天天快資訊：國盛證券：給予比依股份增持評級

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國盛證券有限責(zé)任公司鞠興海,徐程穎,楊凡儀近期對比依股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《內(nèi)銷高增，匯兌收益致Q2業(yè)績增長超預(yù)期》，本報告對比依股份給出增持評級，當(dāng)前股價為18.88元。

比依股份(603215)　　事件：公司發(fā)布 2022 年半年報。 公司 22H1 實(shí)現(xiàn)營收 7.2 億元，同降 5.24%；歸母凈利 0.76 億元，同增 43.47%。其中， 22Q2 單季營收為 3.52 億元，同降 19.14%；歸母凈利 0.5 億元，同增 67.98%。　　內(nèi)銷空氣炸鍋收入高增，貢獻(xiàn) Q2 單季主要營收。1）分品類看，空氣炸鍋貢獻(xiàn)主要增長。22H1 空氣炸鍋收入同增 11.0%至 5.13 億元，占比總營收71.6%（yoy +10.6pct）。空氣烤箱、油炸鍋等其余品類因外銷為主，收入均不同程度下滑。 2）分地區(qū)看，內(nèi)銷收入&占比高增，外銷短期承壓。 22H1內(nèi)銷收入同增 332.3%至 1.46 億元，占總營收比重同比+15.9pct 至 20.4%。外銷同降 21.2%至 5.71 億元，主要公司外銷以歐美地區(qū)為主，需求受俄烏戰(zhàn)爭和高通脹水平影響較大。 綜合來看，我們認(rèn)為國內(nèi)空氣炸鍋行業(yè)增長紅利下，公司內(nèi)銷代工訂單高增，貢獻(xiàn)公司單季主要營收增長。據(jù)奧維云網(wǎng)，2022 年 1-6 月國內(nèi)空氣炸鍋線上銷量、銷額同比高增 177%/164%。公司空氣炸鍋內(nèi)銷客戶包括蘇泊爾 （國內(nèi)空氣炸鍋份額第一，奧維數(shù)據(jù)顯示蘇泊爾 21Q2 品牌線上銷額份額為 14.6%） 、利仁科技、山本、純米等知名品牌，帶動內(nèi)銷收入快速提升。　　人民幣匯率貶值帶動毛利率提升&匯兌增長，公司 Q2 業(yè)績高增。公司 Q2單季歸母凈利 0.5 億元，同增 67.98%，我們判斷主要系以下兩個原因。1）毛利率提升： 22Q2 公司毛利率同比提升 3.3pct 至 18.3%， 我們認(rèn)為主要系公司外銷占比較高，人民幣匯率貶值增厚折算后人民幣收入，帶動公司毛利率水平提升。22H1 外銷為主的空氣烤箱、油炸鍋和其他品類毛利率分別同比+3.8/1.3/5.3pct。2）匯兌增長：22H1 公司實(shí)現(xiàn)匯兌收益約 2059 萬元，占凈利潤比重為 27.1%。考慮到人民幣貶值于 Q2 起快速貶值，我們預(yù)計22Q2 公司匯兌收益對凈利潤貢獻(xiàn)更大。期間費(fèi)率水平來看，公司 Q2 單季銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率同比+0.9/+1.3/+1.0/-7.7pct，綜合來看，公司凈利率單季同比+7.4pct 至 14.3%。　　盈利預(yù)測與投資建議。 公司為空氣炸鍋頭部代工廠商。外銷景氣受宏觀因素擾動有所承壓，但公司內(nèi)銷受益于空氣炸鍋高增紅利，客戶持續(xù)拓展，訂單高增，預(yù)計公司全年收入仍穩(wěn)健增長。人民幣匯率貶值趨勢下，公司全年業(yè)績有望保持較高增速。我們預(yù)計公司 2022-2024 年歸母凈利 1.61/1.78/2.03億元，同比增長 34.5%/10.5%/13.7%，維持“增持”評級。　　風(fēng)險提示：外銷景氣不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險、客戶拓展不及預(yù)期、推新不及預(yù)期

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為26.61。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，比依股份（603215）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 國盛證券