時訊：中航證券：給予天通股份買入評級

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中航證券有限公司鄒潤芳,唐保威,盧正羽近期對天通股份進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績持續(xù)增長，看好公司長期發(fā)展》，本報告對天通股份給出買入評級，當前股價為12.59元。

天通股份(600330)
盈利能力穩(wěn)步提升，公司歸母凈利潤表現(xiàn)亮眼
2022年10月17日晚公司發(fā)布了2022年三季度報告，根據(jù)報告，2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.08億元，同比增長10.67%，主要增長原因為公司上半年電子材料制造板塊收入增長較快；實現(xiàn)歸母凈利潤6.52億元，同比增長88.57%，主要原因為公司在第三季度減持了博創(chuàng)股票，使得從年初到三季度投資收益達3.41億元，同比增長188.03%；扣非凈利潤達3.21億元，同比增長39.36%。公司毛利率26.87%，同比增長2.29pct,代表著公司盈利水平逐步提高；凈利率19.31%,同比增長7.95pct，主要原因為公司投資收益快速增長所致；扣非凈利率9.41%，同比增長1.94pct。
單看2022Q3，公司營收12.82億元，同比增加3.19%；歸母凈利潤3.99億元，同比增長225.87%；扣非歸母凈利潤達1.17億元，同比增長29.48%。毛利率為25.74%,同比增長3.06pct,環(huán)比下降3.17pct；凈利率為31.22%,同比增加21.20pct,環(huán)比增加18.60pct;扣非凈利率為9.11%,同比增長1.85pct,環(huán)比下降1.86pct。
新能源汽車行業(yè)軟磁需求旺盛，公司積極布局車用軟磁材料領域
傳統(tǒng)汽車對磁性材料的需求預計在單車30-40元左右，主要集中在中控、大燈、雨刷等器件處，新能源車的電源系統(tǒng)中，OBC\DC-DC\PDU等模塊需要使用大量的軟磁材料用于電能的分配和整理優(yōu)化，單車價值量預計增加了十倍以上。按單臺新能源車用軟磁材料價值為350元計算，預計2022-2025年車用軟磁材料市場空間34.12/47.17/64.30/83.71億元。
得益于公司提前布局新能源汽車領域，2021年軟磁材料在汽車電子領域收入較上一年度增長100%以上，占該業(yè)務總收入的20%左右。根據(jù)公司公開調(diào)研信息顯示，2021年公司已售的磁性材料中汽車占比為20%左右。
C向長晶法加強公司藍寶石材料技術壁壘，鞏固自身龍頭優(yōu)勢
藍寶石晶體生長主要有A向、C向兩種方式，其中A向長晶生產(chǎn)的晶體只能橫向掏棒，而且中心氣泡柱難以控制。C向長晶采用“寶塔式”引晶和“坐鍋”方式長晶，能夠縮小藍寶石晶體頂部的氣泡范圍并能切斷晶體位錯等缺陷，而且能夠降低底部粘鍋時給拉速籽晶斷裂或夾頭斷裂的風險，從而提高晶體質(zhì)量，提高晶體的利用率。公司通過采用改良KY法，實現(xiàn)了全球最大C向(400kg）藍寶石晶體的產(chǎn)業(yè)化，通過縱向掏棒降低了晶體的應力和張力，為制備翹曲度和彎曲度性能優(yōu)良的襯底提供了高質(zhì)量晶體保障；在材料利用率上比A向晶體提高了20-30%，90kg晶體可掏取2英寸晶體5700mm,4英寸晶體1200mm。
顆粒硅市場認同度上升，CCz設備有望逐步產(chǎn)業(yè)化
目前，顆粒硅已經(jīng)得到部分下游客戶的使用，其含氫、含碳量偏高，導致其在產(chǎn)品純度、運行穩(wěn)定性和產(chǎn)品一致性方面還有一些問題需要花時間解決。但因為顆粒硅比較小，填料密度高，同時顆粒硅的加入可以增加單位產(chǎn)出，降低生產(chǎn)成本，避免大塊料堵塞。伴隨著顆粒硅技術的不斷成熟，其市場空間有望進一步擴大。
CCz拉晶法即連續(xù)拉晶法，是對RCz重復拉晶法的優(yōu)化，很好的解決了坩堝溶液液面下降帶來的溫場不穩(wěn)定的問題，同時也解決了溶質(zhì)分布不均，拉晶效率低等問題。公司與硅料龍頭企業(yè)合作多年，共同開發(fā)CCz長晶設備。目前現(xiàn)有的CCz單晶爐是在RCz單晶爐的基礎上改造而來，同時也包含了公司為客戶預留的升級端口。后續(xù)的機型公司也在不斷的進行研發(fā)和迭代。目前尚未有成型的機器推廣到市場，但是伴隨著產(chǎn)業(yè)化推進與生產(chǎn)技術的進一步提升，CCz拉晶爐有望打造公司第二增長盈利曲線。
投資建議
預計公司2023、2024年的歸母凈利潤分別為7.53億元、9.37億元，對應目前PE分別為16X/13X，繼續(xù)重點推薦。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下行，市場需求下滑；原材料價格出現(xiàn)大幅波動；光伏行業(yè)政策變動風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券沈錢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.86%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.55億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.48。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為18.01。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，天通股份（600330）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 天通股份