足的風險、快速擴張帶來的管理風險、市場競爭加劇的風險、市場需求波動的風險、行業技術路線變動的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安李子豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.12%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利18.69億，根據現價換算的預測PE為18.93。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為116.97。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，容百科技（688005）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 西南證券