A股弱勢震蕩 紅利指數(shù)逆勢堅挺 高股息板塊受青睞

年初以來，A股市場震蕩走低，表現(xiàn)低迷，各主要寬基指數(shù)跌幅均超10%，消費、醫(yī)藥、新能源等主流賽道集體回撤，但各類紅利指數(shù)卻表現(xiàn)亮眼，跑贏大盤。紅利指數(shù)的成份股分紅相對穩(wěn)定、股息率相對較高，主要分布在地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、煤炭等低估值藍籌價值板塊，震蕩市中相對較為穩(wěn)健。

嘉實滬深300紅利低波動ETF基金經(jīng)理王紫菡對第一財經(jīng)記者表示，按照過去的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗，紅利低波策略在市場震蕩下跌、風(fēng)險偏好下降、中美利差收縮的區(qū)間相對表現(xiàn)更為優(yōu)秀。今年地緣政治風(fēng)險頻發(fā)，美國通脹抬升，美聯(lián)儲加息步伐激進，而國內(nèi)由于新冠肺炎影響，經(jīng)濟基本面不確定性高，在內(nèi)“滯”外“漲”的環(huán)境下，中美利差收窄，市場風(fēng)險偏好較低，滬深300紅利低波策略走出了一輪均值回復(fù)行情。

在震蕩市行情下，部分機構(gòu)表示會配置紅利指數(shù)及分紅明確的個股。

比如易方達基金經(jīng)理蕭楠在易方達科順定開混合2022年1季報中表示，2022年一季度，持續(xù)降低了組合整體的估值水平，增持了包括煤炭、白酒在內(nèi)的現(xiàn)金流高、分紅明確、治理解構(gòu)整體改善的板塊。

與此同時，鵬揚基金表示，“高股息其實只是表象，本質(zhì)還是投資者對行業(yè)基本面的預(yù)期改善正好輪動到這一塊了，做高股息策略的資金也未必都是長期持有吃股息紅利的，也可能有短線交易資金。高股息板塊里面包括的股票涉及行業(yè)其實挺多的，所以從中觀行業(yè)的基本面分析來看很重要，另外也要關(guān)注市場估值，適度采取逆向投資。”

震蕩市下抗跌屬性明顯

紅利指數(shù)是指以股息率作為核心選股指標，目前A股市場主要有12個紅利指數(shù)。對比市場寬基指數(shù)來看，紅利指數(shù)今年以來表現(xiàn)較為亮眼。

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日收盤，紅利指數(shù)(000015.SH)今年以來上漲2.28%、東證紅利低波(931446.CSI)今年以來下跌1.61%、紅利低波(H30269.CSI)今年以來上漲2.91%、滬深300紅利(000821.CSI)今年以來上漲0.68%。

可以看到，相比于滬深300、中證500等市場主要股指的跌跌不休，高股息、高分紅個股展現(xiàn)出了一定的“抗跌性”。

私募排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理胡泊對第一財經(jīng)記者表示，從紅利指數(shù)的板塊分布上來看，主要聚焦在能源、材料、地產(chǎn)、工業(yè)和可選消費上，整體都處于比較傳統(tǒng)的行業(yè)，并且偏上游的能源原材料行業(yè)。這些行業(yè)和板塊因為整體估值都比較低，因此在今年這種整體市場環(huán)境不好，主要指數(shù)都有比較大調(diào)整的情況下，具有很好的防御特征。

根據(jù)2022年4月11日公布權(quán)重數(shù)據(jù)，財信證券對主要紅利指數(shù)的行業(yè)分布進行統(tǒng)計。整體來看，紅利指數(shù)行業(yè)主要集中在房地產(chǎn)、銀行、建筑建材等低估值板塊。其中，中證紅利指數(shù)房地產(chǎn)行業(yè)權(quán)重近26%，紅利質(zhì)量指數(shù)銀行行業(yè)權(quán)重占比超過40%，紅利潛力指數(shù)醫(yī)藥生物行業(yè)權(quán)重占比超過33%，紅利低波指數(shù)建筑材料行業(yè)權(quán)重占比也接近20%。

中泰證券研究所分別計算了牛市、熊市與震蕩市中紅利指數(shù)與寬基指數(shù)的平均周收益后表示，牛市中寬基指數(shù)上漲趨勢非常明確，紅利指數(shù)收益很難將其超越;熊市中紅利指數(shù)的回撤明顯低于寬基指數(shù);而震蕩市下紅利指數(shù)的優(yōu)勢最為明顯，說明在震蕩市中更適合采用紅利策略獲得超額收益。

中植基金產(chǎn)品投研中心公募基金分析師程穎對記者表示，紅利指數(shù)基金投資的行業(yè)大多屬于低估值板塊，比如銀行、基建等，即便在市場表現(xiàn)不佳時，下跌空間也相對有限，抗風(fēng)險能力較強。在疫情沖擊經(jīng)濟、投資者風(fēng)險偏好降低的市場行情下，資金出于抗風(fēng)險的需求，更偏好高分紅類盈利穩(wěn)定的企業(yè)。后市，在探尋“政策底”、“經(jīng)濟底”的過程中，相關(guān)紅利指數(shù)基金表現(xiàn)有較大概率會超越市場平均水平。

沒有任何一種風(fēng)格能永遠跑贏市場

雖然高股息個股在震蕩市下具有抗跌屬性，但多位受訪者同時表示市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換無疑會影響該板塊收益率。

鵬揚基金表示，如果高股息個股的估值抬升，則勢必削弱其股息率的優(yōu)勢。

投資高股息板塊也需要結(jié)合行業(yè)特征來看。煤炭、房地產(chǎn)、銀行、電力是高股息板塊的主要行業(yè)。短期煤炭和房地產(chǎn)在股價大幅反彈之后，已經(jīng)部分反映政策預(yù)期或是行業(yè)供需格局變化的預(yù)期，因此短期內(nèi)上行動能減弱，可能會制約后市紅利指數(shù)等高股息策略標的的表現(xiàn)。此外，若債券收益率回升，也可能會降低高股息策略的相對價值。最后，如果穩(wěn)增長政策進一步兌現(xiàn)、社融信貸與經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，帶動成長股觸底反彈，那么高股息策略相對成長股的優(yōu)勢也會下降。

王紫菡對第一財經(jīng)記者表示，紅利策略，特別是紅利低波策略，在風(fēng)險偏好低、中美利差收縮的環(huán)境下表現(xiàn)占優(yōu)。那么當(dāng)前內(nèi)“滯”外“漲”的大環(huán)境有所改善，中美利差重新擴張之后，整個市場的風(fēng)險偏好重新提升，成長風(fēng)格重新占優(yōu)之后，紅利低波策略的相對表現(xiàn)可能弱于成長風(fēng)格。

胡泊表示紅利指數(shù)的相關(guān)板塊有比較強的周期性，無論是上游的能源、原材料還是地產(chǎn)和工業(yè)板塊都有很強的周期性，所以股價往往也會呈現(xiàn)出很強的周期特征，如果進行長期投資，必須警惕這些底層資產(chǎn)整體的周期性。

程穎表示上證紅利、中證紅利、深證紅利三只主流紅利指數(shù)來看，目前的估值均處于40%百分位以下，具備一定的投資安全邊界。但如同前面回答中所說，在成長性上較為欠缺，若處于成長風(fēng)格受到追捧的市場下，表現(xiàn)可能弱于其他寬基指數(shù)。

不過，隨著紅利指數(shù)及板塊內(nèi)相關(guān)個股展現(xiàn)出的“抗跌性”，被動型紅利基金也得到投資者的熱捧。

中泰證券研報顯示，截至2022年2月28日，市場上的紅利/高股息被動型基金共37只，總規(guī)模約為375.88億元。紅利策略相關(guān)的被動型基金產(chǎn)品在2017年之前市場關(guān)注度很低，2017年之后產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模都得到大幅度增長。

近兩年來被動型紅利基金雖數(shù)量上保持穩(wěn)定，但規(guī)模幾乎翻倍。被動型紅利基金的投資者大部分為個人投資者，持有比例基本上保持在50%以上，在2019年上半年度達到最高77.89%，紅利基金投資在個人投資者中熱度達到最高，之后逐漸下落，最近的2021年半年報中只有55.89%。

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